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低碳经济行业资本结构的公司治理效率分析 　　摘 要:低碳经济行业作为国民经济发展的重点行业,行业中的企业资本结构的治理效率如何?拟在已有理论和研究的基础上,从公司本身特征对资本结构影响因素进行实证分析,目的有利于优化资本结构,更好地为我国经济发展服务。? 　　关键词:资本结构;治理效率? 　　中图分类号:F2 　　文献标识码:A 　　文章编号:1672-3198(2010)09-0037-02?? 　　 　　资本结构的设计,是公司在筹资过程中在财务杠杆利益、筹资成本与筹资风险等要素之间一种合理的均衡。最佳资本结构指在一定条件下使公司价值最大的资本结构,它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力,决定公司未来盈利能力,成为影响公司财务形象的重要指标。? 　　低碳经济行业作为国民经济发展的重点行业,行业中的企业资本结构的治理效率如何?本文拟在已有理论和研究的基础上,从公司本身特征对资本结构影响因素进行分析,目的有利于优化资本结构,更好地为我国经济发展服务。? 　　1 模型、变量设计和基本假设? 　　1.1 样本选择? 　　本文选取在上海和深圳两地上市的所有57家低碳经济行业的公司(其中剔除ST类公司和一些数据不全的公司)2009年的截面数据作为分析的依据,所有的数据都来自上海证券交易所公布的上市公司年报,用EViews 6软件进行统计分析。? 　　1.2 研究假说? 　　假说1:盈利能力对资本结构负相关。? 　　根据啄食顺序理论,内部资金充裕的上市公司会选择较低的负债水平,由于企业盈利能力的高低直接决定着保留盈余的可能性,因而企业盈利能力与其负债水平呈负相关关系。? 　　假说2:公司规模与资本结构正相关。? 　　一般认为,规模大的企业比小企业更为稳定,具有更低的预期破产成本,因此大企业较小企业有更多的负债,而且较大规模的公司比小企业具有更强的信贷能力,更容易获得贷款,所以大企业较小企业有更多的负债。? 　　假说3:公司的成长性与资本结构正相关。? 　　根据生命周期理论,成长性企业处于扩张阶段,资金需求较大,所以企业在成长阶段会大规模向???举债,因此成长性企业具有较高的负债率。? 　　假说4:资产流动性与资本结构负相关。? 　　企业资产流动性指标可以用流动比率表示,数值愈大,表明资产流动性越好,不需要更多负债就可以满足企业资金的需求。? 　　假说5:公司治理因素与资本结构负相关? 　　公司决策人员的态度――公司所有者和管理人员对公司权利和风险的态度对资本结构也有重要影响,因为公司资本结构的决策最终是由他们作出的。一般情况下,公司的所有者和管理人员为了不使公司的控制权旁落他人,可能尽量采用债务筹资的方式增加资本,而宁可不发行新股增资。但是,如果一个公司的股票被众多投资者所持有,谁也没有绝对的控制权,不仅存在控制权的旁落问题,这个公司可能会更多地采用发行股票的方式来筹集资金。? 　　1.3 变量的设定? 　　1.3.1 被解释变量? 　　资产负债率Y=总负债/总资产? 　　1.3.2 解释变量? 　　盈利能力X1=净资产收益率,企业规模X2=总资产的自然对数,公司的成长性X3=总资产增长率,资产流动性X4=流动资产/流动负债,公司治理因素X5=前三大股东持股比例。? 　　1.4 模型设立? 　　建立多元线性回归模型:?yi=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+u?? 　　2 实证结果与分析? 　　2.1 相关性分析? 　　由于本文选取大量的解释变量以解释我国上市公司的资本结构,因此,必须了解各变量之间的相关关系,以减少解释变量的多重共线性。各变量的相关关系从表1可以看出。从表1可知,被解释变量Y与大多数解释变量之间的相关系数较大,解释变量之间的相关系数较小,说明不存在多重共线性。因而在分析的时候可以不考虑多重共线性对模型结果的影响。? 　　2.2 回归结果? 　　运用Eviews6软件得出模型参数估计结果(见表2、表3),初步回归分析(见表2)发现,F统计值通过了显著水平为0.05的F检验,表明该回归方程整体是显著的,回归模型是合适的。显著水平为0.05的t检验中只有X2、X4、X5的t值通过,可见所得的回归方程的企业规模X2、流动性X4、公司治理因素X5的作用是显著的,而其他变量的影响是不显著的。? 　　综合考虑,可以将X1、x3变量删除。对模型运用逐步回归分析进行修正,共进行了3次回归,得到逐步回归分析结果(见表二),回归分析通过了X2、X4、X5,再次说明三个指标对Y作用显著。综合上述分析,否定假设1、假设3,通过假设2、假设4、假设5。?