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债务期限结构与企业价值的相关性分析 　　【摘要】本文基于我国A股农业上市公司2003年至2008年数据,通过建立联立方程,运用相关分析与回归分析,对债务期限与企业价值之间的关系进行进行理论分析与实证研究。结果表明,债务期限结构对企业价值有正效应,即长期债务的增加有利于企业价值的提升,债务期限结构的治理在农业上市公司中表现出一定程度的有效性,有利于提高企业价值。 　　【关键词】农业上市公司;债务期限结构;企业价值 　　 　　1.引言 　　 　　债务融资是企业进行筹集资金的一项重要方式,几乎没有一家企业只靠自有资本就能满足其资金需求。当企业决定在采用债务来融入资金时,就必须从债务数量和债务期限结构两方面同时做出选择。其中,债务期限结构的选择、长短期债务的合理配置是构成企业融资决策整体所必要的部分。这些期限不同的债务不仅在资金使用时间上存在着差别,而且还对企业价值方面具有一定的影响。 　　农业上市公司同其他上市公司一样,追求企业价值最大化是其最终的经营目标。企业价值的高低一方面是投资者和经营者进行投资决策的重要参考依据,另一方面也有利于公司优化资本结构、改善经营管理。而农业是关系到国计民生的基础行业,农业企业作为承担农业发展方向和全球化竞争的主要形式,在推动农业产业化、带动农业产业结构调整和农业增产农民增收等方面起到了难以替代的促进作用。因此,研究农业上市公司的企业价值影响因素就显得尤为必要。 　　本文从债务期限结构的角度,运用相关理论,研究了中国农业上市公司的债务期限结构与企业价值之间的关系。本研究采用24家A股农业上市公司2003-2008年的年报数据,通过建立联立方程运用描述性统计与相关性分析相结合的方法进行实证分析,力图通过实证研究发现我国农业上市公司的期限结构是如何影响企业价值的,证实我国上市公司债务期限安排的合理性及存在的问题,并针对问题提出相应的对策和建议。 　　 　　2.实证分析 　　 　　2.1 变量定义 　　本文研究的意义在于考察农业上市公司债务期限结构对企业价值的影响,和相互之间的关系特征。为了实现这一目标,本文主要采取的定量分析??法为皮尔逊(pearson)相关系数分析。进而通过控制债务期限结构,达到提高企业价值的目的。 　　其中,流动负债率和长期债务比率能够较准确的衡量出公司债务期限长短及债务多少的具体情况;净资产收益率指标可以很好地说明公司的盈利、成长等方面能力,能够有效地反映公司的经济绩效状况;总资产收益率是另一个衡量企业收益能力的指标;衡量上市公司的股东获利能力的每股收益指标作为另一个企业价值的评价指标;主营业务收入增长率则是通过判断公司发展所处阶段,向公司提出建议,改善公司状况的指标,相关变量如表1所示。 　　2.2 样本选取 　　本文采用全样本研究,以2003-2008年为数据窗口,以沪、深两市6年年报的24家A股农业上市公司为样本,使用混合数据分析目前上市公司债务期限结构与企业价值之间的关系。 　　为了确保数据的有效性,消除异常因素对研究结论的影响,按如下标准进行筛选: 　　(1)剔除2003年后上市的公司; 　　(2)剔除了ST公司; 　　(3)剔除B股、H股公司; 　　(4)剔除数据缺损公司。 　　最终选出24家企业作为分析的样本,数据资料来源于锐思数据库,分析使用软件为SPSS16.0。 　　2.3 样本的描述性统计分析 　　(1)从表2可以看出,农业上市公司之间的债务期限结构水平差异很大。因为2003-2008年度流动负债率的最大值为1,最小值为0.382,二者相差高达60%;同期,长期负债比率最大值0.4209与最小值0之间也相差40%之多。 　　(2)从表3可以看出,农业上市公司年度之间的债务期限结构水平波动不大。流动负债率从2003-2008年基本上保持在0.88左右,并呈现逐年上升的趋势;长期负债比率在6年中保持在0.06左右,但呈现逐年下降的趋势。另外从两指标间的差异可以说明,农业上市公司长期偏好短期债务,并有逐年增加的趋势。其主要原因是在我国农业企业改革的过程中,国家出台的债务融资相关政策直接制约着企业的融资状况,使得企业的负债水平相对较低。 　　(3)从表3和图1可以形象看出,农业上市公司企业价值指标水平较低。因为净资产收益率的平均值6年中2003年、2005年、2006年3年为负值,总资产收益率也在2005年、2008年为负值。另外,由于农业是受政策影响较强的行业,企业价值容易波动,其值并未像债务期限结构指标一样,保持在一定范围内。这说明我国农业类上市公司整体的盈利能力不强,抵抗风险的能力较弱。 　　2.4 债务期限结构与企业价值相关关系研究 　　通过对表4的分析可以得到以下结论: 　　(1)流动负债率和长期负