Chapter 3 远期和期货教材课程.ppt

期货套期保值 空头套期保值：出售某资产，可以通过持有期货空头来套保； 多头套期保值：购买某资产，可以通过持有期货多头来套保； 期货套保不一定能改进财务绩效，只能使结果更加确定，以减少风险； 有时候，套保并不理想的原因： * * 基差风险 基差=计划进行套期保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格 如果要进行套保的资产与期货合约标的资产一致，期货合约到期日基差应为0； 到期日之前，基差可能为正值或为负值； 当现货价格增长大于期货价格增长时，基差也随之增加，称为基差扩大； 当期货价格的增长大于现货价格增长时，基差减少，称为基差减少。 * * * * * * * * * * 交割月选择的影响因素： 套保到期日与某一交割月份一致时，应选择该交割月份的期货合约；但通常会选择随后交割月份的期货合约。原因：交割月中期货价格不稳定，实物交割的风险，成本高且不方便。 套保到期日与交割月份之间差距增加，基差风险增加，最好的方法是尽量选择最接近套保到期的那个交割月份，交割月份要在套保到期之后。 如沪深300股指期货交割月份为3、6、9、12，套保的到期日为3、4和5月份，则应选择6月份的期货合约；以此类推。 * * * * * * 运用远期（期货）进行套期保值就是指投资者由于在现货市场已有一定头寸和风险暴露，因此运用远期（期货）的相反头寸对冲已有风险的风险管理行为。 运用远期（期货）进行套期保值主要有两种类型： 　－多头套期保值（Long Hedge） 　－空头套期保值（Short Hedge）。 (一）多头套期保值 多头套期保值也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来买入价格。 （案例4.1） （二）空头套期保值 空头套期保值也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来卖出价格。 （案例4.2） 案例4.1 股指期货的多头套期保值 2007年8月16日，美国某保险公司预期在9月21日将有一笔总金额为6900000美元的资金配置于SP500指数成份股。为了防止到时股市上扬导致买入成本过高，该保险公司决定利用2007年9月21日到期的SP500指数期货SPU7进行套期保值。当时SPU7报价为1380点，即一份合约规模为1380 ×250=345000美元。因此该保险公司以1380的价格买入20份SPU7合约。 2007年9月21日，实际的SP500指数以1553.38点开盘，意味着SPU7合约到期结算价为1553.38点。 运用期货多头为现货进行套期保值，并不意味着投资者一定盈利，但无论期货到期时现货的价格是上升还是下跌，投资者实际上都以期货价格的水平买入标的资产。这就是期货套期保值的真实意义：运用期货消除价格的不确定性，消除价格风险。 案例4.2 美元的空头套期保值 假设在2007年4月16日，国内的某外资企业A已知其在2007年9月18日将有一笔1 000万美元的货款收入需结汇为人民币。由于人民币处于升值周期中，A企业担心美元的相对贬值会给其带来不利的损失，决定向中国工商银行卖出5个月期的美元远期。 2007年4月16日中国工商银行报出的9月18日到期的远期美元现汇买入价为761.83，A企业即以此签订5个月期的远期外汇协议。2007年9月18日，当A企业收到1 000万美元货款时，中国工商银行的人民币即期现汇买入价为751.15。 什么是完美的套期保值？ 若远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配，从而能够完全消除价格风险时，我们称这种能够完全消除价格风险的套期保值为“完美的套期保值”。 而不完美的套期保值 ，则是指那些无法完全消除价格风险的套期保值 。通常不完美的套期保值是常态 。 * * 第一节 金融远期和期货市场概述 * * 定义：远期合约（Forward Contracts）是指一种买者和卖者约定在未来某一确定日期，按确定的价格买卖一定质量和数量的某种资产的合约。 通常是在两个金融机构之间或金融机构与其公司客户之间签署该合约。 不在规范的交易所进行交易。 1.远期合约的概念 远期合约的多头：未来要买入标的资产的一方； 远期合约的空头：未来要卖出标的资产的一方； 在远期合约中的特定价格称为交割价格。在合约签署时刻，所选择的交割价格应该使得远期合约的价值对双方都为0，即无需成本就可以处于远期合约的多头和空头的位置。 远期价值则是指远期合约本身的价值。 签署远期合约时合约价值为0；之后可能具有正的或负的价值，这取决于标的资产的价格运动。举例，（标的资产价格涨，多头价值为正）