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兼并收购我国风险投资退出最佳选择 　　[摘 要] 风险投资退出的选择直接影响到风险投资收益的大小，影响到风险投资能否良性循环和发展。本文从我国风险投资退出的现状入手，剖析了我国风险投资的各种退出渠道，指出在我国目前资本市场环境下，兼并收购应是风险投资的最佳选择。并对我国风险企业兼并收购的可能性以及兼并收购方式进行了分析。 　　[关键词] 风险投资；退出；兼并收购 　　[中图分类号] F830.59 [文献标识码] A [文章编号] 1006-5024(2007)04-0159-03 　　[作者简介] 梁 玲，河南科技成果转化服务中心高级讲师，研究方向为风险投资。(河南 郑州 450052) 　　 　　一、我国风险投资退出现状 　　 　　风险投资的概念最早进入我国是在20世纪80年代初期，经过近10年的酝酿、起步，到20世纪90年代中期开始步入迅速发展阶段。这期间涌现了大批的风险投资公司和风险投资管理公司，参与投资了大量的高新技术项目和高新技术企业。到2002年，我国风险投资的资金总量已达到了581.5亿元，创造了历史新高。但到了2003年风险资金的总量不但没有增长反而出现了下滑趋势。 　　造成这一结果的原因有许多，受国际资本市场及全球经济环境等因素的影响是其因素之一，但我国多层次资本市场不完善，风险投资缺乏通畅的退出渠道，风险资金难以变现，资本收益无法实现，使部分投资者投资于高新技术产业的积极性受到影响，是导致风险投资总量下降的主要原因。风险投资与其他形式的直接投资最大区别是追求资本增值收益，而不是投资的分红。20世纪90年代投资的风险资本在我国经过10余年的发展，许多风险资金到了从风险企业退出实现受益的阶段，而我国证券市场发展的不完善、多层次资本市场的不健全，使这些早期投入已到了收获季节的资金无法及时变现，风险投资公司难以融到新的资金进行新的投资，追求的高风险高收益无法实现，都造成了许多风险投资公司无力进行风险投资，也不愿再进行风险投资，而将业务转向其他行业。据有关资料表明，截止到2003年底，在被调查风险投资机构的2000多个累计投资项目中，以各种方式退出的仅占26%，74%的风险资金仍在风险企业中继续运行。这一结论说明我国的风险投资退出机制亟待完善，它已成为我国风险投资发展的瓶颈，是造成我国风险投资发展缓慢的主要因素之一。 　　 　　二、常用的风险投资退出方式 　　 　　风险投资的退出方式有许多种，国际上常用的退出方式有首次公开上市、兼并收购、管理层收购以及清算等。 　　(一)首次公开上市(IPO Initial Public Offering)是指风险企业第一次向社会公众发行股票，是风险投资家通过风险企业股份的上市，将其拥有的不可流通的股份转变为公共股份，在市场认同后转手获利实现投资收益的一种退出方式。公开上市被许多人认为是风险投资比较理想的一种退出方式，主要原因是在证券市场公开上市可以让风险投资家获得高额的回报。在美国大约有30%的风险资本通过这种方式退出。据统计，1982年至1996年6月，美国通过公开上市的风险企业1400多家，共筹集资金35亿美元。公开上市的退出方式创造了许多风险投资的神话。苹果公司首次发行获得235倍的收益；莲花公司获得63倍的收益；康柏公司获得38倍的收益。我国的新浪网在NASDAQ上市首日就筹到6800万美元；网易筹集到6975万美元；搜狐筹集到5980美元。风险投资家在这些企业上市后都获得了巨大的资本收益，科技创业人员也由于企业上市而成为亿万富翁。 　　企业公开上市是金融市场对企业经营业绩的一种确认，这种方式不但保持了企业的独立性，而且有助于企业提高声誉、树立形象，并能为企业后续发展提供顺畅的融资渠道。 　　(二)兼并收购(MA Merger Acquisition)是在市场机制的作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易行为。企业并购是市场竞争的结果，更是企业在激烈的竞争中实现优势互补、扩大生产经营规模、实现战略性产业结构调整等一系列措施的重要手段。发生在美国的多次并购浪潮给企业的发展带来了一次次革命，极大地促进了美国经济的发展。并购浪潮的风起云涌为风险资本的退出提供了良好的通道。每一时期风险投资公司都会支持许多风险企业，而这些风险企业所处的发展阶段各不相同，通过公开上市虽有诸多好处，但毕竟上市资源有限，并不是所有的风险企业都能达到上市的条件要求，因此选择并购的方式退出，不失为风险资本撤出的一个很好的途径。通过风险企业与其他企业并购，风险投资家能够快速收回现金或可流通证券，使风险资本立即从风险企业中退出，实现投资回报，进而转入下一轮投资，因此对风险投资者具有较大的吸引力。 　　企业并购的种类有很多，按不同的分类标准可以把并购划分为许多不同