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* 套利交易 期货合约与相应的现货标的物之间出现正常基差偏离，通过对冲交易修正偏离达到获利目的。 基差有“到期收敛”的特性 期货套利的关键，除了应用到期日期货与现货价格趋同的特性外，就是观察基差是否偏离理论水平。掌握期货被高估或低估的情况，便能准确无误获取无风险利润。 利用ETFs（交易所交易基金）代替股票现货更为便利 * 正向：买入股票组合，卖出指数期货 反向：买入股指期货，卖出股票组合或融券 后抛空。（操作难度大） 套利交易图示 * 股指期货期现套利案例分析 例：2009年11月18日，股票市场沪深300指数现货收盘时为3630.20点。此时，2009年12月18日到期的沪深300指数IF0912合约价为3785点。假设某投资者的资金成本为每年4.8%，2009年沪深300指数成份股在0912合约到期前不会分红，请问此时是否存在期现套利机会？ * 股指期货期现套利案例分析 第一步，计算套利成本 股票买卖的双边手续费为成交金额的0.1%，3630.2点×0.1%=3.63点 股票买卖的印花税为成交金额的0.1%，3630.2点×0.1%=3.63点 股票买入和卖出的冲击成本为成交金额的0.05%，3630.2点×0.05%=1.82点 股票组合模拟指数跟踪误差为指数点位的0.2%， 3630.2点×0.2%=7.26点 一个月的资金成本约为指数点位的0.4%， 3630.2点×0.4%=14.52点 期货买卖的双边手续费为0.2个指数点，0.2点 期货买入和卖出的冲击成本为0.2个指数点，0.2点 套利成本合计TC=3.63＋3.63＋1.82＋7.26＋14.52＋0.2＋0.2=31.26点 第二步，发现套利机会 IF0912合约的价格为3785点，3785点- 3630.2点=154.8＞31.26点，即： IF0912合约的价格大于无套利区间的上界，市场存在正向套利机会。 * 股指期货期现套利案例分析 第三步，实施套利操作 根据套利可用资金2500万元，设计投入2000万元左右的套利方案。 期货保证金比例12%，因此投入股票和期货的资金分别为1780万元和220 万元。 每张IF0912合约价值为：3785×300=1135500元， 每张合约保证金为：1135500元×12%=136260元， 初步计算期货头寸规模为：220万÷136260≈16张； 即：在期货市场以3785的价格卖出IF0912合约16张 同时，在股票市场上按权重比例买入沪深300指数成份股票组合或者相 应的沪深300指数基金，其市值约为1780万元。　 剩余资金用于预备股指期货头寸的保证金追加需要。 * 股指期货期现套利案例分析 第四步，监视基差变动　 2009年12月18日，IF0912期货合约到期交割，收盘时沪深300指数价格 为3393.10，而IF0912收盘价为3414，期货价格与现货价格收敛基本 一致。交割价结算价是3393.10。 第五步，了结套利头寸 与11月18日相比，12月18日收市前，沪深300指数下跌了3630.20－ 3393.10=237.1点，跌幅为6.53%，此时，在股票市场上卖出股票投资组 合的全部股票，卖出市值约为1663.8万元； 在期货市场上以3393.10点自动交割16张IF0912期货合约空头头寸， 结束全部套利交易。 * 股指期货期现套利案例分析图示 渤海期货有限公司： 股指期货知识 * 内容提要 股指期货基础知识 沪深300股指期货合约 股指期货的应用 股指期货投资者可能遇到的风险与如何防范 * 股票价格指数 股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。由有影响的金融机构或金融研究所编制并定期及时公布。 国际主要股票价格指数： 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 标准普尔指数 日经225指数 香港恒生指数 国内主要股票价格指数 上证指数 深证成指 上证50 沪深300 * 股指期货 以股票价格指数为标的物的金融期货合约 合约价格单位以股票指数的“点”来表示 现金交割 * 各衍生品种交易量对比 单位：百万张 * 金融与非金融期货（期权）交易量对比 * 金融期货交易比例 * 全球交易排名靠前的期货（期权）合约 资料来源：FIA 单位：张 * 沪深300主要成分股 成分券代码 成分券名称 权重(%) 600036 招商银行 3.30 601328 交通银行 2.82 600016 民生银行 2.61 601318 中国平安 2.45