第六章 期货定价原理教材课程.ppt

答案：1月27日至5月5日为98天，5月5日至7月27日为83天 债券现金价格=110.531+ =113.780美元 2.假设长期国债期货价格为101-12。下面四种债券哪一种为最便宜可交割债券： 债券 价格 转换因子 1 125-05 1.2131 2 142-15 1.3792 3 115-31 1.1149 4 144-02 1.4026 答案：交割各种债券的成本为 债券1： 债券2： 债券3： 债券4： 债券4的成本最小，所以债券4为最便宜可交割债券。 3.现在为1996年7月30日。1996年9月份的长期国库券期货合约的最便宜可交割债券为息票利率为13%的债券，预期在1996年9月30日进行交割，该债券的息票利息在每年的2月4日和8月4日支付，期限结构是平坦的，以半年计复利的年利率为12%，债券的转换因子为1.5，债券的现价为$110，计算该合约的期货价格和报价。 答案：1996.2.4～7.30为177天，7.30～8.4为5天，8.4～9.30为57天，9.30～1997.2.4为127天。 最便宜可交割债券的现金价格为： 5天（0.0137年）后，即8.4日将收到的利息的现值为 ： 合约还将持续62天（0.1694年），则交割债券的期货现金价格为： 交割债券的报价为： 标准债券的期货报价为 ： 4.假设9个月期的利率为年利率8%，6个月期的利率年利率为7.5%（都为连续复利），估计面值为$1000000的6个月后交割的90天的短期国库券的期货价格。如何报价？ 答案： 报价为100-4×（100-97.775）=91.100或91-03 5.无风险年利率为7%（连续复利计息），某股票指数的红利年支付率为3.20%，指数现值为150，计算6个月期限期货合约的价格。 答案： 第六章 期货定价原理 本章学习指导 本章内容 本章介绍了期货价格与相关现货价格，相关远期价格的关系，以及主要金融期货的定价方法。 大纲要求 了解期货价格与预期现货价格之间关系的相关理论，理解期货价格与远期价格的关系，掌握股票指数期货，外汇期货、中、长期国库券期货和短期国库券期货的定价方法，并能够进行相关计算。 第一节期货价格与相关价格的关系 一、期货价格与现货价格的关系概述 期货价格与现货价格的基本关系，也是期货套期保值策略依据的两个基本原理： （1）同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同的因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性； （2）随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等。 二、期货价格与预期现货价格的关系 1. 期货价格等于预期现货价格 预期假说认为，期货合约当前的交易价格等于大家一致预期的在交割时的现货市场价格，用符号来表示就是： 其中，Pf是当前的期货合约的交易价格； PS是预期期货合约标的资产在交割日的 现货价格。 — 2. 期货价格低于预期现货价格 著名经济学家凯恩斯认为，预期假说并没有正确地解释期货的价格。他认为，总体而言，套期保值者在期货市场上是以空头出现的，他们必须诱使投机者以多头的角色出现在期货市场上。因为承担多头的角色有风险，所以保值者需要通过使多头所预期的回报率来吸引投机者充当多头的角色，所以期货价格的估计必然会低于将来的现货价格。换句话说，当交割期来临时，现货价格实际上要比期货市场所预测的价格略高一些，其差额是对投机者承担保值者不愿承担的风险的一种回报。用符号表示为： 这样，一个以 价格购买期货合约的投机者可希望他在交割日能以一个更高的价格 售出合约。期货价格和预期的现货价格之间的这种关系就称为正常期货折价，意指期货合约的价格在合约有效期内被认为是呈上升趋势的。 3.期货价格高于预期现货价格 一个相反的假说认为，在通常情况下，套期保值者愿意在期货市场上作多头，这样他们必须诱使投机者做空头。因为持空头寸要承担风险，保值者就需要通过使持空头寸的预期回报率比无风险状态下更高来吸引投机者