“三位一体化”产权交易模式研究.docVIP

“三位一体化”的产权交易模式研究 　　研究发现，协议转让、招投标和拍卖三种主要转让方式在我国国有产权交易实践中不是独立的、相互排斥的。相反，它们结合成具有前后继起性的“三位一体化”交易模式：三种转让本质上是一个交易的三个环节，具体推进到哪一步取决于交易的竞争程度。本文从产权供求双方的现实约束及相应的行为假定对该模式及其运作机理、特点作了解释，发现它是一个有效的交易模式，在此基础上，对由该模式下的非“价高者得”原则所推出的“国有资产流失论”进行分析，最后提出该模式需要进一步解决的问题。 　　关键词：产权交易；国有资产转让；“三位一体化”交易模式 　　中图分类号：F121.2　文献标识码：A　文章编号：1003-5656(2008)02-0055-07 　　 　　一、问题的提出 　　 　　资源有效配置的一个重要方面是实现优质企业资本与优质人力资本的有效结合，而实现这??有效结合的途径是市场交易。一般而言，除非初始产权刚好界定给了相对优质的人力资本者，否则通过转让或交易，产权的使用效率总是可以提高。但一般情况是，人力资本的所有者和企业资本的所有者是分离的，一个自然的问题就是，优质的企业资本如何寻找那些相对优质的人力资本?换句话说，企业资本如何通过产权交易从潜在的受让人的行为中发现最适宜的受让方?在古典分析框架下，最简便的方法是通过价格信号配置资源。按照这一思路，“价高者得”成为交易的通则。至于交易的方式，则主要有三种：协议转让、招投标和拍卖。在西方产权交易文献中，一般假定这三种交易方式是独立的、相互排斥的。因此，通过其中之一寻找出价最高者并转让产权，就可以达到优质企业资本与优质人力资本的有效结合。 　　然而，这个假说对于中国并不完全适用。杨刚等在对我国20世纪90年代大量中小型国有企业产权转让研究时发现，政府出让国有产权大多不会只考虑价格因素，往往既认钱又认人，有时甚至是人比钱更重要，甚至出现未经竞价，而通过协议转让方式成交。无独有偶，笔者通过对《企业国有产权转让管理暂行办法》(2003年第3号令，以下简称《办法》)颁布以来全国各地产权交易机构完成的大量典型案例研究发现，中国的产权转让具有特殊的交易模式。 　　例如，2005年湖北白云边股份有限公司转让92.64％的国有产权。考虑到该公司对当地产业、税收及发展规划的影响，当地国资委一开始就明确了转让的目的不仅仅是参考价格的高低，而是要“卖给一个好老板，卖出一个好价格，买回一个好机制，买到一个新发展”。该公司产权转让的基本模式是：首先在产权交易所挂牌，公开披露国有产权转让信息，内容包括企业产权交易的关键信息，如企业从事何种生产经营、净资产评估价值、近年来的各项财务指标及对受让方的基本要求等，目的是向社会征集潜在受让方。随后，交易所根据供求状况确定交易方式：(1)若通过广泛征集，最后只有一个有意向的买方，则交易方式为协议转让，由卖方与意向买方在资产评估价格(或保留价格)的基础上共同协商价格及其他条款。(2)若有多个有意向的买方，则采用密封招投标方式。标书中除注明标价，还应列明有关企业人员安排、职工补偿、品牌以及地方政府发展规划等内容，由招标委员会根据潜在买方提供的受让条件综合评审打分。各指标的权重及得分由政府根据基准目标确定，并事先设置一个及格线分数，只有过了及格线的买方才可能进入下一步的竞价。倘若招投标中只有一个买方达到及格线，则按其标书报出的价格及其他条件成交。若同时有两个以上的买方达到及格线，则进入第三阶段：公开竞价。(3)在公开竞价(类似英式拍卖)阶段，遵循价高者得原则。通过几轮竞价，最终由武汉一房地产开发公司受让了该项国有产权，产权转让获得多方满意的效果，达到了最初转让的目的。 　　上述案例显示，国有产权交易遵循的并非一般意义上的价高者得原则，其交易模式并非西方产权交易文献普遍认同的“三选一”交易模式(即从协议转让、招投标和拍卖三种主流方式选择其中一种)。相反，在国有产权交易中，三种方式结合成具有前后继起性的“三位一体化”交易模式，它们本质上是一个交易系列的三个环节，具体推进到哪种方式，取决于交易的竞争程度：竞争程度越激烈，推进的环节越多。按照西方相关理论，价格信号可以合理配置资源，实现优质企业资本与优质人力资本的结合。然而，中国国有企业产权交易遵循的却是“三位一体化”的交易模式，其中，价格信号并不是唯一甚至不是最重要的因素。那么，这一交易模式的运作机理如何?其能否达到资源有效配置?对于我们来说，最重要的是，能否在理论上提供合理的解释?可以发现，由于对国有产权交易模式缺乏研究，人们经常得出“低价转让=资产流失”的似是而非的结论，由此直接影响国有企业的重组行为和社会的稳定。本文旨在对“三位一体化”的交易模式给出一个经济学解释，在此基础上，对该模式下的非“价高