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刍议居民储蓄与房价关系 　　◆ 中图分类号：F830 文献标识码：A 　　内容摘要：房价一直以来就是社会大众所关注的焦点问题，近几年房价不断上涨的原因更是引发了学者的广泛探讨。本文从房地产企业资金链的角度，透过房地产企业资金来源与储蓄存款的关系，分析储蓄存款对房价上涨的影响。文章利用1994-2008年城乡储蓄存款与国内商品房平均价格两组时间序列数据，采用协整关系分析方法、误差修正模型（ECM）以及格兰杰因果检验法，检验分析两者之间的关系。 　　关键词：储蓄存款 房价 协整 误差修正模型 格兰杰因果检验 　　 　　城乡储蓄存款与房价的关系 　　 　　地价与房价。目前关于我国地价与房价之间因果关系的讨论很多。吴次芳认为，从全国层面而言，作为房价与地价一般性代表的房屋销售价格指数和土地交易价格指数之间互为Granger因，这种影响不仅是双向的，且在长短期都是显著的，但房价的变动对地价变动的影响力更大些；殷少美则认为，房价与地价虽然有一定的联系，但都不是决定对方的因素，市场供求状况才是影响房价与地价的决定性因素。本文认为，地价与房价谁是因谁是果并不重要，重要的是地价占房价的巨大份额已经是不争的事实。 　　资金链。银行、房地产商和储户三者之间正常的资金流动关系是：银行从储户手中吸取储蓄存款，再将其以贷款的形式贷给房地产商，房地产商获得金融资本后，购置土地等生产要素，着手房产开发，最后将开发成熟的商品房出售给消费者。这里有两点需要说明：首先，消费者和储户从广义上讲属于一类群体，因为在现实生活中，没有单纯的储户或是消费者存在；其次，储户用于购买房产的资金形式全部视为来自储蓄，因为无论是一次性支付还是按揭支付，所有的资金都是通过银行的资金渠道，按揭支付可以视作对未来储蓄的消耗。 　　土地二级市场中的土地储备和土地流转。胡伟认为，与房地产产品可分为自住需求和投资/投机需求一样，企业土地储备也可以分为自身发展需求储备和投资/投机需求储备两部分。前者是为了满足房企开发周期的需要、发展战略要求、规避土地市场的不确定性需要的合理性储备，同时???也是为了满足房地产开发企业自身持续发展的需求；后者则基于获得土地升值预期的储备，部分企业在获得土地使用权后延缓或暂停房地产项目开发，通过在建项目转让或股权转让方式出让土地。房地产企业或多或少的存在不以房地产开发为目的的土地储备和土地流转行为，正是这种行为影响了银行、房地产商和储户三者之间的资金链，使得城乡储蓄存款过多的沉积在房地产行业，以至于影响房价。本文通过直接分析居民储蓄存款与房价之间的协整关系，建立ECM修正模型，并进行格兰杰因果检验，分析居民储蓄存款与房价之间的内在联系。 　　 　　数据说明 　　 　　本文所分析的数据主要为三个部分：城乡储蓄存款、全国商品房销售总面积和全国商品房销售总价格，表1显示了以上统计数据。全国平均房价则是根据1994-2008年各年全年销售额除以销售面积得出，采用这种方式计算房价的优点是，与储蓄存款数据统一了时间口径和范围口径。文中储蓄存款、房价数据以及其他数据均来自中经数据网http://db.cei.省略/和《国家统计年鉴》。 　　 　　理论依据 　　 　　（一）平稳性检验 　　时间序列分析中首先提到的问题就是关于时间序列数据的平稳性问题，储蓄存款和房价的协整分析的第一步就是检验储蓄存款和房价这两组时间序列是否具有平稳性。所谓平稳的时间序列是指序列的均值、方差与时间无关的常数；且协方差只与时间间隔有关，而与时间无关的序列。对于平稳的时间序列数据，可直接进行回归分析，但对于不平稳的时间序列数据则要进行同阶单整检验。如果数据不能通过同阶单整则说明两组数据之间不存在长期的协整关系，如果数据能够通过同阶单整检验则继续进行协整性检验。 　　（二）协整检验 　　协整关系指的是尽管就单个时间序列而言是非平稳的，但是两个或两个以上时间序列的组合却是平稳的。协整理论是一种建模技术，它从分析时间序列的非平稳性入手，探求非平稳变量间蕴含的长期均衡关系。协整的经济意义在于：两个变量虽然它们具有各自的长期波动规律，但是如果它们是协整的，则他们之间存在着一个长期稳定的均衡（比例）关系。短期内可能会受一些因素的影响而偏离均衡状态，但这种偏离是暂时的，随着时间的推移这种偏离的影响将消失，变量之间的关系会回到均衡状态。 　　从短期影响的角度来说，储蓄存款和房价的反映是可能不一致的。储蓄存款主要受到银行基准利率、城乡居民收入和支出等因素影响，除此之外，人们的不稳定感和危机意识同样是储蓄存款不断增加的重要动力，从历年的数据可以看出，储蓄存款对各种影响因素的反映较为平缓，呈平稳上升趋势。房价的波动主要受相关政策的变动、土地供给量的变化等因素影响，不同地域的房价受影响程