第7章风险与收益.ppt

第七章 风险与收益 Part 1 资本市场历史中获得的一些教益 Part 2 风险与收益 Part 1 资本市场历史中获得的一些教益 风险与收益的关系 一个研究发现_Roger Ibbotson Rex Sinquefied 提供了五种美国历史上重要的金融工具历年收益率 1.大公司股票(标准普尔) 2.小公司股票(纽约交易所市值排序在5%后面) 3.长期公司债券(20年到期的优质公司) 4.长期美国政府债券(20到期) 5.美国国库券(到期3个月) 即1美元投资于股票市场且将每年所得到的股利再投资于更多的股票,该项投资最终可能的价值.设Rt表示第t年的收益率,则从第1年到第T年的总收入是每年(1+ Rt)的连乘积(持有期收益) 一美元在不同投资组合中的表现（假设1925年末收益为1美元） 不同年份总的收益率 平均收益率与风险溢价 普通股年收益率的频率分布：1926-1999 方差和标准差 方差和标准差衡量资产收益率变动性 变动性越大，不确定性越大 方差与标准差 范例–方差和标准差 平均收益率与标准差 Part 2 风险与收益 预期收益率和方差 风险:系统风险和非系统风险 多元化与投资组合 证券市场线与收益的关系 预期收益率 假设你已经预测股票C和T在三种情况下有如下的收益率。那么预期收益率是多少？ 状态 概率 C T 繁荣 0.3 0.15 0.25 正常 0.5 0.10 0.20 衰退 ??? 0.02 0.01 RC = .3(.15) + .5(.10) + .2(.02) = .099 = 9.99% RT = .3(.25) + .5(.20) + .2(.01) = .177 = 17.7% 方差和标准差 考虑以前的例子。每一个股票的方差和标准差是多少? 股票C ?2 = .3(.15-.099)2 + .5(.1-.099)2 + .2(.02-.099)2 = .002029 ? = .045 股票 T ?2 = .3(.25-.177)2 + .5(.2-.177)2 + .2(.01-.177)2 = .007441 ? = .0863 投资组合 组合就是资产的一种集合 一项资产的风险和收益对投资组合的风险和收益有很重要的影响 就如同单个的资产一样，可通过组合的预期收益率和标准差来衡量组合的风险-收益均衡 例子：组合的权重 假设你有$15,000投资，并且你已经购买如下数量的证券，那么在你的投资组合里每种证券的权重是多少? $2000 of DCLK $3000 of KO $4000 of INTC $6000 of KEI 组合的预期收益率 一项组合的预期收益率就是，组合里每种资产的加权平均收益率。 你可通过找出在每种可能情况下组合收益率而找出预期收益率，并可如同单个证券一样，计算出预期收益率值 例子：组合预期收益率 考虑前面计算的组合权重。如果单个股票有如下的预期收益率，那么组合的预期收益率是多少? DCLK: 19.65% KO: 8.96% INTC: 9.67% KEI: 8.13% E(RP) = .133(19.65) + .2(8.96) + .167(9.67) + .4(8.13) = 9.27% 组合方差 计算每种经济状况下的组合收益率:RP = w1R1 + w2R2 + … + wmRm 使用如同单个资产一样的公式计算预期组合 收益率 使用如同单个资产一样的公式计算组合方差和标准差 例子：组合标准差 考虑如下信息 把你50%的资金投资到资产 A 状况 概率 A B 繁荣 .4 30% -5% 衰退 .6 -10% 25% 每种资产的预期收益率和标准差是多少? 组合的预期收益率和标准差是多少? 预期收益率和非预期收益率 实际的收益率通常和预期的收益率是不相等的。 有预期的因素和非预期的因素 时期内的任何一个时间点，非预期收益率可正可负 随着时间过去，非预期因素的平均值会为0。 总收益=预期收益+意外收益 R=E(R)+U 只有非被预期到的因素才会影响股票价格。 系统风险与非系统风险 系统风险（市场风险）：风险因素会影响到很多资产,包含GDP，通货膨胀，利率等因素的变化 非系统风险（独有风险和资产特有风险）：风险因素会影响到有限数量的资产,包括劳动力罢工，零配件短缺等因素 其中，m代表意外的系统风险部分，§代表非系统风险部分。 多元化投资 投资组合多元化，就是对几种不同的资产等级或部分进行投资 多元化并不只是持有好多资产 例如，如果你拥有50种有关联的股票，你就不是多元化的投资；然而，如果你拥有50种股票，其中跨越20种不同的行业，那你就是多