期货公司如何帮助企业策划设计避险方案教学教材.ppt

* Copyright Yong’an Futures Co., Ltd ? 2008. All rights reserved. 用未来思考今天 * 用未来思考今天 * 用未来思考今天 永安期货 张逸尘 期货公司如何帮助企业策划、设计避险方案 摘要 期货避险的尴尬：不避还好，越避越险？！ 期货公司的使命：推倒期现货之间的壁垒 重新认识套期保值的理念、定位与策略 期货公司如何帮助企业策划、设计避险工具 为何套期保值越避越险？ 案例一、中航油期权投机事件 事件概要：2003 年中航油新加坡公司卖出200万桶石油看涨期权的场外合同，结果04年国际油价创55美元新高，导致帐面亏损5.54亿美元，被迫申请破产保护。该事件被称为中国的“巴林银行事件”，成为中国企业在境外炒作金融衍生产品的最大亏损案例之一 原因：交易方向错误，做为航油采购方，中航油应该做买入保值为主，卖出看涨期权的交易实际上是严重违规的投机行为 启示：企业必须根据自己面临风险来源，选择正确的套期保值方向 案例二：株冶失败案例 事件概要：株洲冶炼厂，是中国最大的铅锌生产和出口基地之一。1997年在伦敦金属交易所(LME)大量卖空锌期货合约，其头寸远超既定期货保值方案，被国外金融机构盯住并发生逼仓。 原因：超出实际能力的交易，没有有效地控制头寸数量，在LME市场卖出45万吨锌，而当时株冶全年的总产量仅为30万吨。 启示：其错误的本质原因是没有掌握期货套期保值的基本理论知识，株冶高层也在多种场合表现套保失败的原因是由于没有理解期货工具。株冶在吸取经验的基础上重新积极参与期货市场，近年来取得了良好的保值效果。 案例三：中盛粮油失败案例 事件概要：中盛粮油是在港交所上市的大型农产品加式企业，2005年公司通过在美国CBOT抛空豆油期货，为在内地销售的豆油进行套期保值，结果 2月底以来国内成品豆油价格下跌，而CBOT大豆油期货价格却在二季度持续走强，导致期货与现货同时出现巨额亏损。 原因：公司未能充分认识和评估套期保值的基差风险，特别是从事跨市场的套期保值的基差风险，没有处理好基差（现货-期货）问题 启示：企业应根据不同的基差风险程度选择合适的套期保值比例 案例四：基差变动影响套期保值效果 认识误区成为企业风险管理的障碍 1、偏离套期保值原则走向投机——把套期保值等同于期货交易，只知期货盈利弥补现货亏损，不接受现货盈利补期货亏损 2、僵化的执行传统保值理论——数量对等，方向相反，时间相近，忽视金融市场波动规律和期现货基差风险 3、认不清风险的真正根源——风险源于内在而不是外在；主要是事前预防，而不是事后追补；着力点在期货市场以外（以现货避险为出发点），而不在期货交易中。 4、期货公司不了解现货，现货企业不懂期货——金融机构和实体企业不能有效对接是避险效果不佳的最大原因。 1、期货的商品属性和金融属性 实物交割制度确保了期货具有商品属性 期货是现货未来价格的预期，在趋势上同现货是相同的 随着交割期的临近，期货与现货价格将最终趋向一致 虚拟经济的特点注定了期货具有金融属性 期货交易是虚拟的现货交易，心理预期经常发生剧烈变化 期货做为金融市场的一部分，受相关市场的影响和传导 期货价格直接由盘面多空争夺的力量决定，短期走势同现货未必是同步的 2、影响现货价格的主要因素 1、行业自身供求变化 供给：厂商对某一商品愿意并且有商品出售的数量 需求：消费者对某一商品愿意并且有支付能力的购买数量 供求分析三大误区： 误区一：用过去的产量代替供给，用过去的消费代替需求 误区二：只看供求决定价格，不看价格反作用供求 误区三：只看利多利空，不看价位高低 决定任何企业或者投机者行为的基本因素是成本和利润，影响价格的核心因素是交易者的心态 2、国际国内宏观经济形势 经济周期：复苏→繁荣→衰退→萧条 经济结构：投资、消费、进出口 通货膨胀：热胀、冷缩、滞胀 3、相关产品乃至整个商品体系的价差关系 2、影响现货价格的主要因素 3、影响期货价格的主要因素 现货行业动态和现货价格走势 国际金融市场美元、原油、黄金、大宗商品的走势 国内股票大盘和期货市场其它品种的走势 多空主力资金的流入和流出 实盘和虚盘的力量对比 成交量、持仓量、期货价格的变化规律 4、期货与现货价格的关系 基差：现货价格－期货价格 正向市场：现货价格低于期货价格，称作现货贴水 反向市场：现货价格高于期货价格，称作现货升水 螺纹钢期货价格以上海三级钢实重价格为基准 期货价格包含持有期间的仓储和财务成本 除仓储、利息、交易交割手续费以外，期货价格更多地反映了市场看涨看跌的预期 4、期货价格与现货价格的关系 期货理论价格：现货价格＋持有成本 距离交割期越远，期货价格金融属性越强，期现价差波动较大 随着交割期临近，期货价格向商品属性回归，期现价格