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家电行业：保障房建设利好厨卫和空调 虹、青岛海尔、华帝股份、海信电器 报告摘要： ?? 家电下半年难有较大的整体性投资机会。家电作为受宏观政策影响相 对较大（如受房地产政策、大宗原材料价格影响）的可选消费类行业， 难有整体性机会。下半年估值（市盈率）低不能成为重要的推荐理由。 ?? 保障房大面积完工将利好家电行业，尤其是厨卫电器企业和空调企 业。性价比高的产品（价格低、质量过硬、有一定品牌知名度、国内 品牌、有广阔的营销网络）有优势，如万和电气的燃气热水器燃气灶、 华帝股份的燃气灶、青岛海尔的电热水器、美的电器的白电产品、格 力电器的空调等。包括保障房在内的新房拉动 2012 年占到厨卫电器 整个内销的 70%。 ?? 在成本压力背景下，关注毛利率不会下调或下调幅度很小的企业。具 备条件的公司大都集中在空调领域，如格力电器、美的电器、青岛海 尔。空调产业聚万千宠爱于一身。 ?? PDP 电视乘 3D 电视东风再起。今年在大尺寸彩电和 3D 电视占比上 升趋势下，等离子电视异军突起给拥有大规模等离子电视组装和等离 子屏产能的企业带来了巨大机会。 ?? 需要规避的标的：对成本（原材料成本、人工成本、运输成本）上涨 敏感的企业；过去两年需求透支、今年增速明显放缓的行业，如冰箱、 冰箱压缩机行业，一些出口型家电产品。 重点公司 股价 EPS PE PEG 评级 108#004699A 11E 12E 11E 12E 格力电器 22.41 1.52 1.90 2.31 11.8 9.7 0.48 买入 美的电器 17.24 0.92 1.26 1.59 13.7 10.9 0.46 买入 青岛海尔 26.34 1.52 2.05 2.55 12.8 10.3 0.50 买入 海信电器 12.55 0.96 1.15 1.33 10.9 9.4 0.64 增持 四川长虹 4.04 0.10 0.17 0.22 23.8 18.7 0.65 增持 万和电气 23.36 0.93 1.27 1.74 18.3 13.4 0.53 买入 华帝股份 11.61 0.54 0.63 0.81 18.4 14.3 0.90 增持 家电研究员 张泽京（S1180511010003） 电话： 010 Email： zhangzejing@hysec4 市场表现 行业数据 股票家数（家） 34 总市值（亿元） 3436 流通市值（亿元） 2710 重点公司（家） 14 重点公司占行业市值比重 67% 相关研究 行业动态报告：保障房是明年厨卫最大 蛋糕(2011.06.22) 空调行业11年5月报 空调和压缩机高 增长渐趋明朗(2011.05.23) 空调行业11年4月报 空调景气可持续 龙头发力出口(2011.04.20) 家电下乡和以旧换新 11 年 4 月报：农 村空调进入快速普及期(2011.04.07) 空调行业 11 年 3 月报 短期成本压力 长期需求向好(2011.03.20) 空调行业11年1月报:低估值与高成长 双重驱动(2011.01.20) ‐20% ‐10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 10‐06 10‐08 10‐10 10‐12 11‐02 11‐04 11‐06 家用电器(申万) 沪深300 家电行业/行业策略报告 2011 年 6 月 22 日 保障房建设利好厨卫和空调 增持维持 家电行业/行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 27 页 目录 一、家电行业逻辑框架 ...................................................................................................................................................... 5? 二、家电行业 2011 年下半年三大投资机会 ..................................................................................................................... 6? 三、空调：越大就越强 ..........................................................................................................................