关于国有股减持几点思考.docVIP

关于国有股减持的几点思考 　　目前A股上证综指已逾6000点，点位已高，究竟该以何种方式让“快牛”变“慢牛”，是当前投资人普遍关注的热点。近期，市场传闻由于股指过高，监管部门将启动国有股减持来挤压股市泡沫。由于监管部门尚未发布正式消息，一时间市场对于国有股减持众说纷纭，莫衷一是，造成了众多猜想和怀疑。对此，笔者认为：国有股减持不应也不会再次成为挤压股市泡沫的行政手段。 　　 　　一、恢复国有股减持并向社保基金划转确有其事 　　 　　（一）恢复国有股减持的内容 　　随着股权分置改革的成功，中国资本市场的走好，近期，国家有关部门和全国社保基金理事会的确在探讨恢复执行于2001年5月颁布实施、2002年6月暂停的《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》。相关部门计划将未来上市和增发国有股中的10%充实全国社保基金，并对 “新老划断”后，首发或增发的国有上市公司进行追溯划转。尤其引人注目的是，社保基金此番提出的是划转股份而不是减持国有股的资金，是从“减持要钱”到“转持要股”。 　　据统计，2006年6月新老划断后首发或增发含国有股上市公司159家，可划转的国有股数约71亿，净资产约219亿元，按发行价计算为404亿元。从追述划转看，一是数量不大，二是这一行为仅是国有大股东之间的存量划分，三是社保基金未来处置这部分股份时未必直接抛售，而有可能采用将按规则在场外协议打包转让的方式，因而对市场影响有限。从未来首发或增发看，今后国有上市公司IPO资金中90％从社会募集，只有10％由发起人大股东的存量股份中直接划转给社保基金，因而对市场也不会有过大影响。 　　 　　（二）市场上流传的版本及简单评述 　　版本之一，是政府部门根据现有对国有上市公司“锁一爬二”的规定，只要一达到12个月，由政府或者监管部门协商，就将把可流动的5％的股份全部卖到市场上来，抑止过度上涨的股市，国家也从中套现一部分资金。 　　版本之二，是除了股权分置改革锁一爬二到期的大非之外，政府部门可以作一个特别的规定，将未到期的国有非流通股也抛向市场，抑止股市泡沫，并认为国有股是特别股份，国家有关部门可以在认为股市上涨过高时对它进行特别减持和特别安排。 　　而这两种传闻都是子虚乌有，国资委于今年7月份出台的《上市公司国有股权管理转让管理办法》中就国有大股东减持其上市公司的股份作出了限制性规定，今后国有控股股东在连续三个会计年度内通过证券交易系统累计净转让股份的比例超过上市公司总股本的5％，或不超过5％但会造成上市公司控制权转移的，需报经国有资产监督管理机构审核批准后实施。 　　以5％的股份转让为界，反映了国资委从国有经济战略的考虑出发，并不倡导国有企业不顾自己的基业，从资本运作中渔利。因此，是否减持股份、在市场上抛售应完全由企业根据自身战略规划实行，国有上市公司的大股东在政策范围内转让其上市公司股权完全是股东的法人行为，而不是国家的统一安排。 　　传闻之二更是不可能的，2001年将国有股作为公共产品可以特别减持的提法，正是造成市场动荡的主要原因。国有股不应享有超出民营、外资和私人股份之上的特权，不能在股市低迷时就让国有资金去救市，在股市高涨时就靠国有股的减持来打压市场。认为国家股可以超出股权分置改革的规定，超越其他股份进行特别减持，并将其作为挤压泡沫的手段，不符合管理层近年来通过市场手段解决市场问题的思路，也不可能在相关部门中获得一致通过。 　　 　　二、投资者对恢复国有股减持产生恐惧是可以理解的 　　 　　（一）2001年国有股减持历史回顾 　　市场对于国有股减持传闻的恐慌是可以理解的：正是因为2001年5月国有股减持，筹集社保基金的办法导致了中国资本市场走上长达5年的漫漫熊途。 　　中国上市公司在中国资本市场股市建立之初，其存量股份由于当时特定的政治和经济的原因没有流动，而同时期的上市公司也都提到存量股份暂不流通，这就使股民在购买股票时，对于供求关系的认识、存量非流通股不流通以及给沪指造成的影响都是在该基础判断上形成，因此一旦自然并轨，必须要考虑流通股东的利益。 　　2000年以后，宏观经济环境良好，社会政治局面稳定，但资本市场却掉头向下，其中一个重要的分歧就是国有股按市价减持之后，存量的3200亿股份今后是否也将随后按市价自然并轨，而当时中国1200多家上市公司中，流通股只有1500多亿，庞大的3200亿非流通股是流通股的2倍之多，当时流通股股价平均在12块钱左右，而非流通股场外协议转让只有1元至2元钱，这种自然并轨对在IPO和二级市场高价入市的股民来说是非常恐惧的。 　　对于市价减持国有股，当时人们把增量减持筹集社保基金比作一颗小地雷，但它下面还挂着一颗高达3200亿非流通股的大地雷，它将以什么身份进入市场影响着人们对市场的信心