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化工行业：审时度势，弱市下寻找低估值的投资标的 . 审时度势，弱市下寻找低估值的投资标的——2011年下半年投资策略 投资要点 u 2011年上半年化工行业收入和利润增速趋缓，主要产品产量、消 费量同比实现正向增长，但增速低于去年同期；出口数量稳中有 增，子行业景气度出现分化。 u 未来宏观经济可能面临通胀高居不下而经济增速放缓的双重压 力，这和 10 年的宏观情形略有不同，化工行业投资时钟或将转 向至经济过热后期到滞涨的过渡期，我们发现这期间肥料制造、 农药制造盈利保持缓速上涨，基础化学原料小幅下滑。肥料行业 6 月磷肥开始执行淡季关税，7 月份尿素也要执行淡季关税，目 前国际小颗粒尿素离岸价格已经涨至 500美元/吨上下，磷肥离岸 价格已经涨到 630美元/吨，关注化肥整体板块的交易性机会，重 点推荐华鲁恒升。 u 长期价值投资：布局国家鼓励发展的朝阳行业，包括高端化工新 材料行业；高性能高附加值精细化学品制造行业；高效、安全、 环境相容性较好的农药制造行业；生物化工行业；节能与环保行 业和新型催化材料行业。二级市场上对应的为特种化工板块。结 合行业前景和公司具体情况，烟台万华、天马精化、新宙邦、齐 翔腾达经过大幅回调，目前估值趋势合理水平，可介入并长期持 有。 u 短期事件机会：我国遭遇 04年以来最严重电荒，其严重情况“尚 未探底”，迎峰度夏时期电荒若加剧，限电将对纯碱和氯碱行业 生产有小幅影响，重点是电荒后如果工业电价上调，则对纯碱和 氯碱行业直接构成成本压力。目前纯碱盈利处于高点，纯碱类上 市公司今年业绩多会大幅上涨，但并不具有持续性，因此纯碱板 块多为投机性机会，如果下半年纯碱价格回落，警惕板块下调风 险。氯碱行业中拥有原料资源的一体化公司将在工业电价上调 后，成本优势更加明显，重点关注中泰化学、内蒙君正和滨化股 份。 u 推荐公司：烟台氨纶、海利得、康得新。 u 风险提示：原油剧烈波动风险；行业政策风险。 主要细分行业评级 化肥 看好（维持） 农药 中性（维持） 民爆 中性（下调） 轮胎 中性（维持） 精细与专用化学品 看好（维持） 无机品 中性（维持） 纯碱 看好（维持） 氯碱 看好（维持） 市场与公司重要数据 1983 2083 2183 2283 2383 2483 2583 2683 2783 2883 10 -0 6 10 -0 7 10 -0 8 10 -0 9 10 -1 0 10 -1 1 10 -1 2 11 -0 1 11 -0 2 11 -0 3 11 -0 4 11 -0 5 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 成交金额 化工(申万) 上证综合指数 相关报告 《化工行业 2011年年度策略：捕捉行业政策暖 风+结构调整中的投资机会》 2010.12 《化工行业 10年四季度策略：把握影响子行业 的重要事件》 2010.9 《化工行业 10年下半年度策略：无边指数萧萧 下，高速成长正当时》 2010.6.18 《化工 10年二季度策略：拨开迷雾，探寻机会》 证券研究报告 行业评级 中性 太平洋证券股份有限公司 已获业务资格：证券投资咨询 研究员：姚鑫 执业证书编号：S1190210080004 Email：yaox@tpyzq4.cn 行业研究 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和