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《广场协议》签订经过影响以及对人民币升值的启示 　　摘要：《广场协议》是20世纪日本金融发展史上的大事，是日美间一系列政策博弈的结果。但是，日元升值对日本经济的影响是利大于弊的，《广场协议》之后日本经济泡沫与长期萧条是因不当的货币政策、金融自由化和国际投机资本造成的。目前，中国经济也面临与当年日本相似的情形，中国要适时调整经济结构，要掌握人民币升值的主动权。 　　关键词：广场协议;日元升值;泡沫经济;人民币汇率 　　中图分类号：F822文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2011.10.18 文章编号：1672-3309（2011）10-65-04 　　 　　 《广场协议》的签订是20世纪日本金融发展史上的大事。自此之后，日本经济由稳定增长转而出现日元升值、泡沫膨胀及崩溃、通货紧缩以及经济持续低迷等现象，直至今日，日本经济一直长期不振。本文通过对签订《广场协议》前后经过的分析以及经济泡沫成因的阐述，希望能够得出一些有意义的启示。 　　 一、《广场协议》产生的背景 　　20世纪70年代两次石油危机使主要资本主义国家陷入滞涨，日本也结束了战后以来的高速增长。然而日本的经济增长明显好于其他发达国家，仍保持较长时间相对低速的稳定增长。同时，日本政府实施一系列宏观调控措施：产业结构由高耗能原材料产业为主转向节能型加工制造业为主；内需主导型增长转向出口依赖型增长；灵活扩张或收缩公共事业费和财政投融资调节景气并调整使用方向，充实社会生活资本。日本在20世纪80年代确立了自己仅次于美国的世界第二经济大国地位。到80年代中期，成为世界上最大的债权国。 　　另一方面，二战后取得霸权地位的美国发动了越南战争成为美国经济逐渐出现问题的标志。为应对20世纪70年代以来的通货膨胀，美国采取紧缩性的货币政策，美联储连续3次提高利率，官方利率已经超过10%，市场利率一度达到20% 。高利率使对美元的需求大幅增加，大量资本流入美国，美元的汇率急升。1979―1984年底，美元汇率上升了约60% 。到1980年代中期，过强的美元严重消弱美国出口的国际竞争力，使美国出口企业特别是制造业遭到沉重打击。美国对日本的贸易赤字??著扩大，招致贸易保护主义抬头，美日之间贸易摩擦不断加剧。1955年至1968年日美纺织品摩擦、1976年钢铁制品贸易争端、1977年彩电摩擦、1981年汽车摩擦、1982年半导体摩擦等不断发生，愈演愈烈。美国政府实施减税、放松金融管制以及紧缩性货币政策，导致居民消费大增、财政赤字快速增加和经常项目赤字增加，美日之间贸易不平衡日益加剧。为消除贸易的严重失衡，美国把目光转向资本市场，拉开了以经济金融手段调整日美贸易不均衡的序幕。 　　最初，美国坚持强势美元的政策，认为是日元低估导致美日间贸易不平衡。1983年9月美国抛出摩根报告书，即《美元日元的矛盾――现存问题和解决方案》。报告书认为美元对日元明显估值过高，要求日本实现金融自由化和日元国际化，以此增加日元需求，来修正“高位美元，低位日元”的现状。此后1983年11月，美国总统里根访日，与日本首相中曾根康弘举行首脑会谈，涉及日元贬值、美元升值的美日汇率问题。在随后以两国财长名义发表的共同声明中，明文规定推行日本金融资本市场自由化和日元国际化的措施。不久日美间日元美元委员会设立，在1984年先后召开了6次会议，5月30日达成《日元美元委员会报告书》，内容主要包括金融资本市场自由化、外国金融机构对日本金融资本市场的参与、欧洲日元的投资和银行市场的发展、直接投资等几个方面。但是，这些措施并没有起到预期的效果，到1985年2月，美元汇率一直在高位运行，美国的贸易赤字仍在扩大。 　　日元美元委员会措施的无效使美国逐渐认识到高利率和强势美元的政策是打击美国制造业和出口企业的根本原因。于是美国转向让美元贬值的弱势美元政策，同时主张对美元日元汇率进行政策干预。1985年9月22日，在美国主导下，美、日、德、法、英五国财长及央行行长在纽约广场饭店达成《广场协议》。主要就五国政府联合干预外汇市场、美元对主要货币有秩序的下调、解决美国巨额的贸易赤字等问题达成共识。协议签订后，五国开始联合干预外汇市场，共同卖出美元，导致美元持续大幅贬值。日元汇率从1美元兑242日元升高到1美元兑200日元。在政策干预资金方面，美国、日本各负担30%，德国负担25%，法国负担10%，英国负担5%。 　　《广场协议》之后，美元大幅贬值，日元大幅升值。到1987年1月日元达到1美元兑换149.8日元。此时日经平均股价第一次上升到2万日元。1987年2月22日G6达成卢浮宫协议，决定将汇率行情稳定在目前水平，即达成一种目标行情范围。1988年1月4日，日元达到1美元兑换120.45