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平安证 券汽车行业研究方法交流-
1;汽车股—披着消费外衣的周期股;汽车股—披着消费外衣的周期股;4;汽车产品的分类;6;汽车行业相关政策;利润=销量*单价—(固定成本+可变成本)—(固定费用+可变费用)-税
利润率跟随产能利用率大幅波动,决定产能利用率的是产品的供给和需求。
1)成本影响
乘用车作为可选消费品,产品的需求周期和供给周期不一致。需求的周期与投资的周期不一致,且汽车的新产能投入首次投资额较大:除去研发费用,投资1台车的产能成本为2-3万元,一般投资新产能是30万辆,则需要60亿以上的首次投入。汽车技术研发投入大,也是固定的成本之一,研发的投入额是很巨大的。
新产能的投入额+研发费用投资额大,导致固定成本及费用较高,因此利润率相对于产能利用率高度敏感。
而汽车需求周期波动是很快的(大约3—4年),而一次大规模投资(新建产能基地)从决策到投资完毕可能需要5年时间,且从投资完毕到产能利用率达到100%(产生合理的产品利润率)还需要较长时间。
投资决策的制定一般在汽车景气顶峰期,产能投放往往可能是景气低谷期
2)价格+费用影响
产能利用率下行期往往伴随着可变费用大幅增长及售价下降,加剧了利润率的波动
乘用车产品竞争相对充分,具体某一款车型的替代性较高。
一个时间周期内,生产出的产品量将超过需求量(年度规划滞后于需求变化;但需求却可以随意变动:消费者完全可以推迟一年再购车),企业将采取激进的方式争取客户,这伴随着高费用、低售价)
售价、费用、成本的变化导致了销量增幅下降期间,利润率下滑幅度更大。;汽车利润的周期;整车需求的周期;整车需求的周期;整车利润的周期;13;14;乘用车企取胜关键;乘用车企取胜关键;乘用车企取胜关键;乘用车企取胜关键;乘用车企取胜关键;乘用车企取胜关键;商用车—政策是关键;卡车—政策是关键;卡车—政策是关键;行业政策主要是柴油车的排放标准升级政策
即:柴油车尾气中氮氧化物及颗粒物的密度达到一定标准
行业政策不会带来商用车总量的变化,但会导致提前购买,扰乱行业正常产销节奏排放标准升级也会带来新增的零部件机会;客车用途:公交、校车、班车、旅游、长??客运
影响因素:城市化率、政策(校车政策、新能源政策)
客车单价差距大,总量参考意义有限,结构改变影响利润
行业格局:各类客车企业很多,地方割据,但高度集中,龙头稳定。
宇通客车(2014年6.1万台销量已是单个最大客车企业)、金龙汽车
客车企业总体规模小,核心竞争力是管理+规模+销售;;客车—政策是关键;28
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