高盛：2014年十大市场主题.docx

高盛：2014年十大市场主题高盛集团指出，这十大主题代表着一系列的宏观经济前景主题，且认为这些主题将在2014年的市场上占据主导地位。　　以下就是该集团所总结的这十大主题：　　1. 美国和其它发达国家的经济复苏　　我们对2013年经济前景的预期是，美国私人部门复苏，但是将受到财政紧缩拖累。随着我们进入2014年，财政紧缩将减轻，因此我们预计情况将发生改变。受私人消费和商业投资加速增长推动，美国经济终于迎来高增长。　　2. 发达国家央行加强“前瞻指引”　　尽管发达国家经济有所改善，但我们仍然预计，低通胀和高失业率的环境下，发达国家央行将继续加强“前瞻指引”，即利率仍将长时间维持在接近于零的水平。我们预计美联储2016年前不会加息；未来几个月将加强前瞻指引。　　3. 收获发达国家股票风险溢价，注意对冲风险　　过去几年时间里，许多地区股市的风险溢价较低。尽管尚未达到2007年的水平，但信用利差已经缩窄至长期趋势下方，资产价格波动性也已下降。即使在经济温和增长和宽松政策的环境下，信用利差收益也很可能较低。股市方面，我们所将面临的主要问题是，在股市上涨的情况下，市盈率是否会高于平均值。我们认为，答案是肯定的。　　4. 资本追逐高收益　　我们预计，2014年全球经济增长表现将有所改善，但仍略低于长期趋势，同时通胀目标稳定，且市场总体的波动性将有所减弱。这种情况早就存在。此前，股市波动性一直偏低，波动率远期合约价格远低于即期波动率。在总体波动性偏低的环境下，资本追逐高收益的愿望很可能十分强烈，尤其是，当经济增长前景暗淡的情况下。　　5. 发达国家开始退出宽松政策　　2013年，一些新兴市场国家央行采取了紧缩政策。随着美国经济增长前景持续改善和全球加息压力上升，可能紧缩货币政策的央行将获得更多关注。甚至在发达国家经济复苏状况不同的情况下，市场已将主要发达国家退出宽松政策计入定价。市场预计，发达国家将几乎同时退出宽松政策。市场普遍预计各大央行不会很快首次加息，因此它们同步加息并不特别反常。哪些央行先收紧政策，哪些央行后收紧政策将在2014年出现。　　6. 小规模开放型国家将开始平衡经济风险　　近几年，许多开放的小国家已效仿美欧实施宽松货币政策，部分原因是它们想要阻止货币升值，部分原因则是降低外部环境的消极影响。在这些国家(挪威、瑞士、以色列和加拿大，以及程度较轻的新西兰和瑞典等)中，房价一直在上涨，信贷增速也有所加快。整体而言，因为外部环境风险上升和不愿意通过紧缩政策使货币升值，因此各大央行都容忍了房价上涨和信贷加速的压力。随着发达国家增长前景改善，这些国家可能必须平衡经济内出现的不同风险。　　7. 新兴市场资产贬值压力减轻　　新兴市场资产在2013年的表现较差。2014年，它们很可能不会广泛的面对类似压力。中国经济增长下行风险的预期会降低，同时市场对美联储削减QE的担忧也会下降。　　8. 新兴市场国家仍将面临不同的市场冲击　　与“新兴市场国家中的发达市场国家”相比，经常帐赤字高，通胀高和体制薄弱的国家在2013受到了更严厉的惩罚。在未来几个月，这种分歧很可能仍将继续存在。2014年，这两类国家的差异预计将继续扩大。　　9. 大宗商品价格下行风险上升　　我们预测，黄金、铜、铁矿石和大豆价格在2014年将大幅下跌(跌幅或达15%)。对全球经济前景来说，能源价格的影响最大。我们认为能源价格将更加稳定；但随着时间的推移，下行风险将会加大。目前，利比亚和伊朗的产量问题以及其它地缘政治风险推高了油价。　　10. 中国经济稳定增长让投资者满意　　因为面临一些中期问题，如信贷增长、影子金融系统和地方政府治理等，中国经济增长的前景被下调。这种中期问题过去一年时间里都得到了广泛的认知，但有一些问题仍不能得到解决，比如信贷风险。中国已经扭转了2013年中期经济减速的局面。即便我们预计中国经济增速持平(7.5%)，投资者也乐意接受。　　Zero Hedge称，高盛的正面预期总结下来就是：何时及是否出现趋势性的大行情取决于央行之手如何再度刺激经济增长。事实上，这个问题又可以浓缩为美联储是否可以阻止市场大幅抛售，也就是说一切都取决于美联储。