“成本推动型”通胀压力不能靠货币政策解决.docVIP

“成本推动型”的通胀压力不能靠货币政策解决 　　今天中国通胀压力高企不落的原因已经不再是简单地基础货币投放过多或银行贷款冲动所造成的流动性泛滥的结果，而是内外错综复杂的货币环境和价格形成机制造成的后果。所以，靠我国央行简单的货币紧缩政策来抗衡目前日益严重的通胀压力，效果将会十分有限。 　　不可否认，中国在金融危机爆发前的很长一段时间里，由于外向型出口和外商投资推动的经济增长模式，在汇率稳定和强制性结售汇制度的保驾护航下，中国货币增速加快的很大一个原因是来自于外汇占款。但是，金融危机爆发后，出口的增长势头和外商来华投资的能力都受到了较大的影响，再加上中国政府主动推进的进口战略和汇率升值的步伐以及工业原材料进口价格的大幅上涨等因素，我们的外汇占款所带来的基础货币投放的压力，随着由此带来的对外顺差的减少而得到大大缓解。显然，目???紧缩货币政策的主要目的不是在控制外汇占款增加所造成通胀压力。 　　当然，另一方面，我们也应该看到，2008年第四季度开始，中国政府采取了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，配合4万亿财政救市方案，推动了中国内地经济发展的繁荣势头，并带动了银行业近10万亿信用贷款的社会投放，使得地方政府信用平台上的投资项目的增速大大提高，房地产市场的投资和消费状况也得到了空前的跃进，以至于中央政府对目前这两个渠道上的银行放贷产生了很大的忧虑。从这个意义上讲，目前通过紧缩货币政策来对前期货币大量投放的后遗症和银行的房贷冲动行为进行必要的修正和强化信贷监管确实无可厚非。 　　但是，我们认为今天物价不断上涨的原因远比上述传统思维模式下的货币增长所致的后果要复杂得多：首先，这些年来一直活跃在经济舞台第一线的民营资本，今天因为商业运营成本的不断上升(工业原料价格上涨，资金成本增加，劳动力短缺和工资上涨的压力等)和市场环境的恶化(外需疲软、贸易摩擦加剧、政府以外的消费能量依然有限、赋税压力不减等因素)而不得不将自己的产业资本变成投向房地产、大宗商品市场或直接逐利型高息放贷那样的金融资本，而没有出现我们所期待的放弃低附加价值产业、走向高端的结构调整的效果，从而使得央行即使管住了银行的信贷投放，但是却无法管住大量产业资本的虚拟化所带来的流动性泛滥的问题。相反，目前加息等紧缩货币政策手段反而可能会让更多的产业资本因为融资成本的上升而退出实业舞台。这给中国政府目前大力强化的楼市整顿也带来了不小的麻烦。 　　其次，虽然我们取得了救市计划的巨大成功，让中国经济非但没有出现负增长而且在摆脱危机的过程中一跃成为世界第二大经济体的国家，但是，我们不得不承认取得这个成果的后遗症也非同小可，最主要的就是这两年中国经济资金使用的效率上出现了不容忽视的问题――效益低的项目投资过度，产业资本漏出到逐利性房地产投资等虚拟金融投资部门。这一现象给中央推动“十二五”发展规划也带来了巨大的挑战；一方面结构调整和改善民生需要资金的扶持，但是另一方面因为资金使用的效率低下使得资金投入无法真正用在实体经济发展的轨道上，从而资金泛滥造成通胀、资产泡沫问题的加剧就会遏制中国经济健康发展的步伐。从这个意义上讲，目前中央政府一改以前政策实施的模式，在“十二五”开局之年反而先大力整顿市场、收紧银根，这也是给后面“十二五”规划的全面实施创造一个不可或缺的健康的宏观经济环境。不过，我们还是认为货币紧缩政策的出发点虽然无可厚非，但是事后被动的去回收流动性的紧缩政策并不能治本。 　　第三，造成今天中国物价上涨的压力是成本推动型的价格上涨而不是需求旺盛所导致的结果。尤其是工业原料和农产品价格不断攀升的原因是我们货币政策望尘莫及的国际市场价格狂飙所惹的祸。一方面，中国经济目前的发展阶段决定了我们的增长方式还是离不开投资拉动的方式，于是，中国投资的旺盛(还有其他新兴市场国家投资需求的旺盛更是火上加油)也让国际游资利用这个潜在的刚性需求来推高大宗商品的价格，由此搭上中国经济增长的便车。再加上日本大地震和利比亚局势的紧张等负面因素，也进一步推高了原油和其他大宗商品的价格。而且，我们国内相关部门的物流成本又偏高、市场借国际高价投机炒作的倾向也屡增不减，这就使得本想停留在实体经济部门搞生产的企业也因为大宗商品价格的不断攀升而不得不退出产业。另一方面，虽然我们除了大豆、玉米外农产品的进口并不多，但是国际农产品价格的飙升间接“指导”了国内的高位定价，于是粮食等价格的上涨也是中国通胀高企不落的一个重要因素。欧美国家之所以出现今天流动性泛滥，是因为发达国家的政府，为了让自己国家在百年一遇的金融大海啸的冲击下不至于陷入经济“硬着陆”的局面，而纷纷采取了大规模的注资救市行为，这使得08年为止欧美所形成的大泡沫发展到今天，不但没有被击破反而又复活了，从而带来全球流动性泛滥的挑战。对此，中国央行要来解决这一后