信息生态环境下沪深300股指与期指相关性分析.docVIP

信息生态环境下沪深300股指与期指的相关性分析 　　【摘要】股指期货自1982年在美国堪萨斯交易所上市以来，其价格发现、风险转移和投机等功能日渐显现，在证券市场上发挥着不可替代的作用，同时，高杠杆性和高风险性也对证券市场的发展产生不利影响。在信息市场高度发达的今天，信息对于投资者的行为起着重要的引导作用，信息在现、期两个市场是否均衡决定着市场投机程度和风险大小，从而进一步影响着我国经济运行的健康状况。 　　【关键词】信息生态；股指；期指；相关性 　　 　　2010年4月16日股指期货以沪深300指数为标的物正式上市挂牌交易，理论上股指期货的走势应与沪深300指数的走势保持高度的一致性，然而在现实交易中，股指和期指的走势会因为信息在两个市场上的不均衡而导致短暂的不一致现象，因此应注重加强对信息生态环境的优化。 　　一、信息生态环境概述 　　信息生态是指人――信息――环境三者之间的均衡状态，三者相互关联相互影响。构成信息生态环境的3个基本要素任何一方的缺失都会使信息生态出现失衡，如，信息的新陈代谢速度极快易致信息过剩、信息贬值，信息被某些企图操纵市场的投资者设置陷阱形成虚假信息、信息在传递的过程中的不通畅被一部分先获得的投资者独占又会造成信息垄断等。 　　在信息高度发达、高速流动的股指期货市场，当现、期两市的信息生态失衡，两市中的部分投资者改变投资策略，多空势力的改变会引起沪深300股指和期指的价格变动幅度增大，二者走势开始出现不一致，当股指和期指价格变动幅度继续增大甚至出现此张彼跌时在两市之间就会出现期现套利机会。此时的交易价格是不正常的，然而新的信息会不断进入市场，投资者会根据新进入的信息继续改变投资策略，套利行为会最终使现、期两市价格逐渐趋于一致，此时的信息生态会达到一个基本平衡的状态，市场恢复常态。 　　二、我国沪深300股指与期指相关性分析 　　股指期货自2010年4月16日上市挂牌交易以来先后有IF1005、IF1006、IF1007、IF1008、IF1009、IF1010、IF1011、IF1012、IF1101、IF1102、IF1103、IF1106、IF1109、IF1104等合约上市，这些合约中，交易时间长短不一，短则一个月左右，有的合约交易时间却长达半年以上。笔者记录了以上合约上市到退市每日的涨跌及其现货市场上沪深300指数自股指期货自上市以来每日的涨跌表现，旨在通过对比两者之间走势关系研究期货和现货市场的相关性。本文选取了14个合约中交易时间最长的IF1103与沪深300指数走势相关情况进行实证分析，图1即为沪深300与IF1003自2010年7月19日至2011年3月11日走势相关性整合图。 　　从上图中不难看出我国的股指期货与现货的波动性基本符合现有的研究理论，即从长期来看，期货和现货在总体趋势上保持高度相关性，我国股指期货的交易情况基本稳定。但从短期来看，特别是在某一日或某个较短时间内，则不难发现期指和股指也会出现程度不同的背离。 　　1.沪深300股指与期指出现的背离 　　通过对走势对比图的研究，笔者选取从2010年7月19日至2011年1月19日的半年时间作为研究周期，并将这这段时间内沪深300股指与期指走势出现背离的17个交易日进行了整理（见表1）。 　　从表1可以看出如下信息： 　　7月20日股指和期指分别上涨2.2%、2.13%。股指21日延续20日的涨势，主要原因在于估值、流动性和政策预期发生的细微变化。期指方面，20日期市资金较现市更早出现了谨慎态度，部分资金在连续涨势之下对后市的回调预期逐渐增强，21日期指出现下跌。 　　7月29日，农业银行(601288)正式成为沪深300股指期货的标的指数，作为股指期货上市以来调入的最大权重股，农业银行(601288)进入标的指数，对期指走势造成了一定影响。随着农业银行“绿鞋机制”的结束，股价或受抛压而走低，导致期指的下跌。沪深300股指方面，农业银行计入指数后将有大量的指数基金配置需求，构成大盘延续反弹的有利因素。 　　8月11日，2010年7月宏观经济数据出炉，由于市场担心7月份宏观经济数据不利，8月10日A股及股指期货大幅跳水。但随即出炉的7月份的宏观经济数据给市场以方向指引，11日股指出现一定回调，期指也有调整但力度不大。 　　8月31日现货市场个股现普涨行情。期指方面，8月30日期指反弹仍显强劲，但更多是前期做多氛围的延续，市场仍缺乏政策面的有效配合，期指的高升水行情吸引套利资金入场，套利资金迅速介入，期指升水迅速转化。此外，8月30日市场较大的净空单量都造成了期指的下跌行情。 　　2.信息生态环境对沪深300股指和期指价格走势的影响 　　首先，两个市场投资主体的情况不同决定了其对信息的承受力和