2016女装行业深度报告.doc

2015女装行业深度报告 [Table_MainInfo] [Table_Title0] 2015.12.14 ——女装行业深度报告 吕明（分析师） 汲肖飞（研究助理） 07550755 lvming@gtjas4 jixiaofei@gtjas 证书编号 S0880514080005 S0880115100006 本报告导读 中高端女装及医疗美容行业显著受益“她经济”时代下的消费升级，我们看好中高端 女装行业通过品牌并购涌现大型时尚品牌集团，也看好部分公司在医美行业的布局。 摘要： [Table_Summary0] ?? 预计女装潜在市场空间逾万亿，尚处在消费升级和集中度提升阶段。 1、市场空间大、需求稳定。据 Frostamp;Sullivan 统计，2013 年我国女 装市场零售额为 5,200.9 亿元，同比增长 20.34%。服装对于时尚女性 来说，总觉得衣柜里缺少合适的衣服，女装需求历久弥新。 2、仍处在消费升级和行业集中度提升阶段。职业女性增加以及新生 代女性对服装需求多样化推动行业未来继续较快增长；目前我国女装 企业超过 2 万家，2014 年女装前十大品牌的市场占有率仅为 11%， 集中度有提升空间；预计 2015-2018 年女装行业零售收入年均复合增 长 15%+，2018 年市场规模逾万亿。 ?? 中高端女装更受益于消费升级，行业发展趋势是不断进行品牌并购。 1、受益“她经济”下的消费升级。2014 年我国女装消费中，高端、 中端和低端市场规模的增速分别为 28.48%、20.62%和 17.43%，高端 女装市场的增长动力更强。受益“她经济”时代下女性收入增加和消 费理念升级，预计中高端女装行业继续领跑女装甚至整个服装行业。 2、龙头公司通过并购进行品牌和品类扩张是行业未来发展趋势。多 品牌、多品类战略是中高端服装企业扩张主要手段：LVMH 集团是 世界上最大的奢侈品集团，通过 70 多次并购使旗下有 50 多个品牌， 第二、第三大的奢侈品集团 Richemont 和 Kering 集团也是通过并购 不同定位、风格的品牌和品类来满足高端客户的个性化需求。 ?? 建议增持中高端女装行业，建议增持朗姿股份和歌力思： 1、朗姿股份：女装主业逐步企稳，主要看好公司凭借中高端女性客 户基础及韩方技术优势分享医美行业大蛋糕。1）目前公司间接持有 韩国整形美容集团 DMG16.5%的股权，DMG 旗下的 DPS 是由韩国 整形外科水平最高的首尔大学专业外科医生所创建，年接诊量接近 3 万人次。2）朗姿在国内拥有大量优质中高端女性客户及 500 家左右 门店，为公司未来在中国设立医美医院提供客源及引流通道，加上韩 方先进技术，有望快速切入医美市场。 2、歌力思：收购德国 Laurèl 开启并购大募，预计未来几年通过持续 并购进行品牌和品类延深。2015 年公司以 1,118 万欧元取得德国高端 女装 Laurèl 在华的所有权和经营权，计划未来 3 年新开品牌独立店 100 家，与现有渠道形成互补，并在供应链管理上共享资源。公司多 品牌战略思路清晰，预计未来会持续并购，满足高端客户的全方位、 个性化的需求，逐步进入饰品、化妆品等品类，业绩外延增长可期。 风险提示：消费增速下滑、国际品牌冲击、品牌并购不达预期等 ?? 风险提示：消费增速下滑、国际品牌冲击、品牌并购不达预期等。 [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 服装及辅料制造业 增持 重点覆盖公司列表 [Table_Company] 代码 公司名称 评级 002612 朗姿股份 增持 603808 歌力思 增持 行 业 首 次 覆 盖 服装业 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 目 录 1. 受益“她经济”，女装市场空间大 ........................................................4 1.1. 女装大国仍有发展空间 ...................................................................4 1.2. 未来增长且看职场女性和新生代女性 ...........................................5 1.2.1. 高就业推动女装需求提升 ........................................