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关于完善我国上市公司股利政策探索 　　 【摘 要】目前上市公司的股利分配政策存在股权结构不合理，随着经济的不断发展与我国的资本市场不断完善的基础上，通过调整股权结构，提高经营管理水平，以形成一个有利于各方利益的良性机制，从而进一步推动经济的发展。 　　 【关键词】上市公司；股权结构；股利政策 　　 股利是指公司按所持股份分配给投资者的净利润。股利政策是指公司关于股利发放与否、发放形式、何时发放等方面的方针和策略。股利政策是利润分配政策的重要组成部分，它将直接决定投资者的回报和公司利润留存的数量，并且是公司自主性较强的一项利润分配政策。股利分配是现代公司理财活动的重要核心之一，是将公司扣除了各种公积金后的净利润在公司和股东之间进行的分配，即公司的利润在公司投资与投资者回报之间进行合理配置，确保公司的发展目标，稳定公司股价。 　　 一、上市公司股利政策的主要影响因素 　　 （1）不合理的股权结构，导致股利分配缺乏理性。自2005年以来，尽管绝大多数上市公司实施了股权分置改革，但要想真正实现全流通，消除非流通股和流通股的流通制度差异还需要较长的时间。上市公司的股权结构中，国家股和法人股占上市公司总股本的比重依然很大，虽然逐年有着部分国有股和法人股上市流通，但仍然导致了上市公司中股权集中，尤其是第一大股东处于较强的控股地位，公司内部存在严重的“内部人控制”现象。因此，公司是否分配股利、分配多少以及以什么形式分配，都由控股股东决定。这种不合理的股权结构必将造成上市公司非理性的股利分配行为，从而造成股利分配缺乏连续性和稳定性。（2）谋求进一步融资，采取不合理的股利分配行为。2008年8月22日，中国证监会要求进一步提高上市公司申请再融资时上市公司现金分红的标准，在原有规定的基础上，要求将《上市公司证券发行管理办法》中确定的、最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的20%提高至30%。而部分上市公司为了谋求能够进一步借助资本市场进行再融资，比如增发、配股等，在公司收益不高的情况下，仍然采用???分配或者微利分配的分配行为。这种完全不考虑企业自身盈利的分配行为是不可取的。（3）财务管理目标难以指导股利分配政策。根据有关调查统计，有近80%的公司财务管理人员认同公司价值最大化作为财务管理目标，但实际上有近60%的公司采用利润最大化此项指标来指导公司的经营活动。这种财务管理目标认识上的混乱，直接导致了上市公司股利分配的不规范。根据前文分析，近些年选择不进行股利分配的比例居高不下，同时，选择派现仍是盈利公司进行股利分配的主要方式。一方面是上市公司仍十分热衷于增加留存盈余，把资金投向了一些短期项目，资金的筹集与运用缺乏长远规划；另一方面证券监管部门倡导上市公司现金分红，对其融资行为的种种限制性政策，公司难免以提高派现比例来达到再次融资的目的，而这种方式的融资，会给企业的长期利益带来较坏影响。（4）母公司与地方政府的大力保护，退市机制难以实施。目前，我国并购市场还不发达，市场退出机制失灵，使公司面临的外部制约十分有限。特别是上市公司的退出机制由于地方政府或母公司的保护等多种原因而迟迟无法实施，导致亏损甚至严重资不抵债的上市公司没有退出市场。外部制约机制的缺乏，从而使得上市公司对股利政策不够重视，很少考虑股东尤其是中小股东的利益，而主要是从融资最大化角度出发制定股利政策。 　　 二、完善上市公司股利政策的几点建议 　　 1．调整股权结构，实施理性的股利分配政策。针对上市公司股权结构不合理的现象，股权分置改革以来，上市公司应有序地进行构建市场化的国有股、法人股流通机制，以便尽快理顺国有股、法人股和流通股之间的利益关系，切实保护中小投资者的利益。上市公司的股权结构中，国有股、法人股占有相当大的比例，而流通股比例很小，在遇到大的决策例如决定股利分配方式方法时，通常都是由大股东决定各种分配行为的，这样就不能很好的照顾到中小股东的利益。所以，建立和完善公司治理结构，理顺各种利益关系，明确股东大会董事会、监事会和经理层各自的权利和义务，各司其职、各负其责、相互制约、有效制衡的公司法人治理结构，减少因所有者缺位或内部人控制而导致的不良后果，保证公司股利分配政策趋于理性，根据公司的具体情况，实施合理化的适度股利政策。 　　 2．提高上市公司经营管理水平，优化股利政策。上市公司在做出股利政策的决策时，应当充分考虑自身的情况，而不是盲目跟风，照搬一些成功上市公司的股利分配方法。上市公司应对公司的投资项目进行深入细致地分析，尤其关注投资项目的可行性研究，并根据公司最优的资本结构，对公司的资金需要量和权益资金数额做出合理的预测分析，测算出公司内部可以筹集多少资金，还需要多少资金需要从公司外部筹集。在分析过程中，应当对公司进行全