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创新和调整对美投资思路 　　2010年末，中国外汇储备余额已高达2.85万亿美元。中国连续四个月增持美国国债，截至2010年10月底，中国共持有9068亿美元，占中国外汇储备的31.85％，仍是美国国债最大的外国持有者。 　　考虑到美元中期仍旧面临着较大的贬值风险，中国持有巨量美国国债缩水风险较大。如果进行存量调整，在市场上大量抛售，会引发市场恐慌性抛售，导致美国国债价格大幅下跌，这不利于中国外汇储备的保值增值。 　　另一方面，过高的外汇储备还缩小了央行的货币政策操作空间，加上储备中潜在的一些热钱，增加了宏观调控的成本与风险，不利于经济平稳较快发展。 　　未来美国经济复苏步伐的不确定性依然存在，经常项目赤字和财政赤字不断扩大，内债外债高企，美元贬值将是一个不可避免的长期发展趋势，中国对美国国债的投资价值面临较大的缩水风险。能否确保中国在美国投资的安全性、流动性和增值性，将直接影响到中国的根本利益。 　　 　　变国债为投资对抗贬值 　　 　　当前有必要创新和调整对美投资的思路，采取灵活措施，适当减少财务型的金融投资。 　　中国应逐步增加长期战略性的股权投资，减少固定收益类资产的比例，增加优质企业股权的比例，建立将储备转化为投资，将资金转化为资本的新机制，进一步拓展和扩大国内外需求的空间，以主动增强和提高国际竞争力，增强抵御外来冲击的能力，为中国经济继续保持20年以上的可持续发展打下坚实的外汇基础。 　　具体设想和建议是：中国以自身所持有的部分美国国债向美国的商业银行等主要金融机构做抵押获得贷款，将此贷款注资中国投资公司或其他央企，或是专门为此成立一家新的对美投资公司，以该企业作为投资主体，以参股或提供项目贷款等其他方式对具体项目进行投资、建设及运营，投入资金在若干年后可以通过运营回报或股权分红的方式逐步收回，再以此为基础偿还国债抵押贷款利息。 　　投资对象主要是美国的高速铁路等基础设施建设，用中国在这方面较为成熟的技术、装备和设计、施工人员，帮助美国改善部分基础设施老化状况，并带动和扩大国内各种设备、技术、零配件、原材料乃至劳务的出口，在这方面可以先期获得一部分收益。 　　从国内促进竞争的角度来看，似乎有必要由国资委发起成立一家类似中投的公司，由这家公司充当投资平台，承接国债抵押所得贷款，由国家直接将该笔资金作为资本金注入，而该笔外汇注入的资本金必须定向投入到海外投资项目中去，不允许在国内结汇。该机构在合适的时候可以通过上市、重组等方式转让出售或者划拨所持企业或项目的股份，从而完成投资退出的过程。 　　作为一种交换，中国承诺对美国国债不进行大规模的直接减持，而只做形态上的转换。作为回报，美方一是主动减轻对中方人民币汇率问题的施压，毕竟中美合作的领域很宽广没有必要非在汇率这一非基础问题上反复绕圈子乃至大动干戈；二是对中国资本开放一部分市场，放松对部分高科技产品的出口管制。 　　这样做可以为改善两国关系、扩大两国经贸交往创造良好的环境。这既需要中美两国最高领导人的战略决策，同时还需要两国相关主管部门的密切合作与配合，克服可能的障碍和阻力以求“双赢”。 　　 　　国债变投资互利双赢 　　 　　当前，中国制定的“十二五”规划，主线是加快转变经济发展方式，并希望在调整经济结构、推进节能减排、发展战略性新兴产业等方面取得实质性突破。 　　美国也正在推动结构性改革和经济转型，致力于发展新能源、绿色环保、生物工程等新兴产业，实施出口倍增计划，新建和改建高速铁路、高速公路、机场、电网等基础设施。 　　作为最大的发展中国家和最大的发达国家，中美两国经济是结构性互补关系，具有广阔的合作空间。要推动中美经贸关系健康稳步发展，需要中美双方从战略高度共同谋划互利共赢的未来。双方要充分利用各种双边机制，加强政策沟通与协调，以积极、建设、务实的态度推动两国经贸关系发展。在这一过程中，两国的民间智库要充分发挥作用，为加强中美两国经贸合作搭建平台、架设桥梁。双方要不断开拓新的合作领域和方式，积极推动创新合作。 　　把中国持有的巨额美国国债转换为对美以高速铁路为代表的基础设施投资，正是上述寻求结构互补、实现互利双赢的体现，是进一步拉动中国内外需求的重要战略举措。 　　对于中国而言，把所持美国国债转换为投资的积极意义主要体现在以下几个方面。 　　有助于实现国家长远战略利益。该种方式既回避了主权财富基金直接投资的敏感，还因为被注资国企的专业性加强了对项目的控制和利用，从而增大了争取海外项目的成功率，加强了两国的经济联系，深化了两国经济合作的空间和领域；同时，外储内用得以达成，外汇储备最终投向海外而没有因注资国企在国内二次投放基础货币，从而减轻了对通胀的压力。 　　有助于间接提高国债收益率。通过把金融投资转换为对实体经济的