第09章 金融期货教学教材.ppt

第九章 金融衍生工具;金融衍生工具;特征:;金融衍生工具作用;第一节 期货合约概述;第一节 期货和约概述;期货合约交易基本组织管理特点 ;(2)电子系统交易 伦敦国际金融期货与期权交易所有自动交易系统(Automated Pit Trading，简称APT)；路透社和芝加哥商品交易所联合开发了GLOBEX的屏幕交易系统；法兰克福的DTB交易所、瑞士的SOFFEX和西班牙的MEFF，也使用电子系统进行交易。;商品期货交易;;;保证金操作;保证金操作;几种主要的期货和约介绍;1．股票指数期货;价格变动保证金 ;股指期货推出对我国投资银行的影响 ;2．利率期货合约 ;在美国，主要有: CBOT(芝加哥交易委员会)的长期国债券(交割品种为至少15年期的国债)和中期国债券(交割品种为6年～10年中期国债券)， 芝加哥商品交易所的IMM(国际货币市场)分部交易的90天美国国库券(TB)和欧洲美元(要求以90天欧洲美元利率交割)。 ;利率期货的报价方式比较特殊，由于利率的走势与?肖息的走势通常相反，即市场对利好消息的反映是利率下降，对利空消息的反映是利率上升。这样，如果直接按利率走势给利率期货合约标价的话，就会出现在利好消息下，期货价格下降，在利空消息下期货价格上升的不正常情况。以英国为例，为了使利率期货合约能像其他期货合约一样与消息作同向运动，利率期货合约的报价采用100—利率的公式计算。如利率为10％，期货便报90(100－10＝90)，利率越高，利率期货价格越低 。;利率期货合约都有一个名义价值;3．债券期货合约 ;期货合约在风险管理中的应用;用期货合约进行套期保值 ;利用期货合约套期保值的基本目标;3．基差风险 ;例：基差变动与投资者的利害关系（购人套期保值 ） ;套期保值;例一：某香港投资者通过分析认为某甲股票价值被低估，于是在91年10月15号买进该股票100万港币，但他又担心股指下跌股价随之下跌，如何设计投资？（91年10月15号恒指为4033.8点，每点50港币） 每份合约=4034*50=20。17万港币 因此他应卖出5份恒指期货合约 两个月后： 假设恒指下跌20%，甲票只下跌5% 则空头获利=[20.17—4034*(1—20%)*50)]*5=20.175 多头亏损=100*5%=5万 总获利=20.175—5=15.175万港币;例二：91年9月4号，纽约外汇市场1???元=1.7157，1马克=0.5828美元，美三个月短期债券利率8.6%，德三个月短期债券利率8%，一投资者拥有100美元，请为他设计几种可行的投资方案。 A、购买美三个月短期债券 (100*8%)/4=2.15$ B、购买德国债券 100*1.715=171.57马克 (171.57*8%)/4=3.34马克 总金额175万马克=?$ C、投资者购买德国债券时，同时卖出14份马克期货合约，单位12.5马克 若汇率1马克=0。5850美元，最终获利2。375$ ;利用期货合约进行套期保值 ;(3)买长期的还是短期的期货合约?通常，投资者应选择在计划套期水平之后交割的期货合约，以避免套期被提前结束。但另一方面，为最大限度地降低基差风险，期货合约也应尽量持有到期(到期合约的基差为零)。两者综合起来，期货合约的最恰当的时期长度便应该是与套期水平接近，但在套期结束后到期。 此外，如果套期时间过长，一种期货的期限实在难以覆盖，则可采取向前滚动套期的方法，即先选择一个高流动性的短期期货合约，在其接近交割期时，通过反向交易关闭这一合约，同时再产生一个新的长期合约，这种做法一直持续下去，直至套期完毕。 (4)买卖多少合约?这个问题最重要，也最难回答。一般来说，没有绝对精确的方法来计算最佳合约数，即套期保值比率，人们只是发展了一些比率和方法来对它进行大体的估计。简单的、易于掌握的计算方法有两种。 ;第一种，简单套期保值率。利用这种比率，现货市场上每一单位的现货都在期货市场上被保值。假如你想对所拥有的100 000英镑进行套期保值的话，由于每份英镑期货合约的观念值为25 000英镑，你就可以在期货市场上购买4份英镑期货合约(100 000／25 000=4)。 第二种，最小方差套期保值率。这种计算方法以资产或资产组合的β值的大小来确定套期保值率。通过对每单位股票或股票组合出售β量的指数单位期货合约，使投资者回避市场风险，即将资产或资产组合的β值变为零。它在不改变资产组合构成的情况下，改变了资产组合的市场风险。 ;期货合约的其他作用;期货交易所;期权和约及其在风险管理中的应用;期权合约的产生 1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推出的股票看涨期权。 期权思想 期权思想久已有之，譬如买卖交易中的各种订金。 ;买进看涨权 如：某投资