食品饮料行业：聚焦三线地产白酒的战略性投资机会.doc

食品饮料行业：聚焦三线地产白酒的战略性投资机会 食品饮料行业 行业研究/深度报告 报告摘要： ?? 消费需求稳步增长，消费升级继续，食品饮料行业将保持快速发展 根据民生宏观判断：1、2013 年上半年我国通胀将继续保持较低水平，下半年或将 小幅回升，预计全年 CPI 将维持在 3 以下。2、2013 年我国整体收入水平持续增长， 城镇化继续快速推进。3、社会消费品零售总额增速有望保持在 15%以上。基于以上 三点宏观假设，我们认为 2013 年食品饮料行业将会发生：1、消费需求稳步增长、 消费升级继续。2、消费者信心提升，食品饮料行业快速发展。 ?? 白酒：聚焦三线地产白酒，战略性看好伊力特、老白干酒 从白酒行业历史发展规律来看，二、三线白酒崛起的先决条件主要包括： 1、优质 的大本营市场资源。2、良好的品牌基础与价格定位。3、强大的渠道优势。4、优势 单品热卖。一旦满足上述四个先决条件，白酒公司将大概率遵循下述行业发展规律。 1、白酒行业发展规律之一（10 亿、20 亿规律）：白酒公司收入达到 10 亿元，再到 20 亿元只需 2-3 年时间，同时利润将迎来爆发式增长期，利润复合增速将超越 100%。 2、白酒行业发展规律之二（10、20、30 规律）：白酒公司收入达到 10 亿元，对应 10%左右净利率；收入达到 20 亿元，对应 20%左右净利率；收入达到 30 亿元，对 应 30%左右净利率。从而净利润沿着 1 亿、4 亿、9 亿发展，带来净利润几何式倍增 的战略性投资机会。三线地产白酒也将遵循行业发展规律，市值存在两年翻番空间。 1、按照白酒行业发展规律之一：伊力特和老白干 2011 年收入分别达到 12.35 亿元、 14.14 亿元，双双超过 10 亿元门槛，2012-2014 年两者利润均将迎来爆发式增长期。 2、按照白酒行业发展规律之二：伊力特 2014 年收入有望达到 27 亿元以上，保守预 计此时对应 25%净利率，我们保守给予其 15 倍估值，对应 101 亿市值，较目前市值 具备翻番空间。老白干 2014 年收入也有望达到 27 亿元以上，保守估计对应 20%净 利率，我们保守给予 15 倍估值，对应 81 亿市值，较目前市值具备翻番空间。 ?? 大众消费品：看好各个子行业的行业龙头2013年投资机会 1、葡萄酒。受进口葡萄酒冲击较大。2、啤酒。2013 年行业景气度将回升，但盈利 仍受成本压力影响。3、黄酒。行业仍处于快速发展阶段，重点关注龙头古越龙山。 4、乳制品。行业龙头伊利迎来发展的机遇期。5、肉制品。2013 年猪肉价格将回落， 行业利润率有望提升。 ?? 投资建议：2013年继续看好食品饮料，维持“推荐”评级 个股推荐：1、战略性品种：伊力特、老白干酒。2、成长型品种：青青稞酒、沱牌 舍得。3、稳健型品种：贵州茅台、伊利股份。 盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE 评级 2012-12-07 2011A 2012E 2013E 2011A 2012E 2013E 伊力特 11.82 0.47 0.61 0.95 25 19 12 强烈推荐 老白干酒 30.23 0.66 1.03 1.50 46 29 20 强烈推荐 青青稞酒 20.63 0.58 0.67 0.94 37 31 22 强烈推荐 沱牌舍得 21.29 0.47 1.18 1.96 44 18 11 强烈推荐 贵州茅台 198.79 8.44 13.66 19.25 24 15 10 强烈推荐 伊利股份 20.01 1.13 1.09 1.44 18 18 14 强烈推荐 资料来源：民生证券研究院 聚焦三线地产白酒的战略性投资机会 —食品饮料行业 2013年投资策略 民生精品---投资策略报告/食品饮料行业 2012 年 12 月 10 日 推 荐 维持评级 行业与沪深 300 走势比较 分析师 分析师： 王永锋 执业证号：S0100511070004 电话：010 邮箱：wangyongfeng@mszq4 研究助理：卢文琳 电话：010 邮箱：luwenlin@mszq 相关研究 1、《食品饮料行业 2012 年中期投资策略： 构建“五虎上将”投资组合，迎接下半年 大丰收》2012/06/15 2、《食品饮料行业 2012 年投资策略：三 线白酒强势崛起，大众消费品机会翩翩来 临》2011/11/11 3、《食品饮料行业 2011 年中期投资策略： 通胀背景下可选消费品的投资机会》 2011/06/