“次级债风波”影响为何是“重量级”.docVIP

“次级债风波”的影响为何是“重量级”的 　　美国这场“次级债风波”给中国投资者充分展现了现代金融风险错综复杂的特征，它对中国正在进行的金融业改革开放的战略带来了“重量级”的警示作用。但是，住房贷款的“次级债”市场在中国目前并不存在，平时相关知识的介绍也不多见，所以，很自然的面对美国“次级债风波”的这个“现代病”，大家产生了很多疑惑：比如，为什么在美国这样一个金融业发达和成熟的市场上，会容许金融机构向没有“正常信贷能力”(拿不出抵押品、没有连带保证、甚至支付不了一定首付)的消费层提供购房的信用贷款?这样一种特殊贷款方式所造成的金融风波是否是“先天”决定的?另外，开展这种特殊形式的住房贷款机构为什么要向市场发行与这种高风险贷款相关联的“次级债”?那为什么会有这么多的银行、共同基金、对冲基金，甚至包括外国的中央银行和金融机构也会愿意持有这种“次级债”?为什么在今天全球“流动性过剩”的时代，“次级债风波”会“抽干”市场的流动性而有可能引起全球性的“流动性危机”?目前各国央行出于稳定市场的动机而正在进行的大规模注资是不是解决“次级债风波”的最好方法?中国当今银行业房地产贷款的迅速膨胀和房价的高涨会不会引起“中国版”的“次级债风波”?这场“次级债风波”带给中国金融业的机遇和挑战是什么?等等。 　　当然，因为事态还在继续发展中，上述的一些疑惑在国内外业界和实务界中目前还没有找到一个很好的答案(美联储主席伯南克把这种局面也看成是现代金融革命所引起的“认知风险”!)，但是，我们有必要以一个客观平和的心态来认识和分析这场“次级债风波”――不仅要去关注它的事态发展和风险的外部特征，而且更应该去挖掘它背后所展示的现代金融风险的本质，从而从现代金融风险的形成机理上，去找到防范不同金融风险形式的有效方法。下面，谈几点自己的初步认识。 　　 　　一、“消费者信贷”挑战金融行业的竞争及其监管方式 　　 　　为了要认识“次级按揭贷款市场”是否有存在的必要性，我们还必须要了解一些“消费者信贷”业务在美国的发展历程。 　　从80年代开始，随着美国金融市场的发展壮大，企业开始充分利用资本市场进行直接融资，从而取代了以往利用银行部门进行间接融资的发展模式。另一方面，金融自由化的热浪打破了银行业的准入门槛，更多形式的中介机构应运而生，传统而且日趋标准化的面向企业的信贷业务已经无法保证银行能够获得持续稳定的收入。于是，这就迫使银行业渐渐退出传统的信贷业务，把新的业务增长点转向了消费顾客层。这一业务内容的变迁，实际上完全改变了原来银行业长期积累的信贷管理有效模式，带来了全新的针对消费者金融服务的风险管理挑战。正是在那个阶段，美国爆发了举世闻名的储蓄信贷协会的住房信贷危机，这给当时热衷于这一新型业务的金融中介机构蒙上了重重的阴影，日后带来的消费信贷市场的严重萎缩又进一步使得很多金融中介机构不得不陷入破产。这场危机让美国的金融中介机构、住房消费者和监管部门都付出了惨重的代价，并由此获得了宝贵的开展消费者信贷业务的经验教训。 　　到了90年代，美国的金融业发生了许多“质”的变化：首先，对消费者信贷业务的监管得到了进一步强化，而金融行业为了恢复元气，提高自身的竞争力，也需要在保证稳定的同时去进一步提高经营的效益。第二，科技进步带动了金融工程学科的迅速发展，尤其是金融衍生产品的设计原理的全新构筑和标准化的应用，大大增强了金融机构管理风险的能力。第三，美国经济的景气恢复，让金融机构和监管部门再次主动去评估那些“没有正常信贷能力”消费者的潜在信用风险，在此评估的基础上，通过适当的介入“高收益高风险”的信贷业务，来优化金融机构以往“低收益低风险”的信贷组合。由于这一客户层中，包括学生和移民等一些未来潜在的优质客户，目前因为不能满足规范的信贷条件而被拒之在信贷市场门外，这对要在竞争日趋残酷的信贷市场上保持生存能力的金融机构而言，无疑错失了很好的提高自身效益的良机。 　　于是，在90年代初期，首先出现了一批盯住这些特殊客户层的专业商业信用贷款机构，主要为他们提供私家车购置按揭贷款、住房购置按揭贷款、个人信用卡发放等业务。由于这一客户层，无法提供必要的信用记录，也没有雄厚的资产保证，更难于找到连带的保证人，所以无法按照传统的资产抵押、信用担保的方式进行按揭贷款。何况90年代日本泡沫经济的崩溃也没能让用上述传统的贷款方式开展信贷业务的日本银行业幸免灾难。所以，反过来我们不能简单地认为美国“次级按揭贷款”模式就是这场正在发生着的金融风波的始作俑者。否则，我们很可能会低估现代金融风险的复杂性。这里之所以笔者做出这样判断，理由主要有以下三点： 　　第一，“次级住房按揭贷款业务”完全是基于风险管理的．现代模式，而不是传统的资本管理模式 　　正像前任美联储主席格里斯潘所描述的那样，它