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信贷紧缩下的企业融资路径 　　 在这次国际国内经济环境急剧恶化的“冬季”里，国内企业使出浑身解数，探索着各种融资路径。而国家宏观调控的“微调”，又让这些企业在严冬中看到了一丝暖阳。 　　 　　6月的某一天，浙江义乌“金乌集团”老总张政建突然失踪，导致旗下工厂停产。之后络绎不绝的银行业务员、法院工作人员和民间高利贷者不断造访这家集团，试图讨回贷款。不过，由于集团老总张政建失踪，讨债人追讨无门。 　　 　　7月8日，义乌市稠州北路661号金乌集团总部，三面的大门都已经落了锁，金乌集团总部办公室里一片狼藉。对这个明星企业的沦落，当地企业界的普遍看法是：实行信贷紧缩政策后，到处都是资金紧缺，金乌集团老总张政建被催逼偿还巨额银行债务以及高利贷，不得不逃逸。 　　事实上，不仅是浙江义乌，国内长三角、珠三角等地区很多企业都面临同样的问题。 　　由浙江省多个部门共同完成的《当前中小企业生存环境亟待改善》调查报告显示，浙江全省200多万家民企处境微妙，大量中小企业生存面临危机。据温州市经贸委对26个工业重镇23470家企业调查，目前处于停工、半停工的中小企业有1486家，占6.3%。不仅浙江，全国也是如此。在美国次贷危机、油价暴涨导致经济环境恶化、原材料全面涨价、国内银根紧缩等综合因素作用下，无数企业“不生产等死，生产是快死”。 　　目前，解决中小企业融资难已成为金融调控部门的重点工作之一。不久前，金融监管部门已要求各家银行高度重视中小企业融资难的问题。 　　国家宏观调控的“微调”，让这些企业在严冬中看到了一丝暖阳。 　　 　　小额贷款“碎步前行” 　　 　　银行贷款需要抵押，VC/PE直接投资机构的选择标准又是优中选优，而且其总额还相对较小。绝大多数小企业需要的小额贷款产品，此前却一直不见动静。 　　让人欣喜的是，国家的“小额贷款”终于应运而生了。 　　7月到9月之间，小额贷款公司首先在温州、台州、杭州、嘉兴等地先行试点，9月后再在全省铺开，明年初视情况扩大试点，并择优转制为村镇银行，一年后可以增资扩股。 　　事实上，小额信贷公司的业???规模不足以也不可能收编所有民间流动资金。仔细算下来，浙江全省总计将发放100张左右的小额贷款公司牌照，而在试点期间，小额贷款公司注册资本的上限为2亿元（欠发达县域为1亿元）。这意味着，首批能够收编的民间资金应在200亿元以内。 　　对于庞大的民间资金来说，200亿元只不过是冰山一角，尚不到温州一地流动性资本每年新增规模的一半。温州金融办的数据显示，2007年温州流动性资本超过3000亿元，且每年约以14%的速度递增。照温州这一基数计算，浙江省几个主要城市的流动性资本估计超过1万亿元。即便将来试点范围有望扩大，目前这个框架也不可能吸纳所有民间资金。 　　小额贷款公司试点在浙江全省推开后，7月中旬，广东、江苏、安徽、内蒙古等地也开始积极筹备小额贷款公司区域试点。在宏观调控背景下，新型农村金融机构（村镇银行、贷款公司、农村经济合作组织）和准金融机构的小额贷款公司都有很好的发展前景。 　　但是，小额贷款公司从设立、运营到监管，更多是以标准金融机构为样板，除了规模较小等形似特征之外，几乎找不到任何民间金融的神似内核。 　　显然，这些小额贷款公司并不能取代民间金融。可以预见，按照现行收编模式成立小额贷款公司之后，民间金融的市场不会明显缩小，仍然会持续繁荣。 　　 　　扩张型企业转求PE机构 　　 　　国内“货币政策从紧”，使企业特别是中小企业从银行贷款难上加难，同时国内A股、香港股市持续低迷，融资功能几乎丧失，企业的三条融资渠道中两条基本堵塞了，大一点的企业不得不转向另外的融资渠道――这几年国内外日益火热的VC/PE直接投资机构和财团。 　　国内知名的地产开发商恒大，就是这样一个典型案例。 　　几个月前，恒大地产取消了香港IPO计划。赴港IPO未遂的恒大地产在之后的数月中陷入了资金困境，多块巨幅土地的出让金让恒大地产董事局主席许家印颇为头疼。 　　2007年疯狂的土地扩张，为如今恒大的困局埋下隐患。2006年恒大地产的土地储备约为600万平方米，截至2008年1月，其土地储备猛增至4578万平方米。这意味着恒大地产在2007年一年内豪购了近4000万平方米土地。 　　这显然是一把双刃剑：土地可以拿来当上市加价的筹码，市场低迷时又可能成为压死骆驼的最后一根稻草。 　　恒大不仅要顾及尚未缴付的巨额土地出让金，那些花钱买到手的土地还要面临开发资金的压力。上市搁浅和信贷紧缩，让恒大的找钱之路充满坎坷。 　　此时，“香饽饽”开始转回头去求国内外直接投资机构和财团。 　　2008年6月底，恒大地产成功完成约6亿美元的私募股权融资，其中，香港新世界掌门人郑家纯私人投资1