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公司战略与经营风险对远洋运输行业的一个全球实证分析 　　【摘要】本文以全球远洋运输行业为例进行实证分析，证明公司的战略选择会影响其经营风险。对于远洋运输公司而言，要想在采取相关多元化战略过程中控制公司的经营风险，可以采取的措施包括选择性扩大公司经营范围或者增大公司资产规模但尽量不要提高公司的资产负债比率。 　　【关键词】公司战略 经营风险 远洋运输行业 　　 　　一、引言 　　 　　从目前的研究看，关于公司战略与公司绩效之间的关系一直是公司战略研究领域中的一个重点，解决的主要问题是采取怎样的产品战略可以提高公司的盈利能力，主要结论是多元化与公司经济效益的关系呈现倒“U”型，即单一主营与非相关多元化的绩效均不如相关多元化（姚俊，2004）。那么在相关多元化战略中，相关产品的选择就没有差别吗？任意的选择都能增加公司的经济效益吗？还有一个更重要的问题，即公司战略与经营风险之间的关系还没有得到应有的重视，也就是说多元化战略的实施不能紧紧关心效益指标，风险同样需要考虑。 　　所谓战略是指企业在某个重大历史事件的前期（开业、转业或某个长期规划）所做出的对公司发展有深远影响、涉及到公司资源分配和经营方向等重大问题的决策。一般情况下，公司战略首先要解决企业产品范围或服务方向的定位和调整问题。从这个角度讲，公司战略可划分为单一产品战略、相关多元化战略和非相关多元化战略。本文讨论的战略仅限于多元化战略。 　　显然，公司的多元化战略会直接关系到公司的经营风险。由于公司的战略决策涉及到公司资源的配置，因此公司战略必须与企业拥有（包括现实和潜在拥有）的可支配资源（既包括各种物质资源、人力资源也包括各种无形资源如组织资源、商誉等）相匹配。必须充分考虑单一产品的风险和不同产品之间的组合风险，尤其是准备进行相关产品多元化的公司，最好选择能够降低公司整体经营风险的相关产品。 　　对于远洋运输行业而言，出于装卸效率、积载效率的考虑，船舶已经开始向专业化的方向发展，目前世界商船队主要由油船、散货船、集装箱船、杂货船和客船??五大类船舶构成，相应地远洋运输行业的服务范围，或者说远洋运输行业的相关多元化战略只能在此五类业务中展开。鉴于此，本文将远洋运输行业的五类子行业与公司五项服务产品看成是等同的概念。 　　 　　二、数据来源与样本描述 　　 　　本文的考察对象是截至到2004年末之前的20个年度中的全球远洋航运公司。数据来自彭博数据库。根据上市年限的早晚和彭博数据库的数据完整性，共收集到23家样本公司，最短的经营期限为4年，最长的20年。受到彭博数据库本身的某些限制，不能保证本文所涉及的这些样本公司就是世界上所有从事海运业务的公司，但应该包含了绝大多数公司。 　　为了便于对各个子行业的特性进行较为清晰的描述，本文采用两种方法对远洋航运的子行业进行分类，第一种是根据货物的形态分成湿散货行业、集装箱行业和特定服务行业（包括干散货和特种运输）；第二种是分成湿散货行业和特定服务行业，主要是考虑到单独从事除湿散货之外的某一类业务的公司个数比较少，统计结果容易产生偏差，而湿散货的品种主要集中在原油及相关产品上，产品性质比较独立。 　　按照第一种分类方法，将23个样本公司分配到三个子行业中，湿散货行业6家、集装箱行业3家、特定服务行业14家。将各个公司的特征指标历史数据按子行业进行平均，作为该行业的风险特征指标替代变量。在具体刻画单一子行业风险的指标选择上，我们参考了可比公司的选择方法，在控制了公司所在行业之后（即按照不同公司的主营业务归入上述三个子行业），最重要的因素就是规模，此处选择总资产作为规模指标，并选择总负债来反映公司的资本结构，然后是我们关心的盈利性指标，包括总资产回报率和净资产回报率。 　　表1对3个子行业进行了描述性统计（当采用第二种分类方法将远航运输业分成2个子行业时，结果类似，此处从略）。 　　 　　（①1代表湿散货行业；2代表集装箱行业；3代表特定服务行业。） 　　 　　三、单一子行业间的风险差异性 　　 　　从子行业平均值角度看（见表1），湿散货行业显示出了规模小、负债低、回报率较高的行业特点。集装箱行业的总资产回报率与净资产回报率均处于最低水平，并与其他两个子行业相差较远。在规模上，无论是总资产还是负债量，集装箱行业规模大于湿散货行业，而特定服务行业又大于集装箱行业，不过资产收益率并没有表现出这种规则的变化。上述讨论只是从直观的角度出发，若要判断行业间是否存在这样的显著差异还有待进一步考证。 　　为了考察子行业间的风险差异性，仍然以公司的历史数据为依据。分别求出各子行业内公司的四个特征指标的平均值、标准差和变异系数，构造出三个数列，按照两种子行业的分类方法进行规类，并进行卡方检验与秩和检验，考察子行业间的特