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三、抵补性保值策略 情况一：如果期货价格下跌，但不低于4900元/吨。期货部位盈利。期权仍处于平值或虚值状态，买方不会提出执行。 情况二：如果期货价格下跌到4900元/吨以下，期货部位盈利，期权部位亏损。同时期权转化为实值状态，如期权的买方提出执行，投资者会被指派建立期货多头部位，价格为4900元/吨。正好对冲其5000元/吨的期货空头，获利400元/吨，加上其获得的权利金收入，总获利可达到600元/吨。相当于以4400元/吨的价格平仓。 情况三：如果价格上涨，但不超过5200元/吨，期货部位亏损，期权部位盈利，期权到期后，投资者仍可以用权利金收入来弥补期货空头的亏损。如果投资者判断失误，价格向上突破5200元/吨后，期货空头的亏损继续增加，看跌期权空头部位的盈利却不再增加，因为期权空头的最大盈利是其收到的200元的权利金。在市场大幅上涨的情况下，投资者期货空头的风险将无法通过卖出看跌期权而完全得到弥补。 期权交易风控业务 交易风控部 期权交易风控业务 期权交易指令 期权的下单与平仓 期权的了结 期权的权利金、开盘价、收盘价 开仓或平仓 买入或卖出 行权价格 合约月份 交易代码 看涨期权OR看跌期权 合约数量 权利金 指令种类 期权交易指令的主要项目 当交易者发出交易指令时，很重要的一点是选择行权价格，选择行权价格的一个重要方面是交易者对后市的判断。对于买入看涨期权来说，行权价格越高，看涨预期越大；对于买入看跌期权来说，行权价格越低，看跌预期越大。 期权交易指令有限价指令及交易所规定的其他指令如市价指令、取消指令、组合指令等。 期权交易指令种类 表7 交易指令对照表 规则 交易所 中金所 上期所 大商所 郑商所 交易指令 限价指令 限价指令、取消指令 限价指令；市价指令；市价止损（盈）指令；限价止损（盈）指令；组合交易指令； 限价指令、市价指令、取消指令、组合指令（括垂直价差、跨式组合和宽跨式组合等指令） 交易所规定的其他指令 目前，国内各期货交易所推出的期权仿真交易中，郑商所推出组合交易指令，包括垂直价差、跨式组合和宽跨式组合等交易指令。 期权组合交易指令种类 规则 交易所 中金所 上期所 大商所 郑商所 组合交易指令 无 垂直价差、跨式组合和宽跨式组合等指令 （1）买入看涨期权垂直价差指令； （2）卖出看涨期权垂直价差指令； （3）买入看跌期权垂直价差指令； （4）卖出看跌期权垂直价差指令； （5）买入跨式组合指令； （6）卖出跨式组合指令； （7）买入宽跨式组合指令； （8）卖出宽跨式组合指令。 表8 组合交易指令对照表 期权交易的下单数量规定 各期货交易所对期权交易下单数量均有规定。 表9 下单数量对照表 规则 交易所 中金所 上期所 大商所 郑商所 下单数量 最小下单数量 1手 最大下单数量 100手 500手 最大下单数量与期货相同； 组合指令的最大下单数量与限价指令相同 例：以限价200买入（开仓）10手2014年5月份到期行权价格为5500元/吨的白糖看涨期权。 期权的下单与成交 看涨期权合约代码：SR1405-C-5500 看跌期权合约代码：SR1405-P-5500 权利金 买/卖 开/平仓 到期月份 数量 行权价格 品种 期权类型 交易指令成交 交易指令通过计算机系统撮合成交。 权利金竞价原则同期货合约的竞价原则，即价格优先、时间优先的竞价原则。 中金所期权仿真的下单操作界面 上期所期权仿真的下单操作界面 期权了结有平仓、行权和放弃三种方式。 期权的了结方式 表10 了结方式对照表 规则 交易所 中金所 上期所 大商所 郑商所 了结方式 平仓、行权和放弃 期权的权利金及其计算 权利金是指买入（卖出）期权合约时所需支付（可以收取）的资金。权利金等于期权交易通过竞价方式产生的期权合约价格。 开仓时，按照成交价格支付（收取）权利金。平仓时，按照成交价格收取（支付）权利金。 结算时，期权卖方（买方）收取（支付）权利金＝Σ（卖出（买入）结算价×卖出（买入）期权合约成交量×合约乘数） 期权合约的开盘价、收盘价 表11 开盘价、收盘价对照表 规则 交易所 中金所 上期所 大商所 郑商所 开盘价 采用集合竞价和连续竞价两种方式，集合竞价与连续竞价等交易规则同股指期货。 期权合约开市后的第一笔成交价为开盘价（不同于期货合约） 某一期权合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的，以开市后竞价交易第一笔成交价为开盘价（同期货合约）。 收盘价 某一期权合约当日交易的最后一笔成交价格（同期货合约） 期权合约当日交易的最后一笔成交价格（同期货合约） 风险管理制度 保证金制度 涨跌停板制度