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生物医药行业-从行业变革中寻找创新先锋 行 业 报 告 平安生物医药 2014年 12月 12日 2015年生物医药行业年度策略报告 从行业变革中寻找创新先锋 请务必阅读正文后免责条款 行 业 年 度 策 略 报 告 中国医疗大健康行业正站在激荡变革的关口：一方面传统制药领域正面临着医 保控费、同质化仿制药竞争加剧的压力；另一方面，国家鼓励创新、让市场发 挥资源配置的主导力量的力度前所未有；互联网思维下新产品、新模式迎来日 新月异的发展。而投资，必须从行业变革中找到弄潮儿和受益者。 ?? 创新的外部环境：变革激发创新。行业变革因素包括：1）医保崛起，医 改铁三角之态渐成；2）医疗改革由药改向医改深入；3）药价体系面临巨大变 化，招标加快；4) 反腐常态化，营销模式要变化；5）互联网推动医药健康行 业变革。我们认为，我国医药行业进入了后医改时代，增速放缓，分化加剧。 主流制药的投资逻辑没有被推翻，但需要发展。医保崛起和控费背景下，药品 结构变化值得重视：临床疗效、性价比成关键，创新药、高品质药赢得发展空 间，原研药、纯利益品种（不合理用药）、普通仿制药的发展空间不断受到挤压。 ?? 创新的内在土壤环境：量变到质变。经济转型背景下医药创新受政策扶持， 新药审评将加快；国内市场有巨大的需求；大量海外科学家回归，人才有保证。 ?? 创新的内涵在深化：产品、市场与模式。1）随着创新能力的提升，我国 药品创新正从仿制实现了mebetter仿创药并进而向first-in-class的全新新药演 进，创新的数量、质量都在提升；而在医疗器械领域，产品创新也是热点纷呈： 远程医疗、3D骨科、生物材料、微创手术和高端影像诊断等，新技术推动着产 业发展。2）走出国门实现国际化，是一种市场的创新，化学药由原料走向制剂 再到高利润制剂出口。中药通过现代化改进，国际化也不再遥远。3）互联网思 维的激发下，各种新模式层出不穷，着力于产业上的各个痛点：医疗/健康信息 不对称、医疗可得性、提升医疗质量、提高医疗效率、降低医疗/药品流通成本， 互联网医疗的产业链日渐完整，我们预计闭环将最先在慢病管理领域逐渐形成。 ?? 2014年市场回顾：市场青睐“小市值、新概念”。年初至今医药行业个股 表现呈现显著的与市值大小的负相关性。我们认为背后的原因主要在于：行业 变革期，市场对于龙头的增长信心不足，而对于具有新产品、新技术、新模式 的概念股更为看好；2013年白马涨幅较大，有调整需求；资本市场IPO延迟催 热并购重组，有相关预期的小市值个股边际效应更显著。从今年行业涨幅前10 位的个股来看，主要涉及基因测序、移动医疗、免疫治疗等新业务领域。 ?? 2015年行业展望：医保话语权不断增强，商业医保发展、医保的第三方购 买、医保支付变革与公立医院改革、药品改革遥相呼应。药品定价转向医保支 付价，进口替代加快；招标加快，质量得认可，利好新品种的上市，竞争性品 种再临降价压力。公立医院改革推进，民营医院发展空间逐步打开，相关产业 第三方检验、建筑工程、医疗设备、后勤保障均有外包动力。互联网医疗热度 继续由一级市场向二级市场渗透。国企改革给国有医药企业带来机遇，传统行 业也在加速进入医药大健康领域。 ?? 2015年投资策略：创新与变革，纲举目张。创新的机会包括：1）产品创 新：创新药、高品质仿制药、创新型医疗器械等，包括恒瑞医药、天士力等；2） 市场创新：医药企业的国际化，包括华海药业、恒瑞等；3）商业模式创新：互 联网医疗、医药电商、O2O等，包括九州通、和佳股份、万达信息、乐普医疗 等；4）发展模式创新：借用资本力量加快发展，特别关注开始外延式扩张的， 华兰生物、鱼跃医疗等。改革带来的机会包括：1）国企改革的机会，包括国药 系；地方国资改革，尖峰集团等；2）医疗改革深化：医疗服务，关注专科医院 的内生扩张和综合性医院的并购机会，包括爱尔眼科、复星医药等。 ?? 风险因素：政策不达预期风险、医疗或药品安全性风险、控费风险。 ? 请通过合法途径获取本公司研究报告，如 经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明 内容。 强于大市(维持) 行情走势图 相关研究报告 证券分析师 邹敏 投资咨询资格编号 S1060514080003 ZOUMIN787@pingan4 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 YEYIN757@pingan 魏巍 投资咨询资格编号 S1060514110001 WEIWEI093@pingan 研究助理 张斌 一般证券资格编号 S1060114110003 ZHANGBIN482@pingan