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QFII在中国的发展探析 　　【摘要】作为我国证券市场对外开放的重要步骤和完善我国证券市场的重大举措，QFII制度启动至今已八年有余。本文首先分析了QFII制度在我国的实施现状，在肯定QFII制度的积极意义的同时，探讨了QFII在后金融危机时代的投资行为，并在此基础上对开创QFII在中国的繁荣未来提出相关建议。 　　【关键词】QFII；证券市场；投资行为 　　 　　随着金融市场不断深化，各国经济、金融活动日益融合，生产要素跨境流动更加趋于自由化，资本管制不断放松成为大势所趋。在我国尚未完全开放资本市场的背景下，作为证券市场开放的重要一步，引入QFII制度无疑为我国资本市场注入了新的活力。QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）即合格的境外机构投资者制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定的规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投??当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。QFII制度是许多新生的证券市场对外开放初期经常采取的一种模式，已成为发展中国家吸引外资的一个重要途径。中国经济的高速增长，使中国的动态市盈率进入一个极具投资价值的区域，QFII亦渴望通过证券市场来分享中国经济的增长的收益。 　　一、“QFII在中国”――QFII的现状和进展 　　1.QFII的数量不断扩大，种类日渐丰富，投资额度持续增加。除了知名银行和证券公司，专业性的资产管理公司、基金会等外国投资机构也陆续获得了QFII资格。截至2011年3月底，外汇管理局共批准109家QFII，同期我国QFII托管银行达到18家；截至2010年底，QFII投资额度达197.2亿美元，长期投资机构占QFII比例接近70%。 　　2.QFII在投资行为上的变化。由2003年刚入市时存在投资的“不作为”现象，有大量的资金以银行存款的形式在托管银行的账户里保留；到随着监管层政策的变化以及QFII对中国证券市场的逐渐适应，开始积极投资于中国证券市场，QFII对中国证券市场的投资呈现出一个从不积极向积极转化的过程。 　　3.QFII的投资特点与偏好。一是对于股票的投资，QFII偏好业绩优良、基本面好、市盈率低的大盘股票，一般会选择支柱型产业中的龙头企业，对公司业绩稳定性的要求高于对公司成长性的要求。其次QFII钟情于可转债的投资，这一方面是由于可转债既可在股市低迷时带来保底收益（纯债券价值），又可在股市行情向好时带来转股收益（期权价值）；另一方面是因为对人民币升值压力的预期使QFII倾向于低风险投资。三是积极投资于基金，不仅对开放式基金进行投资，并积极认购ETF和LOF。此外，行业集中度和股票集中度高也是QFII投资的一个显著特征。QFII在选择行业和股票时，往往会选择在该地区最具有投资价值的行业和公司的股票进行关注，而对于那些投资价值不高的行业和公司，由于在其他国家和地区已经有了更好的投资标的，因而并不会像我国境内开放式基金那样给予过多的关注和配置，这与QFII的全球配置观念有关。 　　4.QFII在我国投资策略的基调是在安全性和稳定性的基础上进行操作。综观QFII在我国证券市场的投资现状，尽管目前QFII的投资规模仍很有限，但从以上投资行为可以看出，QFII投资于中国证券市场的原因是看好我国的经济走势，国外投资机构希望通过股市分享中国经济的高增长。 　　二、“证券市场中的一道风景”――QFII制度的积极意义 　　1.缓解当前我国二级市场资金的充裕性。QFII的进入给证券资本市场带来增量资金主要反映在两个方面：一是QFII直接进行A股投资。由于QFII资金雄厚且是集团运作，因而会影响市场资金的供求关系，进而也会影响证券市场的买卖供求变化。二是QFII的进入间接带来市场资金的增加。严格挑选的QFII基本上是一些坚持长期投资理念和稳健投资原则的理性机构投资者，作为具有超强购买力的投资战略群体，QFII的投资行为产生的“示范效应”和“羊群行为”往往会引起其它投资者的跟风买进。 　　2.改善市场参与者结构，转变投资理念与投资策略。机构投资者不足而散户投资者比重过高是我国证券市场的显著特点，也是致使我国证券市场波动剧烈的原因之一。散户投资者对上市公司的价值评估比较混乱，投资的主要目标是通过二级市场的短线操作获取市场差价，投机目的较强。QFII长期坚持的价值投资的成熟理念，把质地优良的大盘蓝筹公司作为其投资重点，注重基本面分析，投资周期长，一般半年对投资组合作一次评估或调整，换手率低。这种重长期的投资理念使一大批绩优股重新得到市场定位，同时也带动一批散户投资者投资观念的转变。所以，引入QFII通过以其示范效应影响市场投资者的投资行为，也促进