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机械行业：寻找投资转型下的高景气行业 寻找投资转型下的高景气行业—机械行业 2012 年投资策略 报告要点 我们从需求角度思考 2012 年机械行业投资策略，遵循“投资—设备需求—细分行业景气度”的逻辑， 得出以下观点： 一、未来一年固定资产投资和制造业投资或将出现“转型”。具体为： ?? 房地产新开工面积增速下降，铁路等基建投资增速放缓； ?? 民生领域投资提速，主要为农业水利、环保、道路养护等； ?? 消费类制造业投资增速攀升，工业品制造业投资增速走低； ?? 日本历史验证我们的逻辑：在城市化快速发展的中后期（1965-1975 年），日本消费对整体经 济的贡献率持续上升，投资重心从原来工业品制造逐步转向消费品制造和环保等民生领域。 二、投资增速变化将直接影响相关设备的需求，导致细分行业景气度分化。 ?? 工程机械：受制于房地产新开工面积增速下滑，预计 12 年需求疲弱，全年景气度处于低位。 单月销量的同比增速或呈“前低后高”走势，基本面于 3 月份前后见底，之后逐步好转； ?? 道路养护设备：我国高速公路保有量突破 7.5 万公里，巨大催生养护需求。路面再生设备景气 度不断攀升，处于需求“爆发前夜”； ?? 农业、水利投资相关设备：农业、水利投资是明年投资的亮点。水利泵、农业灌溉泵以及农用 机械迎来发展“黄金期”； ?? 污泥处理设备：环保政策助力，污泥处理设备需求旺盛（未来五年市场空间至少为 60 亿元）； ?? 天然气能源装备：天然气发电站建设提速，将推动天然气燃机余热锅炉需求将迎来爆发式增长 （未来三年需求总额将超过 30 亿元/年）； ?? 消费品制造业设备：与医药、食品等消费品制造业投资高度相关。受益国内消费扩张，行业需 求未来将稳定增长、周期性较弱。 三、基于以上对行业景气度的分析，2012 年机械行业投资思路为： ?? 思路一：坚守高景气行业，享受 EPS 与 PE“双提升”。 明年高景气机械细分行业需求扩张的确定性较高，竞争优势明显的企业将充分受益，业绩存在超预 期可能。基于此逻辑，重点推荐：森远股份——国内路面再生设备领军者；杭锅股份——天然气装 备行业龙头企业；新莱应材——高洁净应用材料制造企业。 ?? 思路二：布局周期性行业，获取阶段性机会 假设明年投资不出现大规模放松，与固定资产投资强相关的周期性行业将持续处于低景气状态，股 价全年无持续上涨动因。但工程机械股价可能于基本面见底前后出现阶段性机会，建议低位布局。 行业相对市场表现（近 12 个月） -32% -24% -16% -8% 0% 8% 16% 24% 2010/12 2011/3 2011/6 2011/9 机械 上证综合指数 资料来源：Wind 资讯 相关研究 《行业春光灿烂,龙头更领风骚——工程机械深 度报告》2011-02-14 《寻找行业景气下的领跑者——煤机行业深度报 告》2011-03-09 《好风频借力,送我上青云——杰瑞股份深度报 告》2011-06-30 《公路养护机械的新星——森远股份深度报告》 2011-06-27 分析师： 刘元瑞 (8621) zhangcheng1@cjsc4 执业证书编号：S0490510120022 联系人： 刘军、章诚、李佳 (8621)\liujun12@cjsc zhangcheng1@cjsc lijia2@cjsc 机械行业 行业深度 研究报告 “看好” 2011-12-8 2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 正文目录 一、投资逻辑：日本历史的启示...........................................................5 以史为鉴：1965-1975 年日本国内投资转型 ......................................................... 5 2012 年机械行业整体投资逻辑 ............................................................................. 8 二、2012 年展望：投资结构“转型”，行业景气度分化 .....................9 “四万亿”影响渐退，固投增速回归历史均值,机械行业整体景气度处于低位 .......... 9 投资结构“转型”：房地产等投资占比降，民生改善、消费类投资占比升 ............... 10 1.基建、房地产投资放缓：强相关行业需求疲弱、工程机械景气度低位筑底 .......