期权定价方法介绍培训资料.ppt

方法介绍及期权定价在资产评估中的应用;目录;一、期权概述;1、期权的概念与分类; 期权的到期日价值：指到期时执行期权可以获得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。 期权的到期日净损益：指到期执行时可以获得的净损益。 期权分为看涨期权和看跌期权，每类期权又有买入和卖出两种，因此期权的到期日价值可以分为四种情况：买入看涨期权，卖出看涨期权，买入看跌期权，卖出看跌期权。;以买入看涨期权为例; 如果到期日的市场价格低于执行价格，则期权持有方不会继续购买，因此到期日的价值就是0，而不会为负，即最低净收入为0;买入看涨期权的到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0） 买入看涨期权的到期日损益=买入看涨期权到期日价值-期权价格 因此买入看涨期权锁定了最低净收入和最低净损益： （1）到期日价值：最低为“0”，最高为“无限大” （2）净损益：最低为“0-期权成本”，最高为“无限大” ; 期权价值=内在价值+时间溢价;4、影响期权价值的因素;二、期权定价的理论基础; 无套利期权定价原理是期权定价理论中最基本的原理，是各种期权定价模型及方法中普遍适用的基本原则。 根据无套利定价原则，在一个有效的资本市场上，任何一项金融资产的定价应当是利用该项资产进行套利的机会不复存在。即如果某项金融资产的定价不合理，则市场上必然出现以该项资产进行套利活动的机会，而套利行为的出现会促使该资产的价格趋于合理，并最终使套利机会消失。; （1）基本思想：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益（现金流量）都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。 （2）计算期权价值的基本步骤（以看涨期权为例）： ① 确定可能的到期日股票价格 ② 根据执行价格计算确定到期日期权价值 ③ 计算 ④ 计算投资组合成本（即期权价值） 购买股票支出=套期保值比率×股票现值=H×S0 期权价值=投资组合成本=购买股票支出-借款=HS0-B ;例1：假设ABC公司的股票现在的市价???50元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52.08元。到期时间是6个月。6个月后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。无风险利率为每年4%。　 （1）确定6个月后可能的股票价格 （2）确定看涨期权的到期日价值 　　 （3）; （1）基本思想：假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率。风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险。在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值。 即：通过到期日期权价值及其相应的概率 期望价值 折现 此时期望报酬率=无风险利率= （上行概率×上行时收益率）+ （下行概率×下行时收益率）= 上行概率×股价上升百分比+ 下行概率×（－股价下降百分比）;（2）计算期权的基本步骤（假设股票不派发红利） ① 确定可能的到期日股票价格（Su，Sd） ② 根据执行价格计算确定到期日期权价值（Cu，Cd） ③ 计算上行概率和下行概率 方法一： 期望报酬率=无风险利率= 上行概率×股价上升百分比＋下行概率×（－股价下降百分比） 方法二：直接利用公式 ④ ;三、期权定价经典模型; 1979年，Cox，Ross和Rubinstein提出了一种简单的对离散时间的期权定价方法，被称为CRR二叉树期权定价模型（或二项式模型）。 基本假设： （1）标的资产的未来价格只有上涨或下跌两种情况； （2）标的资产的未