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机械行业：“重”点防御，“轻”快成长 1 T_ReportAbstract “重”点防御，“轻”快成长 2011 年中期机械行业投资策略 报告关键点： ?? 我们的基本观点是在大公司中寻找安全的品种，在中小公司中寻找成长性品种。 ?? 我们认为握有长期订单且估值较低的铁路设备、煤矿机械的龙头企业，如南北 车、天地科技、郑煤机具有较好的防御性。 ?? 我们认为市场贴近消费、替代进口、中高端产品出口的中小企业有较高的成长 性，重点推荐杰瑞股份、新研股份、中捷股份、亚威股份。 报告摘要： ?? 我们认为整个机械板块继续大幅下调的概率不大。从2月初开始，14家主要机械 类上市公司的平均跌幅为25%，工程机械调整幅度也有18%，剔除50倍以上的数 据，2011年专用设备和通用机械的平均市盈率分别为24和27倍，考虑到其中有 些微利股和题材股的估值偏高，这一整体水平还是可以接受的。以上市年限在 10年左右的10家老机械类公司为例，他们的市盈率已经明显低于其上市以来的 中值水平。 ?? 即使机械行业增速回落已成定局，我们仍然倾向于寻找细分子行业的投资机会。 在市值规模超千亿的六大行业，握有长单的企业盈利确定性较好，同时2011年 PE已经在20倍左右，相对安全，我们筛选的铁路设备和矿山机械这两个板块有 较好的防御性。 ?? 中国高铁在短暂的停顿后将获得健康发展：投资额下降带来的冲击在股价中已 经充分显现。随着线路完工带来的需求逐步释放，未来线上设备的增长可持续 性相对较强，高铁相关线上设备进入规模收获期。重配套的思路也使得线上设 备受固定资产投资额下降的影响相对较小。性价比较好，设备出口具有竞争力。 我们重点推荐：中国南车、中国北车。 ?? 煤矿机械：煤机行业未来几年将保持稳定增长，更新需求及机械化提升有利于 煤机行业景气，救生舱的强制推行带来新的增长点，板块整体估值较低，具有 安全边际。我们重点推荐：天地科技、郑煤机。 ?? 中小板和创业板已经历了半年多的调整，中小板机械类公司的平均下跌幅度有 22.03%，创业板则有31.47%。以6月8日收盘价计算的2011年市盈率，56家机械 类中小板上市公司市盈率均值为29倍，41家创业板上市公司市盈率均值为28倍。 大浪淘沙以后，我们认为中小公司的市盈率已经下降到相对合理水平，部分中 小板企业的2011年全年业绩仍可期待。 ?? 我们认为符合以下三项基本准则的中小企业有较好的发展前景：市场贴近消费、 替代进口、中高端出口。我们重点推荐：杰瑞股份：受益于非常规天然气的大 发展；新研股份：面对内地和疆外广袤的收获机市场；中捷股份：收购成就缝 纫机行业龙头；亚威股份：受益于精密结构件的强劲需求。 ?? 风险提示：材料人工导致成本上升，人民币升值将抑制出口，产能过剩导致压 价竞争。 行业深度分析/证券研究报告 T_RankInfo 装备制造 同步大市-A 上次评级 同步大市-A T_ReportDate 报告日期 2011-06-23 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级 601299 中国北车 8.0 买入-A 601766 中国南车 8.0 买入-A 600582 天地科技 28.6 买入-9B 601717 郑煤机 42.5 增持-A 002353 杰瑞股份 88.2 买入-A 300159 新研股份 42.0 买入-A 002021 中捷股份 10.2 买入-A 002559 亚威股份 38.0 买入-B 12 个月行业表现 T_Graph T_Analyst 张仲杰 高级行业分析师 021zhangzj@essence4 执业证书编号 S1450511020002 林晟 行业分析师 0755linsheng@essence 执业证书编号 S1450511020006 T_CONTACTnalyst 报告联系人 王书伟 021 wangsw@essence T_RelatedReport 前期研究成果 机械行业数据 6月报 2011-06-10 装备制造：市场下跌，防御性价值显现 2011-05-26 船舶与海洋工程设备 5月报 2011-05-25 -20% -8% 5% 18% 30% 06/10 07/10 08/10 09/10 装备制造 沪深300 装备制造 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 目录 1. 机械行业板块估值：历史与现状的