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关于信贷配给理论的思考 　　摘要：信贷配给被认为是宏观经济学中信贷市场失衡的重要原因，在新凯恩斯学派宏观经济学的微观基础中占据着重要的地位，同时也是金融学和信息经济学的重要问题。现有的理论从许多角度探讨了信贷配给产生的原因，并对真实世界中存在的一些应对这一问题的措施或者制度安排做了解释。本文是信贷配给理论的一个综述，回顾了对该问题的研究，整理了已有的几个研究思路。 　　关键词：信贷配给 信息经济学 不对称信息 　　 　　关于信贷配给现象的描述，可以追溯到亚当斯密的《国富论》。凯恩斯在1930年出版的《货币论》中强调“未被满足的借方需求”是影响投资流的重要因素。战后相当长一段时间内，居于主流经济学核心地位的“可贷资金”范式，简单地把贷款需求得不到满足的情形作为“信贷配给”。类似的定义还有“均衡配给”和“动态配给”。关于信贷配给定义的这个说法在20世纪70年代之前较为通行。这个定义仍然因循了传统的供给――需求范式。 　　上世纪70年代末以后，根据信息不对称范式和合约理论，经济学家对于信贷配给有了新的认识，认为均衡信贷配给是当借方的借贷需求即使在满足贷款合约中所有的价格和非价格条件的情况下也得不到满足。更宽泛的定义如，信贷配给指的是这样一种情形，由于市场利率低于市场出清的瓦尔拉斯均衡水平，信贷市场上出现了超额需求。下面结合我们的研究思路整理了已有的几个信贷配给成因理论。 　　 　　一、非均衡的信贷配给 　　 　　在早期的研究中占重要地位的可贷资金理论在解释信贷配给现象时，把发生在银行和借款人之间的配给行为归结于银行无法在上游资金市场上获得足够的资金，从而在下游的银行和借款人之间的资金市场上无法满足借款人的借款需求而被迫采取的行为。 　　20世纪60年代后兴起的“金融抑制”学派通过考察发展中国家的情况提出了独到的看法。他们认为，在许多发展中国家的赶超战略和重工业化政策下，政府对金融市场进行直接或者间接的干预，对国家试图扶植的投资项目采取优惠利率等措施，对其他的项目或者直接拒绝其贷款申请，或者在贷款数额和??率上施以苛刻的要求。 　　这两种解释都把信贷配给的原因归结到市场之外的因素，将政策的影响放在首要地位。这种解释同战后流行的凯恩斯主义思想有一定的共通之处。 　　 　　二、均衡的信贷配给 　　 　　尽管信贷配给的非均衡解释在相当长一段时间内被认为是对信贷配给的最合理的解释，但这种解释“毕竟有悖于经济学传统的‘最大化’范式”，许多经济学家做了相当多的努力试图回答“信贷配给究竟是不是理性的”这个问题。 　　最早试图回答这个问题的是Hodgman。他从信贷风险入手构建了第一个均衡信贷配给的模型，在假定借贷双方的信息完全相同，同一时间市场上只有一个借贷的标准合约的情况下，利率的上升，带来的预期收益和借款人违约概率的递增反映在信贷市场的供求曲线上，表现为“后向弯曲”的供给曲线。于是可能出现资金需求曲线与供给曲线不相交，也就是资金需求始终高于资金供给的情形。当面临过度需求时，银行必须有一种方式能够给借款人排队，于是就出现了配给。在Hodgman的基础上考察并且发展出了“红线注销”的理论解释。 　　另一种解释从银行和借款人的关系入手。用银行和借款人的关系解释了为什么银行会对一些借款人提供低于市场出清水平的利率。在这些模型中，假定借款人在银行拥有长期连续的存款账户，因此这些借款人得到了从银行获得贷款的优先权。进一步的解释如，银企之间的长期关系是一个隐性合约，银行给予企业较低的利率，换取长期的合作关系，一方面是因为银行可以从同企业的其他业务中获得收入；另一方面是因为获取一个新的借款人的信息是有成本的。企业则在这种长期的隐性合约中获得未来资金需求增加时可以以较低的成本获得贷款的承诺。 　　还有的理论认为信贷配给是一种价格歧视，垄断的银行通过将不同的借款人按照不同的标准分成不同的组，对不同的组要求不同的利率来最大化银行的收益。他们认为，当存在对垄断的管制（例如利率上限）时，某些组里被银行认为高于平均风险的成员，这些借款人就可能面临信贷配给。更一般地，这种配给只要面临着制度上的限制从而银行无法设置差别利率时，配给都可能出现。 　　 　　三、不对称信息与信贷配给 　　 　　根据在整个交易过程中信息不对称所发生的阶段来分，信息经济学对信贷配给的成因的解释可以分为三种：事前信息不对称，导致的结果是逆向选择；事中信息不对称，导致的结果是道德风险；事后信息不对称，这种情形通常用事后有成本的状态检验来解释。值得指出的是，当引入信息不对称假设后，传统的瓦尔拉斯均衡的概念已经无法解释新的现象。这是因为瓦尔拉斯均衡的市场中，假定了所交易的产品的价格仅仅同交易的数量发生关系，所有的交易品都是同质的，或者至少在时间序列上是相同的。然而