二季度连豆期货行情分析报告.doc

二季度连豆期货行情分析报告 ——宝城期货.金融研究所 蒋际立 电话：0571- 行情回顾 图1 5月美豆日K线图 数据来源:博易大师、宝城期货金融研究所 一季度，国内外大豆高位回落后低位盘整：1月，受USDA报告意外利空及中国人民银行调高存款准备金率双重打压，美豆连续下跌引发了国内豆类全线下挫。2月，USDA月度供需报告下调了美国2009/10 年度大豆结转库存，同时也对全球大豆结转库存做了相应的下调，报告利多影响下，国内外大豆缓慢反弹为主。进入3月，尽管有南美收割进度延迟、阿根廷工人罢工等因素炒作，但市场仍难以摆脱全球大豆增产带来的供应压力，盘面以低位震荡为主。 图2 连豆1009日K线图 数据来源:博易大师、宝城期货金融研究所 3月供需报告：全球大豆供求相对宽松，结转库存增加 美国农业部3月供需报告预计2009/10 年度全球大豆产量为2.5591 亿吨，较2 月报告调高89 万吨，主要是由于报告中继续上调巴西大豆产量100 万吨，报告预计新年度巴西大豆产量将达到6700万吨；报告下调新年度美国大豆产量50 万吨；阿根廷大豆产量维持不变。同时报告上调新年度全球大豆进口量20 万吨，上调美国大豆进口量19 万吨；报告预计新年度全球大豆压榨量将达到2.05 亿吨，较2 月份上调73 万吨，主要是由于经济形势好转，上调了美国、阿根廷、巴西以及中国的国内大豆压榨量；3月报告中虽然上调美豆出口量55 万吨，上调巴西出口量30 万吨，对新年度阿根廷出口量下调85 万吨，加之其他国家的出口调整，3 月报告总体下调全球大豆出口量21 万吨，降至8118 万吨。由于本此报告中，产量增加的比例远远大于需求亮的变化，加之上年度结转库存的增加，报告预计2009/10 年度全球大豆结转库存为6067 万吨，较2 月份报告调高94 万吨。 图3全球大豆供求均衡表（美国农业部3月报告） 数据来源:USDA、宝城期货金融研究所 3月末两大报告或指引市场方向 3月31日，美国农业部将公布《种植面积意向报告》和《季度库存报告》，对于前者，市场主要关注对面积的预期及天气题材的炒作，私人分析机构Informa发布报告称，2010年美豆种植面积预计为7,862万英亩，2月报告为7,790万英亩。同时商品研究机构Allendale称，2010年美国农民倾向于多种大豆，预计大豆种植面积为7,910万英亩，MF国际公司预计为7,800万英亩，芝加哥AgResource公司预计为7870万英亩。多家机构预期2010年美豆新作种植面积在7800万英亩左右，根据USDA3月报告数据：09/10年度种植7750万英亩，收获7640万英亩，市场预计新年度大豆增加面积约为1%，从市场平局预估数据来看，播种面积预期增加，预计偏空一些。 对于季度库存报告，市场普遍的数据预期较上年度出现下滑，虽然季度库存数据的影响程度弱于播种面积报告，但在全球供应量增加的背景下，库存减少带给市场的影响力要高于数据本身的影响。所以，本次报告呈预期多空交织，存在不确定的状况。报告公布前，消息面平淡令豆类走势缺乏新意，缺少方向，随着3月31日报告的来临，行情有望找到新的指引。 国内高库存和高进口量使豆市供给压力增大 去年，我国进口大豆数量创出了新的记录，达到了4250万吨，较2008年的进口量增加了25%。由于国内外大豆市场价差较大，今年我国进口大豆数量仍在增加。中国商务部3月23日称，预计3月中国进口大豆456万吨，为历史第三高月度进口量，高于其此前预估的330万吨。庞大的供给量将给豆类市场构成巨大压力。 图4 进口大豆港口库存量 数据来源:万得资讯、宝城期货金融研究所 高进口量的持续，使得我国大豆港口库存处于高位，2月份以来，大豆港口库存始终保持在400万吨以上。大豆供给持续增加的原因主要是外盘大豆相对低价，而国内大豆受收储价支撑维持相对高位。再者，油粕价格的低迷和大豆的相对高价使得油厂压榨利润为负，特别是以国产豆为原料的东北油厂，压榨积极性持续低迷，收购量减少，以致压榨需求减少，短期这种状态可能难以改变，国内供大于求的格局将持续。 CFTC基金持仓分析 CFTC持仓显示，截至3月23日当周，商品基金大幅增加多单，净空单只在3月16日之前停留了一周，说明商品基金并未完全看空豆类，这在一定程度上缓解了近期基金在豆类上的压力。 图5 CFTC大豆期货基金总持仓、多头持仓 数据来源:CFTC、宝城期货金融研究所 图6 美豆期货价格、基金净持仓对比图 数据来源:CFTC、宝城期货金融研究所 国储政策封杀下跌空间同时增加调控压力 2008年10月至2009年4月国家发改委、国家粮食局、财政部、中国农业发展银行联合下发了国家临时大豆收储计划，安排中储粮总公司在内蒙古、吉林、黑龙江分