共同基金发展与金融服务业变革.docVIP

共同基金的发展与金融服务业的变革 　　一、基金的发展造成银行地位的下降 　　 　　过去的几十年，发达国家以不同寻常的速度将存款机构化，降低了银行作为储蓄蓄水池的作用。美国从1978年到1995年，以养老保险、私人养老金计划以及州和地方政府退休基金形式存在的储蓄增加了8倍，达到5．04万亿美元，而共同基金的资产增加了42倍以上，达到2．7万亿美元，在这期间，共同基金和养老基金所拥有的资产占美国金融部门总资产的比例从20％上升到42％，同时，银行和其他存款机构所拥有的资产比例从57％下降到32％。在很大程度上，这种转变证明了银行业的发展。 　　近年来，西方发达国家，在政府鼓励和退休基金发展的共同推动下，共同基金很快繁荣发展起来。在美国从1984年到1994年，由于养老金计划所负担金额不断激增，共同基金中以养老基金形式存在的资金量增加了1倍还多。在这期间，个人退休账户总资产中以共同基金形式存在的资产几乎翻了3倍。退休金的储蓄者将资金转入共同基金，反映了他们在注重投资长期性的同时逐渐开始追求较高的收益。银行在吸引短期存款方面失去了竞争优势。以往的储户将他们的资金投向了货币市场共同基金。与之相比，银行作为中短期商业贷款供给者的首要地位在迅速下降。这种银行在短期商业信贷中日益下降的地位，反映了一个不受管制的商业票据市场的发展。 　　商业票据市场发行的是非抵押公司借据，这种借据不能称作证券，并且仅以大面额发行，由机构投资者认购。事实上，商业票据市场不对交易活动进行监控，也不提供关于发行和交易数量或价格的任何信息。在向所有具有高信用等级的大型非金融公司直接提供短期信贷的同时，商业票据市场主要满足金融公司的资金需求。 　　20世纪70年代货币市场共同基金的产生，极大地增加了对商业票据的需求，并且降低了它们的成本。货币市场共同基金向金融公司提供更加廉价、更加丰富的资金，从而减少、继而消除了它们开展业务时对银行贷款的依赖。通过商业票据市场这个纽带，货币市场共同基金和金融公司成为一个整体不可分割的两部分。而这个整体已经从金融业的边缘发展成为与银行系???相平行的一个系统。货币市场共同基金与银行争夺资金，并且像银行一样向家庭、商业机构以及其他的金融和非金融机构直接发行自己的债务。与银行不同的是，货币市场共同基金不直接向家庭、商业机构和其他公共或私人机构发放贷款。相反地，它们投资于短期可交易的金融工具，如商业票据、银行存单和国库券。 　　这样，金融公司并不在吸引公众资金方面与银行及货币市场共同基金进行竞争。比较大的金融公司从商业票据市场上获得超过一年的资金，其余的资金从中短期债券市场上获得。 　　 　　二、建立完备和公平的法规监管银行和金融公司 　　 　　金融公司在与银行竞争资金的时候，货币市场共同基金有一个无需法定存款准备金的明显优势。银行专营一种无须支付利息、可转账的活期存款，因此而获得大量低成本的资金。然而存款准备金制度使得银行不可以把全部资产都投入盈利性资产，而共同基金却可以把它们所有的资金投资于盈利性资产，它们可以获得高于银行的回报率。这样它们就可以向投资者提供更高的收入。很显然，货币市场共同基金的许多成本优势，促使它们在与银行的竞争中发展起来。 　　由于共同基金投资者的投资没有直接获得保险，所以货币市场共同基金无须支付存款保险费。它们不发放个人贷款，货币市场共同基金为获得投资资产的信息所花费的成本就少于银行。而且与银行不同的是，货币市场共同基金从不设置分支机构和自动存取款的设备，也从来不向少数的大客户提供低廉的服务。随着所获取的低成本资金越来越多，这些货币市场共同基金的优势也使金融公司获得了巨大的利益。在从低成本中获利的同时，金融公司也从直接和间接的公开支持中获得很多利益，这也增加了它们的竞争优势。而银行通过提供亿万元的担保来支持金融公司的商业票据，从而促进了竞争对手的发展。 　　金融公司对法规及公共支持的成功利用，使得寻求一种新的管制途径变得更加迫切了。要恢复金融业合理、公平的竞争，需要调整管制的框架，这种框架应集中考虑功能和结果而不是机构类型。美联储主席格林斯潘曾指出：需要一个大型的监管系统对银行和金融公司这两个系统的监管进行调整，形成功能基础型的法规。这种法规将向所有从事金融业务的主体施加安全性和可靠性的要求，包括金融公司和其他没有被管制的公司。 　　 　　三、金融市场能形成安全网吗? 　　 　　近年来，全球金融市场的风波越演越烈。随着总储蓄流向共同基金，养老金计划和各种其它基金，企业和家庭面临越来越多的资产组合风险，市场风险和利率风险。当然美国人是能够从容应对的，但其他国家则不断面临麻烦。 　　依据美国的市场调查公司在1993年的研究，共同基金已经成为证券市场不稳定性的主要来源。依靠日常交易的共同