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眼科行业专题研究：小专科，大机遇 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 医疗服务 [Table_IndustryInfo] 眼科行业专题研究 超配 2016 年 07 月 13日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深 300 走势比较 相关研究报告： 《综合医院投资专题：医疗 PPP 加速，多元 办医进入大资本整合时代》 ——2016-04-11 《医疗美容行业专题研究：台湾医疗美容行业 之大观》 ——2016-01-26 《医疗美容行业专题研究：拥抱“美丽”经济》 ——2015-11-26 《医疗服务专题研究：星星之火、可以燎原》 ——2014-08-18 证券分析师：江维娜 电话： 021 E-MAIL： jiangw n@guosen4.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515060001 证券分析师：邓周宇 电话： 0755 E-MAIL： dengzy@guosen.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030001 证券分析师：万明亮 E-MAIL： wanml@guosen.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516050003 联系人：徐衍鹏 电话： 021 E-MAIL： xuyanp@guosen.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其 它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业专题 小专科，大机遇 ??5 眼科医疗市场包括眼病诊疗、激光近视手术和医学视光三大板块 ①眼病诊疗：受老龄化加剧等因素影响，中国眼病诊疗市场发展迅速，目前 规模达 200 亿元；尤其是白内障市场发病人群多、渗透率低，受益于技术进 步、政策大力扶持，未来将保持快速增长；②激光近视手术：中国 4 亿近视 人群，有 20%（8000 万）适合开展手术治疗，但目前每年开展近视治疗手 术仅 100 万例左右，市场潜力巨大。飞秒技术快速兴起，逐渐替代 LASIK， 加快近视手术市场渗透率的提升；③医学视光：中国医学视光 50 亿元规模， 在整体视光市场仅占 6%的份额。未来国内验光配镜有望回归医疗本质，医 学配镜成为今后验光配镜行业的发展趋势。 ??5 眼科产业链：上游药品和器械需求巨大，下游医院整合加快 ①上游：眼科用药和器械市场需求巨大，青光眼、干眼症及视网膜疾病领域 重磅药物频出，国内企业已加快研发布局并有所斩获；器械amp;耗材在眼科诊疗 中起重要作用，但技术和品牌壁垒较高，国内企业刚刚起步，未来进口替代 潜力巨大； ②下游：国内眼科医疗资源缺乏、分布不均，基层市场患者多而资源少。随 着竞争加剧，眼科医院龙头通过连锁扩张逐渐形成规模优势和品牌优势，成 为行业的整合者，有望分享国内眼科诊疗市场高速增长的红利。 ??5 给予眼科行业“超配”评级，重点推荐康弘药业和爱尔眼科 我们看好国内眼科医疗行业的巨大市场空间和发展前景，认为眼科小专科行 业蕴育着较大的发展机遇，给予行业“超配”评级。重点推荐： ①康弘药业（002773）：重磅 I 类生物药康柏西普是必威体育精装版一代 VEGF 抗体，相 比竞品优势明显，未来多个适应症的获批有望共同促进销售额的爆发式增长； 公司同时储备多个潜力品种，未来发展后劲十足。预测 16-18 年净利润为 5.11/6.52/8.18 亿元，同比增长 29.9% /27.4%/25.6%，首次覆盖，增持评级。 ②爱尔眼科(300015)：国内眼科连锁医院的龙头，目前拥有 120 余家连锁医 院。顺应广大基层市场的医疗需求，公司通过合伙人计划，借力产业并购基 金，加快分级连锁体系的纵深布局，未来五年迎来稳步快速发展期。预测 16-18 年净利润 5.91/7.89/10.34 亿元，同比增长 38.1% /33.5%/31.1%，首次覆盖， 增持评级。 ??5 风险提示 上游药品和器械企业研发失败及市场拓展不达预期；眼科医院连锁扩张整合 失败、医生资源流失及医疗事故风险；医药行业政策变动及行业负面事件冲 击的风险。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元 ) 2016E 2017E 2016E 2017E 002773 康弘药业 增持 52.59 35500 0.76 0.97 69.3