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中国商品指数的应用研究 　　摘要:本文梳理了商品指数的发展历史和国内外主要的研究成果，并基于各种理论和数据分析商品指数的设计理念和设计方法，进一步对商品指数应用进行经验分析，对商品指数和通货膨胀率的相关性进行实证研究，并给出相关结论与建议。 　　关键词:商品指数；指数设计；指数应用；指数投资 　　中图分类号:F830.9　文献标识码:A　文章编号:1006-1894(2011)05-0031-06 　　一、引言 　　中国人民银行于2010年6月8日发布的((2009中国区域金融运行报告》中的数据显示:2009年我国期货市场规模迅速扩大，商品期货成交量占全球的43％，居全球第一。其中，上海期货交易所、大连商品期货交易所、郑州商品期货交易所全年成交21.6亿手，成交金额130.5万亿元，同比分别增长58.2％和81.5％。在2009年共有4个新品种上市交易，分别是上海期货交易所的螺纹钢、线材，大连商品交易所的聚氯乙烯，郑州商品交易所的早籼稻。 　　我国已经有23个商品期货品种，在国际商品市场上的地位显著提高的同时，与中国期货市场规模迅速壮大不相称的是，迄今为止中国国内期货市场尚没有权威性的商品期货综合指数。众所周知，商品指数在对宏观经济的分析和对商品市场整体运行态势的把握上都有极其重要的作用。此外，对商品投资者来讲，商品期货指数是机构投资者衡量业绩的重要标杆，是投资者制定投资组合的重要手段。 　　目前，越来越多的人认识到:中国期货市场缺乏综合商品指数已经成为我国商品期货市场国际化和快速发展的制约因素，市场迫切需要具有权威性的综合商品指数。但实际情况:如何建立具有中国特色的商品指数，推进商品指数在对通货膨胀控制、宏观经济分析和政策制定上的指导意义，以及如何利用商品指数进行投资等问题，现有的研究涉及较少。本文主要从理论和实证的角度对这个问题给出一个分析框架，并初步提出商品指数的设计理念和方法。 　　二、国内外研究现状 　　(一)国外商品指数研究成果 　　对商品指数的研究国际上已经有半个世纪的历史。在1957年出现了最早的商品指数，当时美国商品研究局(Commodity Research Bureau)在综合了世界市场上最敏感的22种商品，对其价格进行编制成了一种期货价格指数，也就是我们现在所说的CRB指数，并且于1986年成功地在纽约商品交易所上市。CRB指数的产生开创了商品指数的先河，也为商品基金的成立奠定了基础。 　　由于商品指数得到了市场的广泛认可，同时国际投行在全球商品资产配置中的多元化需要，高盛公司、道琼斯公司和标准普尔公司等，到了80年代至90年代初期，也纷纷推出了自己的商品期货价格指数，在CRB指数编制技术上引入了自己的加权编制的方法，其方法是对指数中的商品成分赋予相应的权重。后来这些指数就成为现在市场备受市场关注的高盛商品期货价格指数(GSCI)、道琼斯商品期货价格指数(DJ-AIG)、标准普尔商品期货价格指数(SPCI)。 　　从90年代开始至今，在全球经济、金融一体化的大背景下，各类期货交易商套保和投机的潜在需求不断增加，商品期货指数的发展进入了爆发式增长的新阶段，LME在1999年1月编制了LMEX金属期货指数，在2002年2月CBOT创造了具有灵活性和多样化的X-fund基金指数等。 　　在商品指数大发展的进程中，由于商品指数独特的投资特点，作为商品基金的主要交易标的，目前很多著名的商品价格指数就已经成为期货市场的交易品种。从统计来看，最近几年CRB指数、高盛商品指数的期货合约交易十分活跃，逐渐发展成为各类商品投资基金的重要交易工具。其中能源占主要权重的高盛商品指数更是在商品牛市中的交易明星。此外，从经济学角度上来说，作为国家制定政策工具的依据，国际商品指数不但在商品期货市场、证券市场领域具有强大的影响力，也可以为宏观经济调控提供经济的预警信号。经过研究发现，商品指数大多领先于CPI和PPI指数的走势。同时根据统计发现，商品指数走势和宏观经济的走势具有及其高度的相关性。一般来说，当经济进入增长期，商品指数将反映经济增长和通胀预期，商品指数就会走出牛市行情；当经济进入萎缩期，商品指数反映通货紧缩预期，将伴随而来的就是商品指数的熊市。所以，从反映经济未来走势和通胀预期的这个角度看，商品指数的走势无疑成为宏观经济走向的一个重要风向标。全球六大商品指数参见表1。 　　 　　 　　(二)国内商品指数研究成果 　　1.我国商品指数的现状 　　商品期货指数具有较强的研究价值和现实意义，但我国期货指数的研究和发展依然相对缓慢，目前还未能形成具有影响力的指数产品，而学术领域对商品指数的研究也较少。这与我国期货市场现实发展中存在的一些问题具有很大关系。如我国期货市场目前已上市的品种只有23个且