公司财务学(课件3)教程教案.ppt

公司财务学 公司加权平均资本成本=9.4% 公司税后加权平均资本成本=8.68% 2、融资决策发生后公司加权平均成本的调整 例：假定项目的债务比重由30%下降至10%，其他条件不变。 第一，在新债务比例形成之前，债务比重为30%，因此，无杠杆加权平均资本成本为：9.4% 第二，在新债务比重出现后，假定债务资本成本仍为8%（事实上，债务资本成本会随着债务的增加而增加），则权益资本成本为： 9.4%+（9.4%-8%）χ11%=9.56% 第三，新债务比例下的税后加权平均资本成本为： 公司税后加权平均成本=9.164% 二、现值调整法 1、融资效应 2、考虑融资效应的调整净现值 * * 第五章 长期融资 第一节 资本市场有效性 一、资本市场市场有效性 二、资本市场异常现象 资本市场有效性告诉我们，相对于实物资产市场，资本市场更具竞争性，更有效，公司寻求价值增值的融资决策更加困难。 第二节 普通股 一、普通股的基本要素 二、募集方式 1、公开发行 2、私募 3、上架发行 4、投资银行及其服务 三、认股权证 1、特点 2、认购价格 3、认股权证的价值 第三节 公司债券 一、公司债券的基本要素 二、公司债券的种类 1、按抵押担保状况进行分类 2、按利率进行分类 3、按嵌入期权的不同进行分类 三、债券的发行和承销 四、利率变动对债券价格的影响 五、信用评级机构 第四节 公司融资决策原则 一、长期融资决策的成本和收益 1、长期融资决策可以提升公司价值 （1）长期债务融资具有税盾效应 （2）长期债务融资可以减少代理成本 2、长期债务融资的局限性 1、长期资本的使用成本 （1）债务融资成本 税前成本 税后成本 （2）普通股融资成本 股利 （3）优先股融资成本 股利 （4）留存收益成本 机会成本 2、财务困境成本（破产成本） 3、代理成本 二、长期融资决策的法则 1、以是否增加公司价值为长期融资决策的法则 2、资本结构决定 第二节 期权合约 一、期权合约的交易机制 二、风险和收益的特称 1、看涨期权风险和收益的不对称性 2、看跌期权风险和收益的不对称性 三、不对称风险的防范 四、期权合约套期保值拓展 第三节 互换合约 一、互换市场的特点 1、主要参与者 2、市场规则 3、互换合约的支付 4、合约中止 5、互换市场的风险 二、交易和避险机制 1、利率互换 2、货币互换 第七章 资本结构理论 第一节 现代资本结构理论 一、MM理论 假设条件：无税、完善资本市场、个人与公司借款成本相同、借款无风险、未来现金流固定 1、无税MM理论： 命题1（MM Proposition I）实为企业价值模型 它表示为：任何企业的市场价值与其资本结构无关，不管有无负债，企业的价值等于预期息税前收益（Earnings Before Interest and Tax ,简称EBIT）除以适用其风险等级的报酬率。用公式表示如下： ? Vl=Vu=EBIT/K0 某公司资本结构如下表： 项目 当前 计划 资产 8000元 8000元 负债 0 4000元 权益 8000元 4000元 利息率 10% 10% 每股市场价值 20元/股 20元/股 流通在外的股票 400股 200股 当前资本结构杠杆作用 项目 经济衰退 预期 经济扩张 ROA 5% 15% 25% 收益 400元 1200元 2000元 ROE 5% 15% 25% EPS 1元/股 3元/股 5元/股 计划资本结构的杠杆作用 项目 经济衰退 预期 经济扩张 ROA 5% 15% 25% 收益 400元 1200元 2000元 利息 -400 -400 -400 息后收益 0 800元 1600元 ROE 0 20% 40% EPS 0 4元/股 8元/股 策略1：买入杠杆企业100股 项目 衰退 预期 扩张 杠杆企业EPS 0 4 8 每100股收益 0 400 800 初始成本：100@20=2000元 策略2：自制财务杠杆 项目 衰退 预期 扩张 无杠杆公司每200股收益 200 600 1000 借入2000元的利息 -200 -200 -200 净收益 0 400 800 初始成本：200@20-2000=2000元 命题II（MM Proposition II）为企业股本成本模型 由于权益资本的风险随财务杠杆而增大，因此，期望收益率与财务杠杆之间存在正相关关系，即负债企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上一笔风险报酬。其公式为： Ks=K0+RP=K0+(K0-Kb)(B/S) 有负债企业的股权成本随着债务上升而上升，弥补了举债低成本所带