第五章 远期外汇与外汇期货讲解材料.ppt

第五章  远期外汇和外汇期货 外汇与外汇市场 一、外汇的概念 外汇：以外国货币表示的货币、票据、有价证券。 广义：外钞、银行存款、票据、外国国债、公司债、外国公司股票 狭义：外国货币 外汇市场：70年代布雷顿森林体系瓦解，实行浮动汇率，出现外汇市场 包括：即期外汇市场、远期外汇市场、外汇互换市场、外汇期货市场、外汇期权市场 二、汇率报价 直接报价法：以外币为商品，本币为计价单位 间接报价法：以外币为计价单位，本币为商品 三、外汇的即期交易和双向报价 即期外汇交易：买卖双方按当天外汇市场即期汇率成交，并在交易后两个交易日（T+2）进行交割的交易 双向报价：买入价、卖出价 四、现钞和现汇 现钞：个人持有的外国钞票 现汇：外国汇入款项、境外回汇款；境外带入、寄入的外币票据，如旅行支票 现钞买入价低于现汇买入价：现钞需要包装、运输、保险费用 管理上的区别： 现钞管理更严格 现钞大额汇出，兑换成现汇，有汇价损失 远期外汇合约 为什么需要远期外汇合约 2007年4月，中国一家贸易公司签订一个钢材出口合同，货款6个月后支付，价款100万美元。2007年4月20日美元汇率为772.9元/100美元，2007年10月22日美元汇率为750.74元/100美元。 2006年10月，一家美国公司为购置设备增加了一笔欧元贷款，一年后支付。2006年10月欧元对美元的汇率为1.2709美元/欧元，到2007年10月欧元汇率为1.4073美元/欧元。 中国贸易公司要规避美元贬值的风险，美国公司要规避欧元升值的风险，他们可以选择远期外汇交易。 远期外汇合约：交易双方约定在未来某一特定日期，双方按照合约签订时约定的汇率和金额，以一种货币交换对方另一种货币的合同。 远期外汇合约中约定的在将来某一特定日期交割的汇率价格称为远期汇率价格。 远期汇率价格与即期汇率价格和两种货币的利率之间存在一定的均衡关系，我们可以用无套利均衡定价方法来确定远期汇率价格。 例如：设美元即期汇率为683元/100美元，人民币利率为2.25％（一年期存款利率），美元利率为1.25％，假设存贷款利率相等，求一年期美元远期汇率价格？ 远期汇率及其计算 策略1：签订一个卖出美元的远期合约，再通过人民币贷款，然后兑换成美元，并进行无风险投资，从而构造一个无风险组合。 操作 当前现金流 未来现金流 签订空头远期合约 0 -100美元 F元 人民币贷款 674.57元 -674.57×1.0225＝-689.75元 兑换成美元 -98.765×6.83＝-674.57元 98.765美元 美元存款 -100/1.0125＝-98.765美元 100美元 合计 0 （F- 689.75）元 若不存在套利机会：F- 689.75?0 F ?689.75 策略2：签订一个买进美元的远期合约，再通过美元贷款，然后兑换成人民币，并进行无风险投资，从而构造一个无风险组合。 操作 当前现金流 未来现金流 签订多头远期合约 0 100美元 - F元 美元贷款 100/1.0125＝98.765美元 -100美元 兑换成人民币 98.765×6.83＝674.57元 -98.765美元 人民币存款 -674.57元 674.57×1.0225＝689.75元 合计 0 （ 689.75- F ）元 若不存在套利机会：689.75- F ?0 F ?689.75 如果远期汇率价格高于689.75元，利用策略1可以套利；如果低于689.75元，利用策略2可以套利。 如果市场不存在套利机会，两种策略都不能套利，则远期汇率价格应该等于689.75元。 一个远期合约空头可以由以下操作来复制： 外币借贷： 100/1.0125＝98.765美元 兑换： 98.765×6.83＝674.57元 本币无风险投资： 674.57×1.0225＝689.75元 远期汇率的定价公式： iq为报价货币（本币）利率 ib为计价货币（外币）利率 策略1：签订一个卖出美元的远期合约，再通过人民币贷款，然后兑换成美元，并进行无风险投资，从而构造一个无风险组合。 操作 当前现金流 未来现金流 签订空头远期合约 0 -100美元 F元 人民币贷款 674.57元 -674.57×1.0531＝-710.39元 兑换成美元 -98.765×6.83＝-674.57元 98.765美元 美元存款 -100/1.0125＝-98.765美元 100美元 合计 0 （F- 710.39）元 策略2：签订一个买进美元的远期合约，再通过美元贷款，然后兑换成人民币，并进行无风险投资，从而构造一个无风险组合。 操作 当前现金流 未来现金流 签