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3D打印-新蓝海寻找新蓝筹 2015 年 4 月 2 日 中小盘 3D 打印 3D 打印：新蓝海，寻找新蓝筹 行业动态 ◆全球 3D 打印行业迎来爆发式增长 2013 年 3D 打印市场规模已经达到 40 亿美元，同增 40%以上。行业总 共实现销售收入 30 亿美元以上，同增近 40%，三年复合增长 32%。预 计未来 3D 打印行业仍将保持高速增长，2018 年全球 3D 打印总收入突 破 100 亿美元，2020 年达 214 亿美元，年复合增长率达 32%。 ◆看好行业景气上升基于三大理由 1）全球 3D 打印产业链构建完成，几乎每隔两到三年就能看到材料、技 术或产品上的重大突破，行业所需要等待的只是量变到质变的飞跃。2） 行业现已云集了大批国际制造业巨头和高端科研院所，在商业化和技术 能力方面各擅胜场，并已形成了产业和科研的良性互动。3）技术开源和 专利到期已经打开了桌面级打印机的巨大市场容量，非直接制造在工业 领域也已应用成熟。下一步将推动直接制造的工业级领域应用，开启后 3D 打印将全面步入工业制造，想象空间极其广阔。 ◆四要素产业链构建完成 以软件、材料、设备、服务为四要素的产业链逐渐成形。其中 3D 耗材的 附加值最高，软件行业的想象空间最大，设备商在技术专利到期后竞争 最激烈，服务平台的形式最易模仿，先发优势和切入点尤其重要。 ◆美股 3D 打印概念下跌的实质 2003-2012 年，美股 3D 打印龙头 3D Systems 和 Stratasys 股价上涨了 约 400%。但由于业绩不达预期，2014 年 3D Systems 已下跌超 38%， Stratasys 超 19%。这印证了我们的行业观点：随着专利到期，打印技术 已经走下神坛，新进入者带动设备价格大幅下降同时引爆需求端，原有 企业靠垄断基础专利获取超额收益的模式已无法持续。在这一时点看好 在生物医学应用、3D 耗材或工业级设备领域有较强专业壁垒的公司，建 议关注 Organovo、Exone 和 Stratasys。 ◆中国是基础专利到期最大赢家 2013 年中国 3D 打印市场规模约 3 亿美元，今年有望突破 6 亿美元，增 速近 100%。受益海外专利到期，国内设备制造进程大幅加快，桌面级市 场迅速爆发。凭借多年制造业大国积累的工业基础，中国已成为 3D 打印 发展大潮中最具潜力的竞争者。 ◆投资建议： 我们看好：1）目前在材料方面进展较快的银邦股份、银禧科技；2）在 桌面级市场具有高度资源整合能力的服务平台，推荐光韵达、金运激光。 ◆风险分析： 3D 打印属于新兴产业，其发展速度存在不确定性。 买入（首次） 分析师 刘 晓波 ((执业证书编号：S0930512080003) 021 liuxb@ebscn4 联系人 雒文 021 luowen@ebscn 行业与上证指数对比图 -10% 15% 40% 65% 90% 03-14 06-14 09-14 12-14 中小盘 沪深300 相关研报 沪上腾飞又添新引擎，掘金后迪士尼时代 ···································· 2015-03-18 聚焦新方向，把握转型 ············································ 2014-11-26 2015-04-02 中小市值 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 3D 打印：从“制造”到“智造” ............................................................................................. 3 1.1、 原理：九层之台，起于累土 .................................................................................................................... 3 1.2、 3D 打印是制造业未来必趋之路 ............................................................................................................... 5 1.3、 从计算机发展看 3D 打印成长路径 ..........