期货投资学课件第六章培训资料.ppt

利率期货合约与利率期货交易行情 利率期货合约 短期国库券期货合约 芝加哥商业交易所13周（3个月）国库券期货合约 资料来源： 长期国债利率期货合约 芝加哥期货交易所30年期国库券期货合约 资料来源：,2006 利率期货交易行情 短期国库券期货交易行情 芝加哥商业交易所3个月国库券期货交易行情 资料来源：罗孝玲.期货投资学.经济科学出版社,2003,第288页 长期国债期货交易行情 芝加哥期货交易所30年期国债期货交易行情 资料来源：罗孝玲.期货投资学.经济科学出版社,2003,第290页 利率期货的定价 短期利率期货合约价格形成的基础是远期隐含收益率（implied forward rate, IFR）。 投资于长期债券的收益就应该等于投资于短期债券进行滚动投资而取得的收益。即，在相同的期限内，无论投资于长期债券，还是短期债券，交易者取得的收益应该是相等的。 用公式表示为： $1(1+R3)3＝$1(1+R1)1×(1+Re2)1×(1+Re3)1 式中：R1：当前市场上公布的一年期债券的利率； R3：当前市场上公布的三年期债券的利率； Re2：第二年预期的一年投资利率； Re3：第三年预期的一年投资利率。 上述公式可以进一步扩展为一个一般化的总公式： 在n+1情况下，上述公式为： 将前式代入后式中，得： Ren+1为n年至（n+1）年短期投资的预期收益率，即隐含 的远期收益率，所以称这种方法为隐含收益率定价方法。 利率期货交易实际操作 套期保值交易 为了防止利率下降造成债券价格上升而使以后买进债券的成本升高，故进行买入套期保值交易；相反，为了防止利率上升造成债券价格下降的风险，则进行卖出套期保值交易。 买入套期保值 例： 3月15日，某公司预计6月15日将有一笔10,000,000美元收入，该公司打算将其投资于美国30年期国债。3月15日，30年期国债的利率为7.50%，该公司担心到6月15时利率会下跌，故在芝加哥期货交易所进行期货套期保值交易。具体操作过程如下表所示。 从该公司套期保值的操作过程可以看出，期货市场的盈利弥补了现货市场的亏损，且还有6250美元的盈利。 买入套期保值操作过程 卖出套期保值 例： 某公司6月10日计划在9月10日借入期限为3个月金额为1,000,000美元的借款，6月10日的利率是9.75%。由于担心到9月10日利率会升高，于是利用芝加哥商业交易所3个月国库券期货合约进行套期保值，其具体操作过程如下表所示： 套期保值的结果，该公司在期货市场的盈利正好冲抵现货市场利率上升给公司带来的风险。虽然公司在9月10日以12%的利率借款，但是由于期货市场的盈利，该公司实际上以9.75%的利率借到了款项，从而锁定了借款成本。 卖出套期保值操作过程 投机和套利交易 投机交易 利率期货投机就是通过买卖利率期货合约，从利率期货价格的变动中获取利益。 当投机者预测某种利率期货合约价格将要上涨时，则买入该种期货合约；相反，当投机者预测某种利率期货合约价格将要下跌时，则卖出该种期货合约。 套利交易 跨期套利 概念、交易形式与交易策略与商品期货的跨期套利完全相同。 跨品种套利 最常见的跨品种套利是美国短期国库券与欧洲美元之间的套利(欧洲美元期货合约与美国短期国库券期货合约类同) 。 例： 某年2，3月间，欧洲美元利率与国库券贴现率均上升，但欧洲美元利率上升得更快，某交易商正确地预计到这一变化。买卖面值、价格及具体操作如下表所示。 跨品种套利具体操作 我国国债期货交易 1992年12月，上海证券交易所推出我国最早的国债期货，针对市场流通的国库券设计了对应品种的期货合约。 1993年10月25日，上海证券交易所正式向社会大范围推广国债期货，同时对原国债期货合约进行全面修改。 继上海证券交易所推出标准期货合约后，深圳证券交易所及当时全国14家商品期货交易所都推出了自己的国债期货合约。 自1994年11月份开始，国债期货日渐火爆，为了控制过度投机，规范国债期货市场，国家有关部门决定于1995年5月暂停国债期货的交易。 从国债期货停盘至今已10多年，我国的金融市场发生了很大变化。恢复国债期货交易的条件已基本成熟，推出国债期