新型煤化工行业：能源结构布局初现、产业趋势确立.doc

新型煤化工行业：能源结构布局初现、产业趋势确立 启明星0825 启明星0825 启明星0825 启明星0825 启明星0825 启明星0825 启明星0825 启明星0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 [table_main] 行业报告 2013 年 076 月 18 日 行业报告 化工 [table_research] 证券分析师： 张胜勇 执业编号： S0360513050002 Tel： 021 Email： zhangshengyong@hczq4 新型煤化工： 能源结构布局初现、产业趋势确立 独到见解 行业评级 行业评级： 强烈推荐 评级变动： 调高 新型煤化工行业大规模投资蓄势待发，空间巨大。在行业大趋势下，工程行业 公司将分得投资中最大部分，受益最为显著和确定。 新型煤化工行业发展驱动力，有企业能源布局的考虑，有企业圈占煤炭资源的 冲动、也有地方政府发展经济的推手。 新型煤化工水耗巨大，既给行业发展带来了负面影响，同时也对工艺进步和水 处理技术提出了更高的要求。从草根调研情况来看，开源节流并举，能有效的 降低水耗。 分析目前已建成的示范项目经济性：在现有油价下，新型煤化工有较好的经济 性，且发展方向符合我国富煤的能源国情，值得重点关注。 投资要点 1.2013年是爆发年：经历示范项目技术论证、工业化放大，项目建设和生产运 行，新型煤化工已取得了阶段性成功，目前煤制烯烃和煤制油都有商业化运行 的项目，2013 年初集中批复十个项目给予煤化工行业发展正面的回应。 2.行业第一波投资：集中在 2013-2015 年，重点是现有批复项目的开工建设和 已建成项目的第 2、3期建设。如神华鄂尔多斯煤制油扩建、已获路条项目。 3.行业第二波投资：集中在 2015-2020 年，主要是煤制气、煤制烯烃、煤制油 的建设。后续项目的批复会对项目的能耗、水耗，技术创新提出更高的要求。 在此期间，配合煤制气的输气管道将进入建设高峰期。 4.行业第三波投资：集中在 2020-2030 年，新的煤化工技术路线投资建设。主 要包括煤制芳烃和煤制乙醇等路线项目建设。煤制油的规模化建设，预计此阶 段能实现 5000 万吨的煤制油产能规模。 5 投资建议：综合分析各省重点煤化工园区的规划和重点企业的投资计划，我 们认为新型煤化工的投资是确定的。新型煤化工的发展将给相关行业带来巨大 的机会，其中以工程公司受益最为显著。 a）2013-2015 年：全国年均投资 2000亿。 b）2015-2020 年：全国年均投资年均 2200 亿，有之前项目的投资结转叠加. c）2020-2030 年：全国年均投资年均 2300 亿，此阶段都是大规模的项目投资。 上市公司 EPS PE 评级 2012 2013E 2014E 2012E 2013E 2014E 东华科技 0.75 1.05 1.48 37 26 19 强烈推荐 中国化学 0.63 0.84 1.11 17 12 9 强烈推荐 惠生工程 0.16 0.35 0.51 24 11 8 强烈推荐 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 中国化学 强烈推荐 东华科技 惠生工程 强烈推荐 强烈推荐 行业表现对比图(近 12 个月) 2011-12-6～2012-12-6 -27% -20% -13% -6% 1% 8% 11-12 12-3 12-6 12-9 沪深300 化工 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《中报行情即将到来，关注超预期的农药、 C3 行业》 2013-06-16 《煤化工项目开闸点评》 2013-03-29 证券研究报告 启明星0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业报告 2 / 31 目 录 一、新型煤化工行业核心投资逻辑 ............................................................................................... 4 1、新型煤化工行业变化：技术更成熟、水耗更低、石化企业进入 ...........