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信息披露及时性的经验研究综述和未来展望 　　◆ 中图分类号:F275 文献标识码:A 　　内容摘要:本文在评述信息披露及时性经验研究的同时,指出了信息披露及时性的重要性,以期为我国的证券市场改革、信息披露监管和会计制度完善提供相应的理论与实证依据。 　　关键词:信息披露 及时性 经验证据 未来研究 　　 　　及时性是会计信息的重要质量特征之一,信息披露及时与否会直接影响会计信息质量。中国证监会和原国家经贸委2002年1月发布的《上市公司治理准则》中规定:“上市公司除按照强制性规定披露信息外,应主动、及时地披露所有可能对股东和其他利益相关者决策产生实质性影响的信息,并保证所有股东有平等的机会获得信息”。这说明通过促进上市公司及时披露信息,使处于信息劣势的弱势群体获得更详尽、更准确的决策有用信息,增强他们对我国证券市场的信心,对我国证券市场健康、合理的发展具有一定的现实意义。 　　 　　信息披露及时性的重要性 　　 　　及时性就是要求信息在规定时间内披露,既不延迟,也不能提前(蒋义宏,2007)。国际会计准则委员会将及时性定义为:信息的报告如果不适当地拖延,就可能失去其相关性,管理层可能需要权衡及时报告与提供可靠信息的相对优点。为了在及时的基础上提供信息,在了解某一交易或其他事项的所有各方面之前,就可能有必要作出报告,这就会损害可靠性。相反,如果推迟到了解所有方面以后再报告,信息极为可靠,但是对于必须在事中决策的使用者,用处可能很小。要在相关性与可靠性之间达到平衡,决定性的问题是如何最佳地满足使用者的经济决策需要(IASC,2004)。及时性原则有三层信息内涵,一是及时收集会计信息;二是及时处理会计信息;三是及时传递会计信息。上述三个方面在时间上相互递进。会计信息的价值在于帮助投资者或其他利益相关者做出经济决策,具有时效性。即使是客观、可比、相关的会计信息,如果不能及时提供,对于会计信息使用者也是没有任何意义的(齐伟山、欧阳令南,2005)。 　　 　　信息披露及时性的相关经验研究 　　 　　(一)国外相关文献 　　国外学者对证券市场信息披露及时性问题的研究文献颇为丰富,主要集中于以下两个方面:一是信息及时性对市场的反应;二是影响报告及时性的因素。如Gilvoly and Palmon(1982)以 1960-1974年在纽约证券交易所上市的210家上市公司为研究样本,从年报披露时间趋势以及行业模式、及时性与年报消息类型、公司属性、盈余宣布及时性问题、及时性与年报信息含量等几个方面进行研究。研究发现,上市公司的年报披露时间呈逐年缩短的趋势;公司规模、审计复杂性与年报披露时间成反比;包含坏消息的年报更容易推迟披露;股价对较早披露盈余的反应比较晚披露盈余的市场反应更加显著,由此说明盈余披露及时性有信息含量。Kross and Schroeder(1984)将会计信息披露及时性研究扩展到了中期报告,研究了股票回报与盈余宣告及时性的关系,他们的研究结果支持了好消息提前披露,而坏消息推迟披露的假设,且早宣布盈余公司的非正常回报比晚宣布盈余的非正常回报显著更高。Bagnoli,Kross and Watts(2002)的研究发现,公司实际披露日相对盈余宣告预计日期而言是早、及时或晚与盈余公告时的市场反应有关。上述研究表明市场对较迟公布的信息的反应要弱于及时公布的信息,这说明信息公布及时与否,证券市场是具有能力进行区分的,而且及时的信息正是证券市场所需要的。因此,对影响信息及时性的原因进行分析就显得至关重要了。 　　还有众多学者对影响年度报告时滞的影响因素进行了分析。Whittred(1980)对澳大利亚上市公司年度报告的及时性进行研究。研究发现,年度报告的及时性与审计意见的好坏存在显著的相关性,那些获得保留意见的企业通常审计报告时滞更长,非标准审计意见类型越严重,审计报告时滞越长,年报披露的时滞越长。有学者考察了导致审计报告延迟的原因, 发现出具非标准审计意见的过程迟滞了审计报告的披露,诸如审计者结构、审计者规模、未预期盈利的方向、存在的损失、财务困境和行业因素等会影响报告时滞的(Ashton等,1987;Kinney、McDanie,1993)。 　　另外,国外学者们还从公司股权结构、董事会结构等方面对盈余及时影响进行分析。如Bushman etal(2000)对盈余及时性和公司治理机制替代变量之间的横截面关系进行实证分析,研究结果表明:控制了公司的其它特征变量后,及时性矩阵与公司治理机制之间呈现着负相相关关系。这些公司治理机制包括董事会构成、内部董事和外部董事持股数量、股权集中度和经理层薪酬。而对公司盈余及时性、稳健性与董事会构成之间的关系进行研究时,Beeks etal(2004)以英国上市公司为研究样