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期货交易实务 北京广播电视大学宣武分校 侯巍 第四章 期货的套期保值 一、什么是期货 期货交易（futures trade）是指在期货交易所内买卖标准化期货合约的交易。这种交易是由回避价格波动风险的产生者、经营者和愿意承担价格风险以获取风险利润的投机者参加，并在交易所内根据公开、公平、公正的竞争原则进行的。 期货就是一种规范化合约它使合约的所有者人拥有一种在未来（一定是未来）买出或者买进，种商品或者货币或者其他适合期货交易的事物的一种权利，（美国的天气期货） 人们通常是从现货角度开看期货的，这是掌握期货交易概念的难点。理解期货交易的概念，要从现货思维中跳出来，搞清楚期货与现货的区别与联系，就其一般意义来说，期货不是“货”，它主要是一种买空卖空行为，但无论是买空还是卖空，又都是以现货为基础的，只有充分理解期货与现货的区别与联系，才能正确理解期货的含义。 二、期货交易的基本功能 商品期货交易的基本功能是发现价格和规避价格风险。 （一）价格发现 （二）规避市场风险 （三）期货也是一种投资工具。由于期货合约的价格波动起伏，交易者可以利用价差赚取风险利润。 二、期货交易的基本功能 （一）价格发现 参与期货交易者众多，都按照各自认为最合适的价格成交，因此期货价格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资源配置的效率。 　 （二）规避市场风险功能（套期保值） 套期保值（hedging）是交易者将期货交易与现货交易结合起来，通过套做期货合约为现货市场上的商品经营进行保值的一种交易行为，这里所说的“套期”，主要是指同一生产经营者在现货市场上进行买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出活买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以期在现货市场发生不利的价格变动时，达到规避价格波动风险的目的。 买入套期保值和卖出套期保值 买入套期保值（Buying Hedge或Long Hedge） ???? 什么是买入套期保值 　　“买入套期保值”又称“多头套期保值”，是在期货市场购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。持有多头头寸，来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。因此又称为“多头保值”或“买空保值”。 　　买入套期保值的目的是为了防止日后因价格上升而带来的亏损风险。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的投资者常用的保值方法。 ???? 买入套期保值的做法 　　根据保值的目标先在期货市场上买进相关的合适的期货；然后，在现货市场上买进该现货的同时，又在期货市场上卖出与原先买进相同的期货合约，从而完成套期保值业务。 　　具体地说，就是交易者目前不打算购进价格合适的实物商品，而为了保证在未来某—时间必须购进该实物商品时，其价格仍能维持在目前水平，那么就可以应用买入套期保值了。 买入套期保值案例 　 现货市场 期货市场 2009年7月3日 现货市场价格3700元/吨，但由于库存和资金周转问题暂时不买入燃油现货 预见到9月份燃油会随着国际原油价格持续走强，以3710元/吨价格买进1000吨9月份到期的上海期货交易所的燃油0909合约 2009年9月3日 9月份现货价格上涨至3900元/吨，每吨比7月份上涨200元，这时买入1000吨燃油现货 9月份燃油0909合约价格为3910元每吨，以3910元/吨的价格平仓 结果 每吨比7月份贵200元(-200) 每吨盈利200元(+200)和现货形成对冲回避了风险 卖出套期保值（Short Hedge） 什么是卖出套期保值 　　“卖出套期保值”又称“空头套期保值”，是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。持有空头头寸，来为交易者将要在现货市场上卖出的现货而从进行保值。因此，卖出套期保值又称为“卖空保值”或“卖期保值”。 　　卖出套期保值目的在于回避日后因价格下跌而带来的亏损风险。 卖出套期保值的做法 　　根据保值的目标先在期货市场上卖出相关的合适的期货合约。然后，在现货市场上卖出该现货的同时，又在期货市场上买进与原先卖出相同的期货合约，在期货市场上对冲并结束实际套期保值交易。 　　具体地说，就是交易者为了日后在现货市场售出实际商品时所得到的价格，能维持在当前对其说来是合适的水平上，就应当采取卖出套期保值方式来保护其日后售出实物的收益。 　 现货价格 期货市场 2009年7月3日 现货价格4200元/吨，但是由于原料问题还未生产出来 由于白糖卖到4210元/吨以上是个比较理想的价位，制糖厂想锁住现在的价