香港上市公司破产和清盘.doc

香港上市公司破产和清盘? ? 1．香港目前有关上市公司破产和清盘的一般法规是怎样的？?? 事实上，熟悉香港在破产和清盘方面的有关知识的公众并不多，一般专门操作这一业务的行内从业人员会比较熟悉，不过在1997年金融风暴袭击香港，当时的亚洲日本以外亚洲第一大投资银行百富勤在一夜之间倒闭后，媒体对该事件的追踪报道比较多，人们才开始有一些轮廓。?? 香港缺乏向美国第十一章破产法这样通过立法的力量给与获破产法保护的公司足够重整和喘息机会的法律体系。债务重组的成功与否一般依靠债权人、投资者、公司股东之间在法庭以外达成协议，除了香港法庭提供的协商规则?(theme?of?arrangement)?以外，没有任何法规为各方成功协商解决方案提供法律方面的框架，有困难的公司要不通过债权人的协商庭外达成协议，要不就是被迫直接进入破产清盘，所以破产挽救的成功率一般比美国要低。香港银行公会曾颁布了处理香港公司财务困难时的有关指引(“The?Hong?Kong?Approach?to?Corporate?Difficulties”)，对银行在处理他们的债权的方法和态度提出规范，鼓励债权银行之间相互配合和合作，尽量促成挽救公司免于倒闭的财务安排。?? 2．通常在操作上香港对于接近破产的公司的挽救方法有哪些？?? 目前对于大部分出现财务困难的公司的重整都仅限于财务重整，很少涉及到业务重整，所以在公司价值的保护方面落后于欧美。市场上也缺乏一些专门投资财务困难公司的秃鹰基金（不良资产投资基金），因此财务重整的方法主要是公司的大股东在出现财务困难时通过与银行的谈判，通过债转股和或者短债转长债的方法，降低公司的债务水平，这种挽救方法一般需要公司的管理层能继续留在公司经营。例如QPL?International?Holding?Limited(“QPL”)遇到财务困难时就曾通过重组业务，通过出售其主要盈利业务的非控制性股权来降低债务比率和筹集流动资金，清偿债权银行的贷款，从而使业务能正常运作。但根据欧亚农业目前的情况可能没有管理层在主持公司的业务，所以通过大股东与银行商谈减债来挽救公司的机会已经不大。?? 另外一种方法是从外部引入一个新的投资者，通过对有财务困难的公司进行投资，有的情况在投资金额比较大时控制权就会易手。这对于投资者是属于反向收购，收购者实际上是买一个重新经过债务安排谈判的上市壳。例如早些年的香港上市公司八百伴清盘时就是通过与债权银行协商减债，由被买下来的上市壳继续承担部分债权而完成收购方反向收购上市公司的工作。一般如果公司正式进入清盘程序，重组成功的机会已经不大，像前段时间的粤海企业出现财务危机就是通过法庭外达成重组方案的形式完成挽救工作的。?? 3．其中挽救方案的设计和执行上可能遇到的困难有哪些？?? 在设计公司的挽救方案时最困难的是处理与债权银行之间的关系，由于有财务困难的上市公司的债权银行往往有很多家，像粤海企业这样的大型重组通常涉及的银行甚至达到上百家，各银行在操作上的需求和利益点都不一致，所以统筹各银行之间的关系和利益是一个巨大的挑战,其中的困难包括： ?银行的国家背景和各自需求的差异导致他们的利益往往是相互矛盾的；? ?不同地域为背景的银行在管理的理念和当地对于银行追索债权的法规有很大的差异；??由于欠款的数目和担保物的差异，各银行所采取的态度不一样；?? 在欧亚的案子中可能情况更加复杂，欧亚在国内有国内的贷款银行，而且这些贷款一般都有抵押品，所以估计香港银行的获偿比率要比国内的银行要低，欧亚的主要业务和不动产都在内地，要中港之间的银行相互配合可能非常困难，中港两地在对于破产和清偿方面的法律也不一样，这是整个工作的复杂性也大为提高。可能唯一比较具有价值的是公司的上市地位，潜在投资者对这种壳公司有兴趣，因为与有许多业务和资产的上市公司相比，收购这种公司被认为比较“干净”。?? 4．实际上在香港的破产挽救方案中能起到的效果有多大？影响上市的壳成功出售的因素有哪些，监管机构主要考虑什么因素？?? 通常，收购者获得上市公司30%或更多的投票权，收购者就要对剩余的股份进行全面收购，收购价要与他向销售方购买的价钱相同。?但是在欧亚农业的这种情况下，要把一个干净的壳卖掉的做法难度比较高，证监会通常在收购的对价中有包括资产注入或现金注入等条件，而这些现金和资产注入能够足以挽救这公司的话，香港证监会委员会才会豁免这些要求，例如壳公司需要现金注入以保持偿债能力。所以这要视乎欧亚农业的债务情况，如果是严重的资不抵债，那么收购者可能因付出的价值过高而退却。?? 香港的收购兼并条例中也有规定，如果注入壳公司的业务实质上比壳公司现有业务大或者与壳公司的业务不同，可能会被作为新上市处理，所以为了避免买壳上市被联交所当成新上市来处理，所以在一般的情况下买家通常会保留它核心