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中介公司在上市公司信息披露上的问题研究 　　[摘 要] 在中国股市牛气冲天的情况下，由于信息不对称导致的投资风险，对投资者的威胁日益严重。而金融中介公司在解决 上市公司和投资者之间的信息不对称问题上起着不可或缺的作用。本文通过建立金融中介公司最大预期收益模型，研究了金融中介业在引入竞争后将会导致的情况；论述了中介业市场化程度的高低，对中介公司进行上市公司信息 披露投入及勾结等问题将产生怎样的影响；最后，分析了目前一些上市公司在进行信息披露过程中勾结中介公司进 行造假的原因。 　　[关键词] 金融中介；信息披露；结构联系；声誉 　　[中图分类号] F276.6 [文献标识码] A [文章编号] 1006-5024(2007)10-0163-03 　　[作者简介] 林大庞，仲恺农业技术学院经济与管理学院讲师，硕士，研究方向为财务管理；(广东 广州 510225) 　　冯琼诗，上海商业会计学校助教，硕士，研究方向为电子商务。(上海 200011) 　　 　　一、问题的提出 　　 　　1.研究背景。目前，中国的证券市场进入了一个全新的、快速发展的阶段。股市牛气冲天，股指一次次冲破关点；热气逼人，证券开户数芝麻开花节节高。导致这样结果的原因很多，但主要有以下几点：国民储蓄存款量庞大，外汇储备的不断增长，热钱不断涌入，导致了流动性过剩；国家坚决处理上市公司资金被占用和股权分置问题，促使中国股市进入了前所未有的全流通时代；国家积极推出新的金融工具，如准备推出股指期货，以完善证券市场的风险管理机制；另外，财富效应的作用，也催生不少满怀美好梦想的新股民。总之，目前中国简直就像是进入了全民炒股的时代。由此可见，中国的证券市场正在经历着前所未有的盛世。但是，证券市场健康发展的基础之一是真实而充分的信息披露。上市公司对自己的真实状况了如指掌，而投资者则不然。这样就导致了信息在上市公司与投资者之间分布不对称。这样的情况在世界上各国的证券市场都普遍存在。而上市公司和投资者之间在公司质量上存在着严重的信息不对称会使得投资者处于不应该有的高风险之中。 　　为了解决这种信息不对称，需要由独立、公正的金融中介公司作为第三方为公众提供关于上市公司质量的各种信息。所谓的证券市场中介公司是为证券的发行与交易提供服务的各类机构，具体包括证券公司和其他证券服务机构。其中证券服务机构又具体包括证券登记结算公司、证券投资咨询公司、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、证券信用评级机构等。独立是指该中介机构不能与筹资者或投资者有利益联系。而公正性是指需要法律的约束和中介公司自身的自律。但是，如果中介公司不能洁身自律，反过来帮上市公司作假，那么后果将是非常严重的：信用危机，金融市场陷入恶性循环。目前，中国金融市场的中介公司还存在不少问题。例如，不少会计事务所和会计人员造假账、出具虚假报告，方便企业包装上市、融资与再融资；律师事务所在发表法律意见时，事前没有做充分的调查，或者对重大问题避重就轻，或者只谈事实，而不出意见，甚至发表与法规严重不符的法律意见等等；证券公司在披露信息时欺骗和误导投资者，或者在项目选择上过于急功近利，甚至帮助没有条件的公司包装上市，造成了极其严重的不良后果等等。所有这些已经成为危害中国证券市场发展乃至经济秩序的毒瘤。 　　2.研究现状。关于上市公司质量的信息披露???在西方已有相当的理论与实证研究，Watts与Zimmerman(1983年)曾从法经济学的角度指出了在上市公司信息披露过程中存在着代理问题。Booth与Smith(1986年)，Beatty与Ritter(1986)，Gale与Stiglitz(1989)对于金融中介机构在解决一级市场上的上市公司与投资者之间的信息不对称问题的功能都做过理论分析。 　　1994年，Chemmanur与Fulghieri贡献了一个关于投资银行对企业投资项目进行评估的道德风险的理论模型；同时，Chemmanur-Fulghieri模型实质上也讨论了上市企业与金融中介在信息披露上的交易关系。1999年，Lizzei专门就中介对企业信息有效披露贡献了一个动态博弈模型，但该模型是以中介对信息垄断为基础的。 　　北京大学经济研究中心平新乔先生(2002年)给我们贡献了一个关于中国上市公司中信息披露中的“购买独立会计原则”模型，该模型假设金融中介业也是垄断的。 　　3.问题提出。以上模型都为上市公司信息披露理论研究作出了自己的贡献，不足的都是以金融中介业是垄断为前提的。那么，金融中介业在引入竞争后，将会导致什么情况?中介业市场化程度的高低，对中介公司进行上市公司信息披露投入及勾结等问题将产生怎样的影响?笔者认为对这个问题的回答是重要的，本文试图对这个问题给出相应的解释。 　　 　　二、理论分