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新三板行业观察系列：宠物专题之“萌发”的蓝海市场 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 新三板 2017-2-17 新三板行业观察系列： 宠物专题之“萌发”的蓝海市场 新三板┃深度报告 报告要点 ?? 行业简况：空间大、增速高 我国宠物行业经过近三十年的发展，2016 年国内宠物产业规模达到 1220 亿元， 近六年复合增速为 43.45%，正处于快速发展期。据不完全统计目前我国宠物数 量已经超过 1 亿只，但人均宠物拥有率和宠物消费额仍与美国等发达国家（成 熟市场）存在显著差异。 ?? 增长动力：人口基数保障成长、消费升级助力腾飞 我们认为 1）我国庞大的人口基数是宠物数量增长的基础；2）人均消费能力和 消费意愿的提升将带动人均消费额的进一步增长；3）对宠物接受度更高的年轻 人已经成为养宠人群主力，加上人口老龄化和单身率提升，我国宠物行业发展 有望进一步提速。 ?? 细分领域聚焦：关注大空间细分市场＆全产业链整合 宠物产业链主要由宠物用品和宠物服务两大部分组成，宠物用品是整个宠物产 业最大的细分市场，需求直接和庞大的宠物数量挂钩，具备品牌和渠道优势的 宠物食品、用品企业有望抢占更多市场并率先实现部分进口替代。宠物服务部 分以宠物医疗目前规模最大，门槛也相对较高。医疗服务的刚性需求可作为入 口撬动全产业链，整合配套的宠物药品销售、食品用品和宠物美容等业务。其 连锁经营模式更易获得规范化和品牌化效应，是最具成长潜力的子行业。此外 近年来兴起的互联网宠物服务则有望将社区（论坛）、电商和 O2O 三种模式整 合并实现流量变现，打造“线上+线下”的全产业链模式，值得持续关注。 ?? 相关标的概览 细分子行业方面我们看好 1）入口价值明确和服务粘性更强的宠物医院；2）需 求直接挂钩庞大宠物基数，并仍在高速增长的宠物食品和用品行业；我们分别 精选瑞鹏股份，路斯股份和依依股份进行深度剖析。 瑞鹏股份：具有先发优势、领先技术和高级人才贮备的优质品牌宠物连锁医院； 路斯股份：全面覆盖宠物食品领域，海外市场稳定增长，国内渠道不断完善； 依依股份：拥有多年经验积累的宠物清洁用品行业龙头。 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12个月） -16% -8% 0% 8% 2016/2 2016/5 2016/8 2016/11 三板成指 三板做市 资料来源：Wind [Table_#ffff66Doc] 相关研究 《市场跟踪之一：从业绩预告寻找投资机会》 2017-2-14 《运动自行车门槛高，共享单车前景广》 2017-1-24 《赛事需长期培育，持续看好政策推进》 2017-1-24 风险提示： 1. 行业发展速度低于预期； 2. 宠物安全相关事件有可能引发的政策风险。 请阅读最后重要声明 2 / 22 新三板┃行业深度 目录 宠物产业链：数量众多，品种丰富 ............................................................................................... 5 产业链构成：覆盖从生到死，从物质到精神 ........................................................................................................... 6 宠物用品：满足基本需求，食品是主要组成部分 ............................................................................................................. 6 宠物服务：满足高端需求，向人类看齐 ........................................................................................................................... 6 宠物行业发展趋势呈现多个特征 ............................................................................................................................