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IRS介绍资料 2012年9月 一、利率互换是什么 互换概述 利率互换交易是指交易双方约定在未来的—定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。 平安证券 支付固定利息 （买方） 国开行 支付浮动利息 （卖方） 固定利息 如：3.50%每年 浮动利息 如：3个月Shibor 利率互换的特点 1、不交易本金，利息仅支付轧差 2、始初交易无资金往来，在未来期间逐期付息 3、平盘方式：通过签定反向合约对冲 债券存在统一发行人和条款，是标准化的产品，可以进行交易 IRS不存在统一的发行人。每个金融机构的信用情况不一样 利率互换交易条款表 付固定利息 A公司 付浮动利息 B公司 名义本金 10000万 起息日 2006-12-25 到期日 2007-3-25 支付日 起息日后每3月1次 利率确定日 重置日前一工作日 重置日 起息日起每7天1次 固定利率 4% 浮动利率 FR007 利率确定日 起息日、重置日 市场概况 2006年2月中国人民银行推出人民币利率互换交易试点後,当年每月平均成交不超过30亿元. 2007-2009年的名义本金规模分别为2,186.9亿元、4,121.5亿元和4,616.4亿元. 2010年人民币利率互换成交名义本金总额突破万亿元， 达到1.38万亿(兆)元, 12月单月的名义本金总额首次突破3,000亿元. 自2010年10月以来,利率变动风险促使人民币利率互换交易活跃度明显提高,成交的名义本金总额环比大幅增长. 2011年，伴随货币政策紧缩，市场波动大幅增加，利率风险显著提高，由此市场对能够对冲市场风险的利率互换产品的产生巨大需求。利率互换成交名义本金总额在2010年基础上翻番，达到2.68万亿（兆）元。 总体来说，交易量相比前期有很大增长，但是与成熟的利率互换市场相比还是偏低 流动性短期有所改善，长期仍较差，1-3年期限的买卖价差一般为2-5个点，4-5年的买卖价差一般为5-8个点，5年以上报价较少。 深度较浅，单个有效价格的成交量一般为CNY50-100MIO 价格主要受政策预期，债券利率水平和离岸NDIRS的影响；海外对冲基金的交易行为和国内债券对冲盘对价格的冲击较大。 公司客户的实际交易需求较弱：保证金（5%-10%），套期保值 与国际上主要货币的利率互换市场相比交易量仍有大幅成长的空间 交易量和品种 主要交易仍然以基本(plan vanilla)的利率互换为主。浮动端的基准利率包括7天回购 (7d repo)利率，隔夜shibor（o/n shibor)，3个月shibor(3m shibor)，1年定存(1y deposit rate)和1年贷款(1y lending rate)利率。其中，以7天回购利率为基准的利率互换是流动性最好的品种。 品种介绍 7天回购 (7d repo)利率 主要使用者为交易型机构(trading desks)，如银行和证券公司的交易台，海外的对冲基金等；部分风险对冲账户(hedger)，如银行的债券投资部门，主要用来对冲市场利率（如债券头寸）的 隔夜shibor（o/n shibor) 主要使用者为交易型机构；和部分对冲帐户，主要用来锁定短期的资金成本 3个月shibor(3m shibor) 主要使用者为交易型机构；有不少对冲帐户也参与3m shibor市场，比如和shibor浮息债套期 1年定存(1y deposit rate)和1年贷款(1y lending rate)利率 主要是对冲型机构，如保险公司，银行资产负债管理部门，公司企业等 参与机构 86家金融机构取得交易商资质，从事衍生产品交易 目前已有113家金融机构签署了《银行间市场金融衍生产品交易主协议(2009)》 主要的活跃机构有30家左右：cdb, citi, industrial bank, scb, icbc, bnp, abc, hsbc, db, jp, citic security, boci, dbs, ubs, cicc, citic, eb, bkcom, botm, nb, boa. 25家金融机构具有银行间债券市场做市商资格 46家金融机构取得银行间债券市场结算代理人资格 以上两项取得其中一项资格就能够从事对公司客户的利率衍生产品交易 二、为什么开展利率互换业务 业务模式概述 一、套期保值需求——风险调整 利率互换作为目前市场上唯一有实际交易的做空工具，可以为债券持仓进行套期保值，调整利率风险敞口 二、交易需求——主动承担风险 单向交易：只建立一个单向敞口的交易 基差交易：对不同基准利率的IRS进行交易 曲线交易：对不同期限的IRS进行交易 三、套利——市场误定价、不承担风险 合成债券 跨市场套利 各类机构目的分析 金融机构的资产负债