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高通胀预期下黄金ETF 　　中国人向来爱黄金，自2009年以来，国际金价升势如虹，每盎司突破一千美元大关，今年12月3日更一度创下1226.56美元新天价，随后又震荡下跌。有人认为这只是大升浪的开端，有些人却担心升势过急，未敢高追。美元自2009年以来累贬5.4％，也增添黄金投资魅力。各国政府滥行货币等多项理由助推黄金价格上涨，支持投资黄金，中长线可看好。我们的问题是，投资黄金的渠道甚多。哪一种最适合你?本文介绍日益受欢迎的黄金ETF，让读者了解其运作、优劣及投资方法。 　　熠熠生辉的黄金，十分惹人喜爱，尤其是女士，无不爱好金饰，首饰的确亦是黄金的最大需求来源。进入2009年以来，全球黄金市场结构发生了明显的变化。据世界黄金协会统计，截至2009年三季度，黄金首饰占全球黄金总市场的份额，已从64％明显下降至49％；而黄金投资占全球黄金总市场的份额，已从26％猛增至42％；同时工业用黄金(以电子为主及牙科)比例也从13％下降至10％。 　　2009年的全球经济水深火热，饰金需求亦因而普遍下跌，连最酷爱黄金的印度人，对饰金需求亦大跌三成(以重量计)，唯独中国出现6％的升幅。工业需求黄金更加受经济衰退打击，2009年比2008年大跌19％；投资需求却出现爆发性增长，同期大升1.3倍，其中透过ETF的投资增长更快，接近1.6倍，可见愈来愈多投资者选择黄金ETF。 　　 　　为了保值去投资黄金 　　 　　作为投资工具，黄金最大的作用是保值。特别是高通胀期，可以给黄金带来更高的回报率。当纸货币供应急升，货币购买力大幅下降，亦即出现恶性通胀，供应较稳定的黄金却可保持实质购买力。正因如此，金价于高通胀期间往往向好，最明显的例子是上世纪70年代末，美国出现超级通胀。金价遂从1976年的100美元附近飙升至1980年最高850美元，急升7倍。于过去三十多年，当美国通胀逾5％。黄金平均每年实际回报达15％(见CHART1)。 　　低通胀期间又如何?当美国通胀低于2％，黄金仍能带来超过2％的实际年回报，近二十年，全球大部分时间处于低通胀、高增长的环境，MSCI世界指数的年均总回报为5.50％，黄金表现并不太差，年均上升5.45％，只是略逊于股票。但金融海啸后??环球经济却可能出现几年低增长、高通胀的局面，亦即滞涨，黄金有机会跑赢股票。 　　美国联储局以至英国及日本等央行于过去一年实行量化宽松货币政策，疯狂印钞，已为高通胀埋下种子。当通胀过高，股票及债券均难有好表现，投资者必须有对冲高通胀的准备。另外，历史数据显示，金价一般比消费物价指数跑先一步，若待通胀升温时才买金，可能已失先机。 　　在金融海啸爆发前，美国的双赤字问题(财政赤字及贸易赤字)已一直为人垢病，美元汇价亦因而反复下滑，带动以美元计价的黄金由1999年低位250美元辗转升至过千元，10年间大升3倍(见CHART2)。金融海啸后，美国联储局以至英国及日本等央行于过去一年实行量化宽松货币政策，疯狂印钞已为高通胀埋下种子，何况又加大期间政府开支挽救经济，令财政赤字及负债问题恶化，多国被信贷评级机构调低评级，连英国的评级前景亦被调低至“负面”，AAA评级岌岌可危。简言之，各国货币均难予以人十足信心，部分投资者宁愿持有黄金。 　　全球各国政府的外汇储备多年来以美元为主，辅以欧元、英镑及日圆，但观乎美元汇价江河日下，政府均致力于分散外汇储备，近期中国、印度、俄罗斯乃至斯尼兰卡央行纷纷增持黄金，而印度2009年10月份大手笔向IMF购买200吨黄金，创下单一央行在如此短时间内最大黄金购买量，亦对金价上涨形成支持。对个人投资而言，投资黄金具有分散投资组合风险的作用，因为金价与主流金融资产价格的关联性低，有时甚至呈负相关性，可以减低投资组合的整体波幅。 　　 　　一千一百吨黄金 　　 　　1100吨黄金，这是全球最大的黄金ETF――SPDR@金ETF在2009年持有的黄金总量。众所周知，ETF全名为Exchange-Traded Fund，在中国内地译名为“交易型开放式指数基金”，在香港则称“交易所买卖基金”。1992年，美国股票交易所(AMEX)凭借证券交易委员会超级信托条例，申请上市首只以指数为基础的ETF，并获得证监会批准，于1993年推出追踪标准普尔500指数的SPDR SP 500 ETF。随后环球各地金融市场亦陆续推出此类产品。 　　ETF除了追踪各种的指数能覆盖全球各股市之外，还能追踪不同的投资标的，如债券或商品市场，其中黄金ETF基金以黄金作为投资标的，更是在近年来随着黄金的价格大涨而备受投资者关注。 　　所谓“黄金ETF”基金，是指一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。其投资运作原理为：由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，随后由基