基差定价介绍教材课程.ppt

基差和基差定价模式介绍 主要内容 一、基差定价模式介绍 二、国内豆粕市场基差定价发展的现状 三、几点思考 一、基差定价模式介绍 1、基差和基差定价 2、基差定价的经典操作模式 3、基差定价在国际上的发展情况 1、基差和基差定价 基差=现货价格-期货价格 基差主要反映了现货和期货两个市场之间的运输成本和持有成本：运输成本，是指基差的空间因素，不同地点的基差随运输费用而不同；持有成本，是指基差的时间因素，即持有或储存商品由某一时间到另一时间的成本，包括储存费用、利息、保险费、损耗费等。 沃金（Working,1949)教授提出了著名的仓储理论，认为基差反映了预期的边际持仓成本。沃金教授的理论指出套期保值的实质是用承担波动幅度较小的基差风险的方式规避波动幅度较大的商品价格变化风险。 基差在期货市场中的重要作用 1、对基差变化的判断和把握是套期保值成功与否的基础，是套期保值者选择是否保值和如何保值的重要参考指标 2、基差是期货市场发现价格的重要标尺 3、基差是期、现套利交易和其它相关投机交易的重要参照指标 …… 1、宏观上 基差的波动情况是衡量市场效率的重要标尺 基差是否广泛得到认可和运用是期货市场服务于产业 展的重要标志 2、微观上 套期保值者 投机者 监管者 基差定价的运用是期货和现货市场结合的重要标志 …… 基差在期货和现货市场中的运用 基差定价 现货价格=基差+期货价格 所谓基差定价,可定义为一种交易方式或模式,就是买卖双方在合同订立时不确定具体成交价格,而只是约定在未来的某一时间对合同标的物进行实物交收,并规定以交货之前某一时间期货市场的该标的物期货价格为基 准,加上双方事先达成的期现货之间的价差（基差）确定销售价格并进行货款结算。 经典的基差定价在买卖合同订立的同时，买卖双方会根据市场情况选择时机在期货市场对该合同项下的货物进行套期保值，并在期货价格“点价”的当天通过期货转现货交易完成套期保值头寸的了结。 2、基差定价的经典操作模式 美国贸易商向国外油厂出口大豆时，大多采用基差定价方式，即 大豆出口价格=CNF升贴水价格＋交货期内某一天的CBOT期货价格。 CNF升贴水由美国贸易商报出，是国外到货港价格与CBOT期货价格之间的基差，该升贴水取决于美国现货收购市场的紧张程度、海运费、贸易商的经营利润等因素。 3、基差定价在国际上的发展情况 据FCStone研究人员介绍，较普遍的基差定价产生于上世纪60年代，早先在新奥尔良港口订价中使用，后来逐渐推广到内陆各地。 目前，较大规模的农产品贸易公司都有自己的基差图，大多自上世纪60年代起开始记录各地点每天或每周的基差变化，既有现货价格与近月合约的基差图，也有现货价格与远月合约的基差图。 嘉吉、ADM等大公司在全国各地都设有收购站，采用收购站的买入报价作为当地的现货价格，并据此计算当地的基差。 CBOT网站也公布有近15年来美国海湾地区及主要农作物产区的大豆、玉米、小麦等的每周基差统计表，并在其各类宣传材料中也反复强调应利用基差来指导现货贸易。 基差图表1IOWA中部玉米的现货价格和CBOT期货价格 两条价格线中间白色部分是IOWA州中部玉米现货价格与COBT临近月份玉米期货价格的价差，价差在26美分/蒲式耳以内波动，而玉米现货和期货价格的波动达到2美元/蒲式耳 基差图表2现货商用来记录基差的工作表格 基差图表3现货商用来记录基差的工作表格 基差图表4 ：玉米基差图 基差图表5：玉米基差图 基差图表6：美湾大豆基差统计表 美国农民如何利用期货市场 美国的订单农业与期货市场 美国的农业生产非常发达，农民为了避免粮食产出后面临价格下跌的风险，除了个别大的农场主直接参与期货市场回避风险外，绝大多数中小农业生产者通过各种销售合作社来参与粮食流通，并通过各种有效实用的方式来回避风险。 农民首先根据自己的实际情况与销售合作社签定某种协议，合作社再进入期货市场进行保值，或直接进入其他的销售渠道。农民与合作社签定的协议实际上是一种订单，通过这种方式可以转移价格波动的风险。 美国农产品交易公司（Farmers Commodities Corporation - FCC）的案例 农民与FCC设在当地的粮食收购站签定某一形式的订单，FCC再根据不同的订单类型在期货市场上套期保值，FCC共有四种订单方式： 1、远期交货合同(Forward Delivery Contract)方式。 2、固定基差(Fix Basis Contract)合同 3、最低（卖）价合同(Minimum Price